2011/2012和2012/2013榨季处于食糖增产周期，然而销售不尽人意，库存压力较大，加之2012/2013榨季制糖成本或将下移，郑糖后市仍将偏弱运行。

进入7月份，国际原糖价格开始反弹，主要原因在于市场担忧主产国巴西、印度的天气会对2012/2013榨季食糖产量造成影响。国内糖价在月初跟随外盘小幅反弹后进一步下探，主力合约已跌破前期低点。笔者认为，郑糖库存压力难以消化，近期走势仍以偏弱为主。

天气炒作的反弹对郑糖影响减弱

食糖主产国巴西的天气炒作自5、6月份持续至今。巴西中南部主产区旱季出现过多降雨对甘蔗的生长不利，甘蔗含糖量较去年同期下降，可能导致总产量减少。截至7月中旬，巴西中南部食糖产量为932万吨，较去年同期减少22%。同时，降雨天气导致部分糖厂暂停压榨，甚至延长出口船只港口滞留时间，进而影响短期市场供应。另一食糖主产国印度的主产区马邦则因为雨季推迟或导致2012/2013榨季食糖产量减少约19%。不过就印度整体而言，由于部分产区产量增加，食糖供应仍可能过剩。

巴西和印度的不利天气造成的减产预期支撑国际原糖价格反弹，而国内由于自身基本面表现偏弱，价格重心下移，使得进口糖利润不断缩减，目前进口糖已无明显价格优势。巴西、泰国配额内进口糖成本约为6050元/吨，与国内现货市场价格基本接轨。此外，截至6月底，我国今年累计进口食糖144万吨，年内进口配额所剩无几。因此，在国内供应充足的情况下，后期原糖价格变化对国内糖价的影响将进一步减弱。

近两个榨季处于增产周期

经历了三年减产，2011/2012榨季我国进入增产周期，食糖产量在1151万吨，较2010/2011榨季增加106万吨。然而，销售状况不尽人意，6月份累计销糖量较去年同期减少10万吨。需求不畅造成库存进一步增加。根据布瑞克农产品数据库信息，7月份我国总库存量约为652万吨，与去年同期相比增加300万吨以上。即便不考虑淀粉糖替代、走私糖挤占市场等因素，即使后期平均每月销售食糖120万吨，国内供应过剩的局面也仍然存在。这也是在原糖上涨时国内糖价选择向下的主要原因。

此外，目前我国糖料种植面积总体持稳略增，而且蔗糖主产区气温和降雨量均高于历史均值，为甘蔗生长提供了良好的自然条件，预计单产将比2011/2012榨季有所提高，甘蔗连续三年增产的规律仍将在2012/2013榨季发挥作用。若后期天气配合良好，国内食糖产量有望在今年1151万吨的基础上继续增加，预计将超过1200万吨。

新榨季制糖成本5000—5200元/吨

近两年我国糖料种植成本显著增加，收购价也显著提高。糖料收购成本一般占制糖成本的80%，因此收购价的变化会通过影响制糖成本来影响糖价走势。根据笔者简单测算，2011/2012榨季我国制糖成本在5600—5800元/吨。前期有传言，2012/2013榨季将下调甘蔗收购价。若在目前500元/吨的基础上下调50元/吨，制糖成本将同步下调400元/吨，那么2012/2013榨季制糖成本就在5200—5400元/吨。再将宏观因素及资金炒作因素考虑在内，食糖价格的下线预计在5000—5200元/吨。

由于基本面不乐观，近期郑糖走势仍然偏弱。操作上建议空单谨慎持有，5200元/吨以下逐步减仓，中长线多头可等待5000—5200元/吨的介入机会。