在极端行情中捕捉套利机会

近千万手的日成交量，近300万手的持仓，让豆粕成为近期期货市场最吸引眼球的品种。一些相对谨慎的投资者在豆粕价格的急涨急跌中捕捉套利的机会，颇有斩获。

豆粕现反向跨期套利绝佳时机

昨日，上海中期期货在一份内部套利周评中特别提出，当前豆粕期货存在卖出1301、买入1305反向套利的绝佳机会。上海中期副总经理朱淋靖认为，近月与远月合约的价差已升水至500点附近。过高的价差将引发现货商买远月抛近月的操作，以降低库存成本。

“在两个合约价差达到500元/吨之后，一些现货商会卖出现货，买入远月合约。这样既可以回收一部分资金，又可以用少量保证金在远月买入，相当于低成本轮库。现货商这样的操作，将拉低近月与远月合约之间的价差。”朱淋靖认为，当两合约价差缩小到200点以内时，套利者可以止盈出场。

朱淋靖认为，虽然豆粕近月合约表现强势是合理现象，但高达500点的价差，是市场过度反应导致的。“这一高价差难以维持，即使未来再扩大，也不会维持太久，市场价格已经开始向理性回归。” 昨日，豆粕1301与1305合约的价差在尾盘十多分钟的时间里，从520多点迅速滑落到480点，验证了他的判断。

朱淋靖强调，投资者做这一套利的关键是要做好风险管理，防止短时间的极端行情对整个投资的影响。为保险起见，投资者也可以在大豆品种上，做同样比例的买1301、卖1305正向套利进行保护。

跨品种对冲展现资金运作能力

“投资者在豆粕上的套利行为，可以扩展到围绕豆粕的多品种对冲上，从而容纳更多的资金。”作为多年套利交易的研究者，浙商期货副总经理魏丁认为，豆粕的行情，为整个期货市场跨品种对冲操作提供了空间。

魏丁表示，围绕豆粕近期的表现，一些投资者构筑了各类买豆粕抛其他品种的跨品种对冲组合。例如，在周一美国天气预期利空大豆市场时，一些投资者进行了买豆粕、卖棕榈油的组合操作。“这些投资者对整个农产品格局非常了解。由于豆类减产已经成为必然的趋势，而棕榈油今年的供应将大幅提高，在农产品整体回调中，豆类的下调幅度将是最小的。上述跨品种对冲组合，风险度相对较小”。

此外，一些投资公司还进行了买豆粕抛小麦，买豆粕抛螺纹钢等对冲操作，展现了较强的资金运作能力。

不过，对于豆粕买远卖近的反向套利，魏丁认为应该谨慎操作。他强调，1301合约代表的是美国大豆价格，1305合约代表的南美大豆价格。在美国大豆减产、南美大豆增产的预期下，两者价差不能用历史数据来评判。“还需要注意的是，南美国家货币较美元大幅升值，促使南美大豆生产者积极在远月合约上进行抛售，这将进一步打压远月价格。”

责任编辑：翁建平

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