三  中国经济出现企稳迹象，货币政策效果将逐步呈现

3.1 中国经济开始出现企稳迹象

中国国家统计局公布数据显示，6月工业增加值、固定资产投资和消费品零售额同比增速总体依然偏差，但同比增长回落幅度明显减小，显示经济有开始企稳的迹象。数据显示，6月工业增加值数据9.5%，仅较上月回落0.1%；1-6月份，固定资产投资同比增长20.4%，增速较1-5月份回升0.3个百分点；6月社会消费品零售同比名义增长13.7%(扣除价格因素实际增长12.1%)。

3.2 中国继续加大力度释放流动性

7月央行继续释放流动性支援国内经济增长，并于7月6 日下调金融机构人民币存贷款基准利率。央行此次“出手”降息，再次缩小存贷款利率差，扩大贷款利率浮动幅度，从时间上来看降息距上一次今年6月8日降息还不足一个月，也是年内第二次降息。从货币供应量上来看，M1与M2货币投放速度开始回升，且M1-M2的差值也有所收窄，反映资金活跃度开始恢复，商业活动低迷行情开始有回暖迹象。预计，随着国务院支撑经济增长政策的实施及央行连续货币的投放，国内经济将逐步企稳，摆脱增长速度递减的阴影。

货币政策方面，目前通胀已经不再成为阻碍货币宽松的因素，随着CPI的持续回落，外汇占款规模维持平稳，预计后期央行再次实施降准或降息的空间依然存在。宽松预期将为商品及股市托底。

二  金属品供需基本面分析

2.1统计数据显示铜产销两旺

进入7月份，市场或许还沉浸于5月以来各大铜材厂订单持续偏低、旺季不旺的媒体报道中，但是反观6月份国家统计局数据来看，数据反映的情况却与市场感知存在明显偏差。数据显示，国内铜产销两旺，其中6月国内精铜产量再创历史新高，达到51.98万吨，同比增长也再次恢复至11.39%，告别连续7个月的低速增长；同样，铜材产量也再创历史新高，月产量达125.31万吨，同比增速达25.67%。

数据反映，国内铜材总体消费规模仍然庞大，且增长速度再次恢复。通过分析铜材各分项数据来看，增长动力主要来自于电线电缆及集成电路，最终需求行业主要来自于国内房产。预计下半年，国内房屋竣工面积规模依然然庞大，周边设施带动的主干线及入房电缆消费仍能推动铜材产量继续保持正常增长速度。

2.2铜下游消费比重分化，电器及动力用铜萎缩

跟踪铜在电子电器、仪表、机械及交通运输等主要用铜终端产销数据发现，上半年铜消费结构有所分化。其中涉电领域的电力电缆、高压开关柜及电子产业中集成电路产量仍能保持高速增长；而家用电器及电磁线使用领域的设备产销同比增长继续疲软或下滑。

受固定资产投资放缓及工业增长值增速持续回落影响，国内交流电机及变压器月产量同比增速继续萎缩。家用电器领域，除厨房电器外，空调、冰箱及风扇产业继续放缓增长步伐。数据反映，家庭消费用铜比例正在下降。

预计后期随着房产市场调控的持续，新屋开工面积将逐步减少，施工及竣工面积耗尽库存后，楼市将于明年上半年进入规模缩减期，在些之前，电缆需求量将仍能维持正常需求。受益于PC及通信设备的普及与快速发展，集成电路将继续带动电子产业用铜保持增长。因些，下半年，铜市消费总体规模依然保持稳定。

2.3 国内进口铜增速回落，废铜进口下滑

6月份国内精铜进口继续环比回落，增速继续放缓，数据显示，6月份国内精铜进口25万吨，环比下降17.18%，同比增长40%。精铜进口的回落，一方面来受前期进口数量太多，去库存消弱进口动力；另一方面，则由于5月份国内外铜价倒挂，进口窗口关闭。从废铜进口量来看，2012年上半年，国内废铜进口增长不明显，累计同比增长只录得1.32%，废铜进口量的缩减反映废铜价差不具有吸引力，也暗示国内铜供应趋于宽松的行业现状。

2.4三地库存总量变化不大，外铜库存向沪市转移

综合来看，三地交易所库存总量变化不大，其中LME交易所库存7月份总体持稳，截止7月24日撰稿时，库存总量为251450吨，月减5700吨。COMEX库存绝对量下降与LME铜相当，月减5245吨，但受总量规模偏少影响降幅略显偏大，达9%。上期所20日报道库存规模为16093吨，月增21531吨，增幅达15%。估计受国内外价差回归的影响，LME及COMEX库存正向上海转移的迹象。

2.5 CFTC持仓基金净空减少，推动行情下行意愿不强

CFTC最新公布的截止7月17日当周COMEX铜期货分类持仓报告显示，COMEX铜总持仓量138098手，较6月26日报告总持仓减少8344手，资金持续流出。基金净空8287手，净空头寸7月份稳步减少。从可报告头寸总持仓占比来看，非商业持仓多头增加1345手，空头减少7212手；商业持仓多头减少8364手，空头增加2001手。持仓结构显示基金推动行情下跌意愿不明显，商业卖出套保追随行情意愿有所增强。

三  总结与建议：

欧美经济8月份仍难有起色，中国经济正在企稳回升，国内经济企稳有利于提升铜需求预期。8月份各国央行仍将以延续宽松政策为主，但美国QE3仍难落实，货币政策宽松有利于铜价企稳；欧债危机仍是影响8月铜价走势的关键因素之一，预计好坏消息将交替出现，总体趋于正面。鉴于此，预计8月铜价将以52000-56400为区间进行震荡，盘整蓄势，伺机拉升。

投资建议：以宽幅震荡操作思路。沪铜1211合约可能以52000-564000为区间进行震荡，中短线投资者可以进行波段操作，趋势投资者逢低建立多单，等待后市行情上升。沪铜下方支撑52000、50000，上方压力56500。