2012年LLDPE期货市场经历了一季度的上涨和二季度的下跌行情，LLDPE指数6月上旬跌至9100一线，创下2010年8月以来新低，累计下跌幅度一度超过15%。进入三季度后，供需格局有所好转，LLDPE期货超跌反弹后振荡整理，而随着国内企业检修持续进行和农地膜消费逐步启动，LLDPE期价有望探底回升，重心缓步上移。

低利润时代，成本影响减弱

从趋势性分析的角度来说，整个聚乙烯行业正处于产能不断增加、利润被逐步挤压的产业周期。在经历了全球扩产低谷的2011年后，2012年以中国为主导的新一轮的扩产周期拉开序幕，预计2012年新增产能215万吨，2013年107万吨，2014年150万吨，2015年更将到达450万吨。2014年国内市场将迎来扩产高峰期，预计2015年总产能有望达到1700万吨。因此未来几年LLDPE市场很难出现2006年丰厚利润时期的价格水平。

在LLDPE利润被严重挤压后，产业链弹性不足导致上游成本波动难以有效及时地传导下去。自5月份以来，迫于中美经济数据疲弱、欧债危机挥之不去以及库存持续高位，油价进入下降通道，但石脑油价格下跌比原油晚一个月，而乙烯价格回落又比石脑油晚一个月，造成裂解价差出现一个回归高位的过程。而随着7月原油反弹以及成品油价格回升，目前炼厂利润呈稳步回落趋势，加上裂解价差与石脑油价格的负向关系，三季度石脑油价格有望维稳并小幅上行，估算LLDPE运行区间为9000—10700元/吨。

供需面有所好转，库存维持低位

2012年上半年供需博弈的结果使得PE社会库存6月进入历史低位，并且自二季度中旬开始主动进入去社会库存化过程中，主要因为贸易商和下游加工企业对后市悲观（L1301比L1209持续贴水即可证明），而进入三季度后，检修旺季持续使得去库存化过程仍将继续。

首先，消费将在8月以后稳步增长。LLDPE主要消费领域农地膜产量一直以来与国内GDP增速保持着良好的相关性，属于刚需稳步增长的防守型行业。今年一季度农膜产量为35.92万吨，同比（33.32万吨）增长7.8%，紧随国内GDP一季度8%的增长步伐；二季度农膜预估产量在34.7万吨左右，同比增速8%，与二季度GDP增速7.6%趋同；三季度保守估计GDP增长7%，农膜产量有望稳定增长。加上“金九银十”消费旺季来临，而原料采购要提前一周到半个月左右，因此8月LLDPE消费环比增长的可能性非常大。

其次，国内检修、进口缓增将使得LLDPE供应难以摆脱偏紧局面。进入2012年以来，LLDPE国内产量除1月为35.6万吨外，2—5月均低于32万吨。因受到停车检修和转产的影响，6月产量更减少至27.72万吨，这也是LLDPE期货价格大幅波动而现货价格保持稳定的主要原因之一。

6—8月是国内石化停车检修的高峰期，目前统计出7月因检修而损失的产能在82万吨，约占国内总产能的8%左右，而8月影响产能为83万吨，与7月相当，由此估算出三季度PE月均产量在83万吨，LLDPE产量在32万—33万吨。但值得注意的是，8月检修装置中涉及较多线性牌号，LLDPE产量将出现显著下降。

PE进口到港量亦具有明显的季节性。2006—2011年六年间5—7月进口量处于一年中的低位，从8月开始缓步增加，2010年和2011年三季度进口到港量较二季度分别增长了18.52%和35.12%。考虑到目前代理商的心态、内外盘价差以及进口贸易的订单情况，谨慎估计三季度环比增加量不超过10万吨。

综上述述，低利润影响下产业链弹性缩减制约了LLDPE价格的上下波动幅度，进入8月后供需格局预期好转，LLDPE期货有望筑底回升，在9000—10700元/吨区间中等偏上位置运行。