经过前期的多次调整，目前沪锌价格已接近生产成本，向下空间有限。在需求未明显改善的情况下，年内上行空间也不大。

近两年来锌价走势主要受到供需关系、流动性和欧债危机的影响。全球经济增长放缓给各国制造业都带来极大冲击，严重影响着包括锌在内的基本金属的消费需求。与此同时，由于产能的盲目扩张，全球锌供给过剩局面已持续数年。另外，欧债危机的间歇性爆发也使得投资者纷纷买入避险资产，不断推高美元价格，大宗商品随之走低。

欧债危机仍会持续推高美元

西班牙地方政府下半年面临着150亿欧元的赎回压力，尽管西班牙政府上周已经安排了180亿欧元资金来应对这一困局，但由于地方政府财政问题仅露出冰山一角，未来具体的资金需求规模难以估计，加大了市场对此问题不确定性的担忧。

希腊虽然已成功获得两次援助，国内情况依然一团糟。IMF曾表态，可能不再对希腊提供援助，希腊退出欧元区的风险陡增。受此消息影响，全球股市、大宗商品本周遭遇“黑色星期一”，美元指数升至84的高位。

从近3年来的演变来看，欧债危机是一个市场同政府关于救助边界的博弈过程。这个博弈被限制在两条边界内：一是欧元区不会解体；二是建立真正的欧元区统一财政联盟。一旦危机恶化，欧元区将出台新的救助措施，比如EFSF/ESM、LTRO、统一的银行监管机构等。一旦危机缓和，则政治家们又开始讨好选民，安于现状。

众所周知，欧债危机的彻底解决，必须建立在统一的财政联盟基础上。在这一目标实现之前，危机必然会反复发作，并表现为债务危机、银行危机、流动性危机甚至是政治危机。大宗商品市场也必然要经受这种间歇式的冲击。

宽松政策初见成效

全球经济陷入低迷令各国央行纷纷采取行动放松货币政策。欧美主要经济体自2008年年底以来始终维持极低的基准利率水平。不仅如此，各国还不断以不同方式向市场注入流动性。中国、巴西等新兴国家在经济增速放缓的压力下，2011年以来纷纷步入降息降准周期。汇丰24日公布的7月份中国PMI初值为49.5，虽然仍低于50，但却是5个月以来的首次回升，反映出之前中国政府采取的宽松手段开始见效，宏观经济有望在持续的宽松政策环境中止跌企稳。锌价受此影响，也有望刹住跌势。

供求关系改善仍需时日

国际铅锌研究小组月度报告显示，今年前5个月，全球锌市供应过剩14.9万吨，低于去年同期的22.2万吨，说明全球锌过剩情况虽有所改善，但仍表现为过剩。CRU和Brook Hunt等国外机构均认为，全球锌市供大于求的局面要到2013年四季度才会改善。另外，从显性的交易所库存来看，截止到7月24日，伦锌库存为100.73万吨，上海锌库存为32.75万吨，两市总库存超过133万吨，其中伦锌库存更是创下17年来的高值。虽然部分人士认为，伦锌库存持续攀升是大宗商品巨头嘉能可抛出的“阴谋论”，但当前全球锌市供大于求是不争的事实，短期内难以改变，因此，锌市仍然面临很长的去库存周期，从而压制价格上行。

综上所述，笔者预计沪锌三季度运行区间在14000—15500元/吨，四季度在宏观经济进一步企稳及需求迎来旺季的情况下，有望上冲16000元/吨的整数关口。建议下游消费企业逢低拿货，多头投资者静待时机参与反弹行情。