近期，受国内玉米现货价格稳步走高和小麦等周边农产品走势带动，大连玉米期货反弹走高，主力C1301合约期价回升至2400附近。从基本面看，在新作玉米收获前，国内玉米现货处于青黄不接阶段，加之豆粕等饲料原粮价格坚挺，玉米期货仍具上行动力，但饲料小麦对玉米的替代优势仍存，玉米维持慢牛格局的可能性较大。

国内玉米现货坚挺

7月份，国内玉米现货价格稳步走高，目前东北玉米粮源主流收购价在2440—2450元/吨，较6月末上涨60元/吨左右。从目前来看，在国产新作玉米上市前，国内玉米现货价格将保持坚挺，这将对玉米期价形成支撑。据了解，目前国内农户手中余粮已基本告罄，现货粮源主要集中在粮商和粮库手中。在国内玉米供需整体偏紧的情况下，粮商和粮库挺价销售的意愿较强。另外，国际玉米价格大幅上涨对国内玉米价格具有带动作用。海关最新数据显示，我国6月进口玉米528647吨，高于去年同期的11233吨。1—6月，玉米进口总计为241万吨，去年同期为35674吨。玉米进口量的大幅增加使进口玉米对国内玉米价格的带动作用增强。截止到7月30日，8月份到港的进口玉米到岸免税成本估算值约为2558元/吨，较6月末上涨367元/吨。

饲料原粮带动玉米期价上行

从目前来看，国内豆粕等饲料原粮价格维持在高位，这将对玉米期价形成带动。首先，国内饲料刚性需求较大。目前国内饲养业存栏数量较高，且历年饲养情况显示，每年中秋节等国内传统节日前，国内饲养业都将为满足节日需求而备栏。其中，生猪从中猪到长成大猪大概需要81天，鸡鸭等禽类生长周期最短也需一个月。因而，未来两个月国内饲料需求将较为旺盛。其次，美国农作物种植带干旱天气支撑进口饲料原粮价格。尽管近期美国农作物种植带出现降雨，但雨量偏小和降雨分布不均使得农作物面临的干旱压力并未有效缓解。天气预测显示，上周末前的冷锋给美国中西部周末带去的降雨分布不均，雨水给作物带来的益处大打折扣，干旱仍在持续。目前中西部土壤湿度缺乏量高达9—12英寸，未来10天内的天气并不足以扭转整个中西部区域的旱情，本周后半周仍有降雨几率，但雨量减弱。

饲料小麦替代优势仍存

目前国产小麦对玉米仍具有明显的替代优势，以河南省周口为例，截止到7月30日，当地优质玉米进饲料厂价格2440元/吨，而当地饲料厂以收购陈麦为主，价格在1.12元/斤，低于玉米200元/吨。一般而言，当小麦价格低于玉米价格100元/吨以上时，饲料厂采用小麦替代玉米的积极性将明显提高。由此可见，后期饲料小麦对玉米的替代量仍将维持在较高水平，这将对玉米价格形成一定的压制作用。但值得注意的是，自7月中旬起，在农民看涨惜售心态和用粮企业采购共同推升下，华北黄淮地区小麦价格上涨起步。截止到7月27日，河北、山东多地质量达二等的新麦价格上升至1.06—1.08元/斤，而河南、江苏部分地区二等新麦也可达1.05—1.06元/斤，高于托市政策价1—3分/斤。随着用粮企业的积极采购和国产小麦的消耗，国内小麦价格或将稳步走强，饲料小麦对玉米的替代优势存在减弱的可能，这将在一定程度上降低小麦价格对玉米的压制作用。

综合看来，国内玉米现货坚挺支撑玉米期价，豆粕等饲料原粮对玉米期价形成带动，这均支持玉米期价上涨，但饲料小麦对玉米的替代优势仍存，玉米价格的上涨速度将受到一定抑制，玉米后市维持慢牛格局的可能性较大。