三、 下游食品行业增速放缓

　　近几年，我国含糖食品业高速发展，含糖食品工业产值保持每年约两位数以上的增长率。

　　但进入2012年，因经济下滑、通胀以及食品安全问题层出不穷，含糖食品产量增速同比下滑。软饮料、碳酸饮料以及饼干等细分行业2012年以来的月度同比增长基本回落到10%以下。含糖食品的产销乏力，对食糖工业销量的缩减有较大影响。

　　2012年初，国储决定临时收储100万吨食糖。按照分期分批的原则，国家第一批收储数量按50万吨安排，收储基础价格为每吨6550元（南宁车板交货价，含税）。虽然初期收储价相对产区报价要高，但因当时市场看好后市等原因，收储一度效果并不理想。直至5月第一批50万吨收储才全部实现。

　　进入6月，期价及现价继续下跌，后50万吨的收储令多方望眼欲穿。一度传言不断，真假虚实难辨。虽然当前期现价均跌破6000，但预计后50万吨收储一时较难启动。原因如下：

　　首先，年初收储，主因新年度走私猖獗、消费淡季来临、新糖上市，一定程度是为帮助糖厂度过淡季难关。但收储导致内外糖价差拉大，反而助长了走私冲动、导致进口增加，冲击国内糖厂销售。国际食糖12/13年度继续增产概率大，若后期收储，糖价可能再次内强外弱，助长走私。

　　其次，6、7、8月份是食糖传统消费旺季，虽然工业销售不及往年，但此期间现价快速大跌概率小。目前产区现价已跌至6000元/吨附近，虽已跌破官方公布成本，但或未破大糖厂实际成本。

　　最后，即便收储，相比现价，6550元/吨的收储基准价也稍嫌过高，新的收储价需重新斟酌。

　　预计7-9月国内食糖以消化库存为主，国储再次启动收储概率小。但10-12月，12/13年度继续增产，收储重启的概率变大。因新糖生产成本应降低，若收储，基础价也会相应下调。

　　五、 其他因素

　　当前美原糖期货持续大幅攀升，但郑糖没有回应。一方面，国内食糖供需转向宽松。另一方面，内外盘面价差已无利润，增量进口再无机会，故内外糖走势关联度下降。

　　后期，若厄尔尼诺形成，则巴西降雨将持续，阶段性的供应紧张或致美糖继续走强。除非对全球增产的大格局产生实质影响，否则美糖走强幅度有限。虽然美糖仍有走强可能，但下半年国内进口空间仅剩50余万吨，除非国内增加配额（可能性很小），否则对国内糖价影响非常有限。

　　六、 后市研判

　　综上，因我国已进入食糖增产周期，且当前国内甘蔗长势良好，在新年度预期继续同比增产以及前期大量进口糖影响下，下半年糖价持续下跌基调几可确定；中期，也就是8月，按惯例消费通常较7月有所回落，若收储不出现，消费不振、供应存压力的基本面决定，SR1301仍有下跌空间，目标参考5400。此价虽大幅低于11/12年度生产成本，但12/13年度甘蔗收购价或下调，远期合约跌至此位置不无可能。在此期间，若美糖强势上破前期平台区，或国内宏观经济再出刺激政策，可能会有小有反弹；短期，前低刚刚告破，但期价下跌过急，且跟风资金略嫌谨慎，另外下周7月食糖产销数据将公布，短期SR1301跌势或会有所缓和，调整之后8月的下跌或许才更加稳健。