全球经济下滑及地缘危机共同作用下，油价上下两难

　　需求旺季因素及地缘危机共同支撑油价

　　7月中旬以来，美国WTI原油走出五连阳，并一举突破90美元/桶关口。究其原因，一方面是季节性需求旺季到来，使得美国石油库存不断下降。据EIA最新公布的数据，截至7月13日结束的一周中，美国商品原油库存减少了80万桶，而最近几次公布的数据均显示美国原油库存在减少。因此尽管当前美国原油库存仍居于历史较高水平，短期的库存下滑也为油价上涨提供了一定动力。

　　图1：美原油商业库存及环比增减

　　数据来源：wind

　　另一方面是地缘危机的发展。欧盟自7月1日开始实施对伊朗原油运输的制裁计划，作为回应伊朗威胁将封锁霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡拥有世界石油出口40%的运能，每天约有1700万桶的原油通过该海峡。而可以替代的输油管道较少，且在运力及航线上均难达到霍尔木兹海峡的功能。因此若伊朗封锁霍尔木兹海峡将使得全球石油供应面临紧张的局面。同时叙利亚战乱再起，局势的不断恶化也加大投资者对原油供应的担忧。

　　欧债危机扩散，全球经济下行风险加大将限制原油需求增长

　　继希腊之后，西班牙再次成为欧洲区的焦点。西班牙是继希腊之后第四个申请外部援助的欧元区国家。尽管上周欧元区同意向西班牙发放1000亿欧元贷款用来救助西班牙银行业，但西班牙国债收益率还是创下历史最高水平，飙升至7.57%。西班牙央行在月度经济报告中称，第二季度西班牙国内生产总值（GDP）环比萎缩0.4%，同比萎缩1%。西班牙央行预计今年全年该国经济将萎缩1.5%。与此同时，希腊问题也再次被市场关注。德国政府表示不准备向希腊提供超出承诺之外的资金援助，希腊推迟欧元区的讨论也顺势升温。从欧债危机的发展来看，西班牙绝对不会是最后一个有问题的国家。而随着欧债危机的扩散，经济下滑步伐也在加快。

　　图2：西班牙十年期国债收益率

　　数据来源：安粮期货研发中心

　　此外，中美经济也面临较大的下行风险。中国近期公布的经济指标，如6月制造业PMI等均显示经济发展的疲软迹象。同样美国各种数据也并不乐观，如图3所示，申请失业金人数的上扬表明劳动市场面临较多挑战。整体宏观经济的疲软将压制市场对原油的需求量。

　　图3：美国初请失业金人数

　　数据来源：安粮期货研发中心

　　综合以上分析，我们认为原油不具备大幅上涨条件，但在地缘危机支撑下，亦难大幅下跌，维持73-95美元/桶之间震荡可能性较大。

　　图4：原油价格走势图

　　数据来源：文华财经

　　从供需角度看，LLDPE供需情况略有好转

　　从7月份至10月份是棚膜需求旺季，这段时期棚膜企业对原料的需求或将平稳上升。而当前下游农膜企业开工率大约在50%左右，且由于前期价格低迷，厂家原料库存一般，后期随着开工率的增加，厂家或存补库需求。

　　从供应角度来看，近段时间乙烯单体及石脑油价格的上涨，使得石化厂家利润缩窄，部分石化厂计划安排检修以限产保价。

　　图5：近期石化厂检修计划

企业名称	检修计划
盘锦乙烯	低压45.5万吨8月1日起大修40天
兰州石化	新全密度30万吨6月28日起检修45天，高压20万吨7月3日起检修45天
茂名石化	高压12万吨7月5日起检修至月底
中沙天津	低压30万吨，线性20万吨计划8月20日大修
扬子石化	线性23万吨7月25日检修20天

　　数据来源：金银岛

　　但从长期角度考虑，随着装置检修完成正常开工后，市场将面临供应增加的压力。并且8月份以后，新增产能逐渐投产，也将加大供应压力。

　　图6：新产能投产计划

企业名称	投产计划
大庆石化	计划在8-9月投产两套产能分别为30万吨和25万吨的全密度装置
抚顺石化	新增30万吨低压及45万吨线性，现处于试车阶段，连续生产计划至9月份

　　数据来源：金银岛

　　后市分析及操作建议

　　综合以上分析，原油价格高位盘整以及石化供应需求的好转，将使得塑料价格维持区间运行。但从长期角度考虑，全球经济形势低迷以及国内新增产能陆续投产将继续影响市场操作心态，预计连塑上涨空间有限。

　　图7：L1301日价格走势图

　　数据来源：文华财经

　　从技术图上看，在10300处即二季度大跌反弹黄金线的50%一带有较强压力，同时下方9500的成交密集区有强支撑，短线投资者可在9500-10300的区间内波段操作，下方所建多单以价格破前低为止损信号。趋势投资者等待反弹后的布空机会，第一批仓位在10300附近，突破10300后，在10500附近再进行第二次加仓。