随着国家对环境保护越发重视，污水处理行业快速发展，相关的上市公司成为市场关注的焦点，碧水源就是其中的代表。

上周，碧水源发布了2012年中期业绩报告，报告显示今年前6个月公司实现净利润8066.7万元，同比上涨34.41%。去年上半年1.99亿元的营业收入给股东带来6001万元净利润，今年同期的营业收入达到4.66亿元，大幅增长133.37%，净利润的增速不及营业收入增速的四分之一。

至上周末，碧水源报收于30.49元/股，全周累计下跌0.13%，公布半年报后的两个交易日共计下跌1.26%。

扩张增加营收

作为主营城市污水处理、给排水工程和净水器销售的企业，碧水源拥有的膜生物反应器技术为解决水污染、水资源短缺和饮水安全问题提供核心技术。

报告显示，今年上半年，碧水源的产品在国内多个地区被广泛应用，特别是应用在北京、环太湖地区、环滇池地区、海河流域、南水北调工程及西部缺水地区等我国水环境敏感地区的污水处理厂的升级与新建扩容改造工程中。

在此前已经开拓北京、云南、江苏、内蒙古等已有市场的基础上，上半年碧水源又通过对新疆科发环境资源股份有限公司增资进入新疆水务市场，延续与当地政府合作成立子公司的经营方式，推动公司膜生物反应器技术进入新的地区水务市场。

此外，碧水源表示，上市获得的资金在开展BT模式（建设-移交模式）上发挥很大作用。截至本报告期，长期应收款较年初增加101.2%至9.10亿元。

中信证券的研究报告指出，BT方式已成为在现有宏观环境下开拓市场、保持业绩快速增长的有效手段。去年碧水源以BT形式承接昆明第九、第十污水处理项目，初始11亿元的投资资金对应的投资收益从2012年开始对上市公司贡献利润。

就上半年公司营收大幅增长，碧水源解释称，主要是由于久安建设的营业收入并入上市公司半年报造成的，给排水工程当期实现营收2.28亿元，大幅增长574.45%，污水处理整体解决方案当期实现营收2.31亿元，同比增长50.87%。

募投公司多数亏损

久安建设的营业收入合并进入上市公司半年报：一方面大幅提高了碧水源的营业收入，另一方面也造成收入增速和净利润增速不匹配的现象。

长江证券认为，今年并表的久安建设所从事的给排水项目毛利率较低，拉低了公司的综合毛利率。分产品看，污水处理整体解决方案、净水器销售和给排水工程毛利率分别为50.87%、47.58%和19.05%，与去年的水平相比均保持稳定，但因并表久安建设导致给排水工程收入占比大幅增加，导致综合毛利率35.26%，较去年同期下降11.55%。

如果扣除北京久安的业绩贡献，公司上半年实现营业收入23674.29万元，同比增长18.51%，净利润6962.84万元，同比增长13.63%。

同样让市场关注的是碧水源募集资金使用效率，2010年4月上市时募集资金净额224.44亿元，其中超募18.78亿元。半年报显示，承诺投资项目共使用募集资金3.10亿元，本期实现利润6908万元。而5个使用超募资金投建的项目共使用资金16.07亿元，实现的经济效益只有86.73万元，其中只有投资建立的云南水务产业投资发展有限公司实现盈利，其余4家公司均出现亏损。

记者还注意到，碧水源还将超募资金中的2000万元用于归还银行贷款。