7月27日晚间，嘉凯城公布2012年半年报称，报告期内净亏损3.28亿元。

虽然比公司中期业绩预报中对业绩亏损3.5亿元的预期略好，但是净利润大降超过4000%的嘉凯城依然是已发布年中业绩预告的1400多家上市公司中下滑幅度最为惨烈的一家。而在上市房企这个类别中，嘉凯城已提前被扣上了今年上半年“最熊房企”的称号。

利润跳水

报告称，上半年公司实现开工面积20.63万平方米；合同销售面积12.41万平方米，合同销售金额22.50亿元。公司实现营业总收入15.19亿元，同比下降45.11%，基本每股亏损0.18元。

对于业绩下降，公司表示是因为本年度大部分可结算的项目在下半年竣工，上半年可结算项目很少，由于房地产行业结算的特殊性，这些项目未结算前，销售出去的项目都无法结转利润。随着这些项目陆续竣工并转入结算，预计下半年的营业收入相比上半年有较大增长。同时，由于公司目前能推的项目主要集中在长三角城市圈，而这都是国家宏观调控的重点区域，受到的影响较大，因此导致公司利润下降。

不过，记者在采访中发现，不少分析人士表示嘉凯城的业绩下滑并不是深陷困局的主要原因。“受限购政策打击，公司业绩持续低迷，存货高居不下；公司目前超高的负债率还要依赖大量高成本的信托维持资金运转；近期高层离职和公司的整合也暴露出公司在内部管控上有一定问题。种种问题使得嘉凯城深陷困局之中难以自拔，而且上述问题由来已久。”一位地产分析师表示。

回顾嘉凯城的发展史，由浙商集团牵头，重组国际嘉业、中凯集团、名城集团3家地产公司并借壳*ST亚华上市。长久以来，嘉凯城主打中高端项目，旗下项目大部分集中于长三角地区。嘉凯城曾经在2009年交出过靓丽的首份成绩单，但随后，浙商集团的雄心壮志就接连遭受打击。

2010年以来，在日趋严密的宏观调控背景下，上海、南京、杭州、苏州、无锡等地实施限购令，这对嘉凯城无异于“当头一棒”。2011年，公司120亿元的推货量最终只卖出39.45亿元，去库存化率仅为33%。

另一方面，销售不畅的项目挤压也同样给嘉凯城带来了不小的压力。记者发现，嘉凯城2011年实现合同销售面积大概仅有25万平方米左右，合同销售金额则不足40亿元。到去年底公司已有存货183.61亿元，占总资产比例超过七成，这部分存货中还有部分已经计提跌价准备。

内耗严重

去存货的不理想直接绷紧了嘉凯城本就不宽裕的资金链条。公司一季报显示，货币资金18.05亿元，短期借款33.51亿元，一年内到期的非流动负债为22.64亿元，这一指标去年同期只有5.3亿元，增长率高达327%。

更糟糕的是，嘉凯城对政策和市场的预判也出现失误，2010年宏观调控不期而至，嘉凯城却在当年拿下了青岛和武汉等多个超级大盘，其中青岛旧城改造项目占地面积达120.39万平方米，总建筑面积达193万平方米，涉及拆迁居民1780户；武汉巴登城规划的建设用地面积为6700亩，规划可建地上面积130万平方米。

此外，公司内部复杂的人事关系也迅速成为制约公司发展的重要因素。据了解，今年恰好是嘉凯城的换届年。3月9日，嘉凯城董事汤民强辞职，6月29日，副总裁张煜尾随离职。

业内人士指出，在嘉凯城旗下国际嘉业、中凯集团、名城集团3家企业整合之后，并未有效地形成合力，内耗反而更加严重，公司未来还有可能对人员和业务进行大幅的调整。

种种不利因素接踵而至，业绩的下滑自然在预料之中。2010年，嘉凯城实现净利润11.15亿元，同比减少6.82%；到了2011年，净利润仅为2.06亿元，同比大减81.52%。而从今年半年报和未来三季报的预期来看，公司2012年的业绩仍然不容乐观。“如果大股东和管理班子不能及时自救的话，嘉凯城将成为下一个绿城。”上述业内人士表示。