近期国内外期糖走势严重背离。一方面，近期巴西降雨、澳洲干旱、印度季风雨减少，导致阶段性供应有限，加上厄尔尼诺气候预期升温，美原糖期货强势反弹。另一方面，国内郑糖期货却因基本面利空云集连续阴跌。本周一SR1301已下破前期低点。破位之后的郑糖跌势能否延续，下方空间几何，一时备受关注。既有破位后延续下跌之说，也有部分认为在加速赶底。本文也试图通过分析当前影响国内糖市的主要因素，以对郑糖后期走向做一探讨。

　　笔者认为，当前国内糖市基本面利空云集，主要表现在以下几方面：

　　一、 进口糖大量到港，供需逐渐转宽松

　　11/12年度，我国食糖总产量1151.75万吨，同比11/12年度的1145.42万吨，增产10%。如下图所示，虽然从产消角度看，11/12年度存在缺口，但产量就此进入增产周期却愈加明晰。即便榨季之初预期的缺口，也已被大量的进口糖所填补。

　　因11/12年度国内产消仍存缺口，且内外糖价差拉大，加上去年国储的专项进口糖，2011年7月至年底，我国食糖有了第一波大量到港高峰。进入2012年，国际糖价因预期增产持续下跌，国内糖价却在收储支撑下相对偏强，内外糖价差进一步拉大，配额内进口利润一度达1500元/吨。丰厚的利润导致进口糖开始了第二波到港高峰。不仅如此，受利润驱使，走私糖也一度甚为猖獗，对食糖产业构成较大冲击，粗略预计的走私糖甚至达50-60万吨。

　　2012年1-6月，我国累计食糖进口量为144万吨，去年同期仅52吨。2011年10月开始的11/12年度，截止6月累计进口的食糖更是达到269.6万吨，创白糖年度近十年新高。若按2012年194.5万吨的进口配额计算，7月之后食糖还有约50万吨的进口空间。虽然当前内外糖进口窗口已经关闭，但考虑到运输的滞后性以及前期大量的走私糖，11/12年度我国食糖进口或超300万吨，创历史新高。

　　至此，期初的200-250万吨产消缺口已然填补，尚余50-100万吨。减去之前收储的50万吨，加上年度约44万吨的结转库存，目前供需形势宽松略有盈余。况且，1350-1400万吨的食糖预估消费能否实现，还存在较大不确定性。若消费下降较多，供需实际更为宽松。

　　二、 工业销售数据不佳 库存处历史高位

　　2011/12年度，伴随着糖价的下跌以及大量进口糖的冲击，我国食糖工业销售不乐观。如下图所示，除2012年2-4月外，11/12年度的各月销售均同比减少。若剔除交储的50万吨，2-4月工业销售同比增加也并不多。

　　截止2012年6月，我国食糖工业累积销售率同比大幅下滑，为近几年最低。工业库存却达402.5万吨，仅次于07/08年度工业库存。而07/08年度我国食糖产量是创新高的1484万吨，11/12年度产量却仅约1152万吨。若7、8月销售也同比下滑，库存压力将持续累积。

　　另外，虽然从食糖绝对销售数量看，同比没有明显下滑。截止6月底，11/12年度累计工业销售749万吨，10/11年度累计销售759万吨。但2011年有约200万吨的抛储为消费所吸收、近300万吨的进口糖补充消费，故虽然2011上半年进口糖大量到港，2012年的总体消费仍较2011年要差。