由于欧债系统性冲击减弱以及全球经济较长时间内处于“U”型底部区域，下半年铜价维持振荡格局，预计沪铜波动区间为52000—60000元/吨。

近期受欧债局势再度恶化的影响，沪铜反弹至56500元/吨的关键压力位附近后快速回调，相比伦铜已经逼近前期低位而言，沪铜仍显偏强，沪伦比值维持在7.3左右。短期沪铜将以53000—55000元/吨为核心区间构筑中期调整底部，中期可能出现反弹行情，但全年仍整体维持振荡格局，呈“M”型。

经济层面上，预计全球经济未来两个季度相对好转，走出短周期“U”型底部区域。随着更多预防性举措的酝酿及实施、欧元区结构性改革的深入和财政政策的发力，欧债对市场的冲击力度逐步减弱，下半年消息面的冲击更可能是脉冲式，不改变市场在基本面支撑下走强的格局。在美国经济维持温和复苏、欧洲经济小幅衰退的背景下，更强有力的基本面支撑因素来自中国。对于中国政府而言，经济不稳，政策不止。在托住经济底部的同时，经济短期受政策正面刺激，存在向上超调的可能。

政策层面上，预计全球逆周期干预的宽松政策仍将维持，甚至可能加码。就业市场复苏情况决定美联储未来进一步松动取向。欧洲方面财政与货币政策双管齐下。如果经济陷入严重衰退，欧洲央行会继续维持其宽松的政策。这些措施包括：下调基准利率、推出新一轮的LTRO操作以及国债购买等。下半年更多侧重经济增长的政策将会得到认同，中国的货币政策在三季度仍有想象空间，包括存准和利率的下调。

供需层面上，中国铜表观需求强劲。3月份全球精炼铜市场存在11.9万—13.5万吨的缺口。一季度，全球铜需求同比增长约9%，主要是由于中国铜需求的强劲。同时，全球精炼铜产量增长滞后，一季度产量同比仅上涨3.7%，主要贡献地区为中国和非洲。全球精炼铜的平均产能利用率几乎没有变化，依然维持在80%下方。下游需求方面，虽然包括空调在内的白电行业市场整体增长乏力，但在节能家电补贴政策影响下，需求旺季延期，真正的销售高峰可能出现在7、8月份。电力电缆生产稳步增长。1—5月份累计产量同比增长10.36%，而且下半年通常是电力行业投资高峰期。汽车生产状况好转，产量在1月份触及本轮调整低点以后，温和回升，预计随着经济的企稳，全年汽车产量可以增长10%。

下半年铜市的风险点主要来自欧债问题、宽松政策、中美经济复苏程度以及市场终端需求。金属市场经历近4个月的调整，已经反映了市场悲观预期。尽管短期受西班牙局势干扰，但市场整体仍处于修复之中。更为明显的经济复苏将会在四季度到来。考虑到商品市场提前反映经济回暖（领先1—2个月），以及市场筑底需要1个月的时间，铜价的反弹时点可能在8—10月份。

由于欧债系统性冲击减弱以及全球经济较长时间内处于“U”型底部区域，下半年铜价无趋势性机会，预计沪铜波动区间为52000—60000元/吨。操作上，建议产业客户在53000元/吨附近适当加大主动补库力度，投资者可逐步建立中线多单，寻求较高安全边际的投资者可等待明朗的右侧交易机会。