一   美国经济增速放慢，再宽松政策仍难开启

1.1 美国制造业增长动能乏力

继续跟踪美国经济指标显示，七月公布的经济数据总体依旧偏弱，美国制造业、消费潜力及劳动力市场数据总体延续增速放缓趋势，房产数据继续缓慢复苏。数据反映，美国经济增长动能乏力，延续温和增长趋势。

美国供应管理协会6月制造业PMI为49.7，这是该指数自2009年7月以来首次降至50的荣枯线以下。同时美国制造业新增定单同比仍处于下降通道，而且贸易进出口额较去年增长速度也明显放缓。数据反映，由于欧债危机的忧虑、中国经济减速以及美国国内财政政策的不确定性，美国制造业正在失去动能，制造业是美国经济复苏的主要动力，其将拖累美国经济复苏进程。

美国7月密歇根大学消费者信心指数初值为72.0，消费者信心指数不及预期，并创去年12月以来最低，显示美国居民对未来个人收入和就业前景的担忧依然存在。

观察美国消费支出及库存，美国5月制造业库存环比增长 0.3%，库存销售比为1.27，为

2011年5月以来的最高水平。库存继续扩张主要原因为企业仓库中的商品增加及消费者开支减少。数据显示5月份销售总额环比减少 0.1%，至1.245万亿美元。

1.2 美房地产总体延续温和复苏形势

相对于制造业，劳动力市场，美国的楼市数据在经济泡沫洗礼后，近两年来总体延续从底部缓慢复苏的良好趋势，伯南克在国会证词讲话中也提到称：美国住房市场的状况正在逐步好转。已有越来越多的数据显示住房地产市场目前已经触底回升。

最新数据显示，美国5月新屋销售年化总数为36.9万套，环比增长7.6%，同比增长近20%，销量创下2010年4月以来的最高水平。美国6月新屋开工总数年化为76.0万户，环比增加6.9%，新屋开工数，创自2008年10月以来最高。6月营建许可总数为75.5万户，月率下降3.7%。

比较发现，整体房产数据除成屋销售略显逊色外，其余指标均表现为稳健扩张，新屋开工及营建许可的持续好转，暗示建筑商对未来信心正在增强，美国房产市场整体开始呈现量价齐增的乐观局面。

1.3 预计美国以维持现行货币政策为主

7月17日，美联储发布的6月份贴现率会议纪要显示，Fed将贴现率维持在0.75%不变，理由是仍预计经济将温和复苏。纪要显示，12位Fed官员中，有10位建议将贴现率维持在0.75%不变。官员们认为，近期经济数据相对疲软，但普遍预计未来几个季度经济将温和复苏。伯南克在国会证词中预测，美国经济持续复苏，但今年上半年经济活动似乎有所减速，二季度增速甚至会更慢。

Fed官员明确表示，劳动力市场是其决定是否推出更多刺激政策的核心依据。伯南克预测，降低8.2%的失业率似乎将是一个令人沮丧的缓慢过程。看来，伯老仍对劳动力市场心存希望，在希望破灭前，美联储当局仍不会轻易启新一轮刺激政策。QE3有可能做为最终保留措施雪藏，以应对未来欧债形势及全球经济极端情况。

二  恶梦或在希腊，政治协作值得期待

2.1 希腊政府“无赖形为”引共愤，路越走越窄

欧盟、欧洲央行(ECB)和国际货币基金组织(IMF)三驾马车7月23日再次抵达希腊，进行全方位的经济考察，以决定是否发放下一批援助资金。目前市场对希腊持悲观态度，若无外援资金帮助，希腊可能会被迫离开欧元区。同时，欧洲央行将从7月25日起暂停接受希腊国债以及希腊政府支持的他资产作为担保品；默克尔伙伴联盟党——基督教社会联盟25日也放话称支持希腊退出欧元区，

种种迹象表明希腊以退欧威胁援助的主张已经惹怒了欧元集团，对于“不识好歹，无赖流氓”的希腊，欧元区已经准备放弃希腊，并有可能已经做出了希腊退欧的应对方案。德国及集团领导对希腊获得金援的条件已经明确，希腊谈判大门等同关闭，希腊政府只有妥协与退欧两条路可选。若希腊退出欧洲货币联盟，将对欧元区造成重大冲击；如果欧元区维持现状则评级区内经济偏好的成员国可能将承担大部分负担。建议密切关注。

2.2 西班牙危机深化，政治解决方案值得期待

在希腊面临资金枯竭之时，西班牙债务问题也越陷越深，大有步希腊后尘之风。7月20日西班牙巴伦西亚地区试图寻求中央政府的帮助，以偿还债务。西班牙政府同日下调2013年经济至萎缩0.5%，下调2014年经济预期至增长1.2%。经济衰退、地方政府求援及评级机构连续下调主权债务评级的连串事件，使西班牙国债收益率再次攀升，目前西债10年期收益率已经再次突破7%这一心理临界位，二级市场的德国、荷兰和芬兰2年期国债收益率近几日落入负值区域，法国、奥地利和比利时国债收益率接近零水准。

笔者认为，西班牙问题引发的担忧情绪，主要归结为欧元区ESM资金使用问题、银行业同盟及财政同盟等政策迟迟无法落实所致。目前成员国政治解决债务问题的工作虽然速度慢了点，但正在朝着正面方向迈进，预计因西班牙问题引发的担忧情绪不会大面积暴发。