沪胶7月17日达到近期高点25100之后，遇阻回落，跌破前期22300一线的底部区间。结合国内外宏观背景以及从沪胶自身基本面来看，沪胶继续下跌的空间比较有限，阶段性的底部逐渐形成。

　　国内经济初现改善迹象

　　7月份国内汇丰制造业PMI超预期大幅回升至49.5，历史上7月环比6月平均升幅0.8个点，而今年上升1.3个点，是自有数据以来的最高升幅（排除2007年的升幅1.8个点），这可视为近期宏观面中的一抹亮色。由于中国财政与货币政策的双双放松刺激，国内经济已于6月份企稳，并呈现出小幅改善的局面，而产出指数从49.1回升至51.2，正是前期出台的一系列政策效果的体现。目前，财政政策正在发力，货币供应量也出现了触底回升迹象，因此国内经济很可能已经度过了最困难时期，三季度经济将好于二季度。

　　国外汽车销售环比改善

　　今年天胶主产国的割胶面积总计增加约49.6万公顷，按照ANRPC对于单产的预估，2012年全球天胶产量约增加66万吨。以往年气候规律来看，8—10月份是台风频发季节，胶市很可能出现以台风为噱头的炒作题材。

　　从橡胶下游消费来看，全球汽车销售量正在逐渐复苏。2012年1—6月主要汽车生产国汽车产量较去年同期增幅达到6.2%，去年同期仅增长了1.8%。与此同时，近两月的月度数据也出现明显改善，虽然从同比看，存在去年低基数的原因，但是5、6两个月环比出现连续改善，说明汽车销售在逐渐转好，这将促进轮胎原配胎的消费。

　　外盘贴水结构有所修复

　　沪胶价格之所以大幅下跌，很大原因在于国内全乳胶期现货价格相对于国外复合胶价格升水过高，超过2000元/吨，复合胶的价格优势使得国内贸易商以及下游消费企业更趋向购买复合胶，导致全乳胶价格受压。这可以从复合胶的进口数据中看出，6月份中国复合胶进口9.4万吨，与去年同期相比，增幅达到29%。而随着期现货价格出现调整，两者价差慢慢得到修复，目前，全乳胶现货价格仅升水复合胶1155元/吨。

　　总之，虽然从供求面看，当前天胶供应比较宽松，但在目前的价格区间，追空显然不合适。在国内财政、货币政策逐渐趋于宽松背景下，国内经济将出现好转，天胶下游需求将有望增加；而外盘现货价格贴水结构的修复，将减轻胶价的下行压力。短期看，沪胶市场仍然处于振荡式的筑底过程中，操作上，不建议追空。