美豆产区旱情料将持续，豆类升势仍未结束。但豆油消费处于淡季，油脂行情整体偏弱，预计粕强油弱的格局将会延续。

期现货市场油粕比价同步下跌

近来，由于美国大豆产区旱情严重，豆类延续6月份以来的上涨势头，但豆类品种波动差异明显。截止到7月20日，7月份以来连豆粕主力合约上涨14%，豆油主力合约仅上涨1.5%。笔者认为，即便后市美豆以及豆粕创出历史新高，油脂仍会继续弱势调整，粕强油弱的格局将会延续。

产区旱情没有明显改观

美豆产区干旱已经严重影响大豆作物优良率，截止到7月15日，大豆优良率为34%，低于上一周的40%，大幅低于去年同期的64%。未来两周干热天气将继续影响中西部大豆作物的生长，燥热天气预计将持续至8月初，将对玉米和大豆作物造成进一步伤害。预计印第安纳、俄亥俄和肯塔基州未来两周将迎来多至1—1.5英寸的降雨，东部地区的降雨将令大豆作物面临的生长压力有所缓解，但不足以扭转大豆单产下滑的局面。另外，由于严重干旱，大豆开花率大幅提前，截止到7月16日，18个州开花率平均为66%，高于去年的34%和5年平均值42%，高温令大豆快速生长，但干旱导致大豆生长形势恶化。

供给限制豆类调整幅度

创出历史新高的美豆价格导致部分中国贸易商选择洗船，另外有大量采购被推迟点价。19日的美豆出口销售报告显示，截止到7月12日，由于南美减产导致美豆出口高于农业部预期，美豆本年度出口累计3809万吨，已经完成大豆出口年度计划的105%。但是出口未装船数量高达466万吨，比上年同期高出32%，显示有大量贸易商没有点价，预计将导致出口数量下降。

根据商务部7月份数据，6月实际到港665.49万吨，但海关数据表明6月实际进口仅为562万吨，说明近期中国进口商大豆洗船确实属实。而中国商务部的数据也验证了中国进口大豆数量将下降的预期，5月份到6月份中国进口大豆实际装船数量仅为387万吨、273万吨，7月份预报装船为534万吨，远低于历史同期和上半年月度平均数量。按照40—60天的船期，中国三季度进口大豆数量将大幅下降，大豆供给下降将限制豆类调整幅度。

油脂消费淡季库存高企

从下游消费来看，大豆压榨厂以及饲料企业和养殖行业均受到进口大豆价格上涨冲击。截止到7月20日，按照美豆10月船期计算，大豆压榨利润为-350元/吨，环比下跌200元/吨。因此，出现传统卖期保值的油厂对豆粕进行了买入套保，这也支撑了豆粕价格。另外，目前虽然部分养殖企业出现亏损，但由于生猪存栏依旧高企，水产养殖处于旺季，蛋白饲料消费有增无减，油厂挺粕意愿依旧十分强烈。

由于豆油消费目前处于淡季，豆粕价格高企吸引油厂加大开工率，豆油去库存压力明显加大，造成近期油脂行情偏弱，整体处于调整走势。截止到7月20日，豆油港口库存达到120万吨，为最近三年最高水平。短期豆粕价格受到大豆供给下降及现货支撑将保持强势，油粕比也仍旧延续跌势。目前，广东地区现货油粕比为2.3，而期货主力合约油粕比为2.45。

结论及操作建议

美豆产区严重干旱造成大豆单产剧减，大豆期价创下历史新高，未来旱情料将持续，豆类升势仍未结束。高企的大豆价格已经开始影响中国进口需求，预计三季度大豆进口量环比将大幅下滑，供给减少将继续支撑豆粕价格。同时水产养殖以及生猪存栏高企依旧支撑豆粕消费，油厂挺粕意愿加强，油粕比继续下挫。短期来看，豆类价格在大幅上涨后面临多单获利平仓风险，目前处于多空转换中期，油脂价格将继续弱势调整。预计短期豆油主力合约价格将区间振荡，波动区间9600—9850，如跌破9600支撑位，豆油期价将向下调整至9450。