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刘成博：黄金反弹幅度将有限

近期，欧元区频现利好，欧元兑美元出现了较大幅度的反弹，美元指数高位回落，金价突破了前期的三角形整理形态。但从欧元区和美国经济形势来看，美元上涨仍然是大概率事件，对金价的压制作用不容小觑，金价本次的反弹幅度较有限。

欧洲债务问题任重道远

近期，西班牙十年期国债收益率屡创新高，市场对西班牙将申请全面救助的预期愈发强烈。在这种“危机时刻”，欧洲央行行长德拉基出面了。他7月26日在全球投资会议上称，当前欧元区状况比人们所认识到的更强，欧洲央行准备在职责范围内竭尽所能来保卫欧元。他称，若过高的政府举债成本损及货币政策传导，欧洲央行有义务作出应对。

德拉基的言论令市场猜测欧洲央行是否会真的出手购买成员国的债券。西班牙在最近的一次国债拍卖上，国债的认购倍数大幅下降而收益率大幅提高，在二级市场上其十年期国债收益率屡创欧元区成立以来的新高，且维持在7%之上。如果这种情况持续下去，西班牙申请全面救助将是大概率事件。一名欧元区官员表示，西班牙首次承认，如果借款成本仍然高得难以持续，该国可能需要欧盟和国际货币基金组织的全面纾困，总额为3000亿欧元。

德拉基此时发表此番言论的目的，也是希望通过改变市场对欧元区及西班牙未来情况的预期这种低成本的方式，来改善西班牙国债收益率大幅攀升的情况。其实，央行通过发表一些言论或者做出某种承诺来试图改变大众的预期，这种方式能否成功取决于大众对央行一贯政策的判断，也是大众和央行之间的博弈。不过从市场的反应来看，德拉基的言论在短期内确实改变了市场的态度，提振了市场的信心。这种效果能否持续下去，还有待观察。

美国经济温和复苏

美国经济的周期一般领先于其他经济体，表现为先于其他经济体进入衰退但又最先复苏。近一段时间，虽然美国经济数据时好时坏，但仍然表现出温和复苏的态势，和其他主要经济体经济数据的持续恶化截然不同。美国失业率虽处于较高的位置，但危机以来的下降趋势较为明显。另外，值得注意的是当初使美国陷入危机的房地产市场开始出现从底部回升的迹象，这更加验证了美国经济正处于温和复苏的过程。

美国白宫7月27日下调了对美国经济前景的预期，但预计失业率将下降，赤字规模将低于此前预期。报告称，预计今明两年美国经济增速分别为2.3%和2.7%，低于此前预计的2.7%和3%。白宫预计，2012年平均失业率为8%，2013年为7.7%；2月份给出的预期分别为8.9%和8.6%。报告预计2015年失业率将降至7%以下，较2月份预期提前一年。

根据白宫的预期及已经公布的经济数据，我们可以对美国今年下半年的数据做一个预测：一，白宫预计今年美国经济增速将为2.3%，而前两个季度的GDP增速分别为2.0%和1.5%，也就是说下半年美国的经济增速将会加快；二，白宫预计2012年平均失业率为8%，而今年美国1—6月份的失业率都在8%以上，这也就意味着下半年的失业率将呈下行趋势。整体来看，白宫对美国下半年的经济复苏还是比较乐观的。

基金多头持仓减少

全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Trust在整个7月份一直采取逢高减仓的策略，7月份其累计减仓30.9吨。CFTC非商业多头持仓及报告头寸多头总持仓在7月份也呈现出递减的走势。从基金持仓的结构来看，黄金后市上涨的动力并不充足。

责任编辑：翁建平

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