近日锌价小幅反弹，但反弹动能并不充足，存在冲高回落的可能。展望后市，由于宏观经济和锌的供需面存在众多利空因素，锌价后市难以乐观。

中欧经济陷入困境

QE3难成救命稻草

欧债危机持续恶化，现已蔓延到核心国家，欧洲的救助机制也面临着威胁。7月24日，穆迪将欧洲金融稳定基金的评级展望从稳定下调至负面，还将德国、荷兰和卢森堡的评级展望定为负面。核心国家和救助机制面临威胁，意味着欧债问题将更为复杂，更为难以解决，欧洲经济衰退的势头难以逆转。

虽然中国央行近阶段快速调整货币政策，但中国经济的深层问题正在浮出水面，货币政策难以独自挽回颓势。另外，今年以来中国央行开始引导人民币对美元汇率走低，人民币贬值有利于出口，但不利于进口，中国在国际市场上的锌需求将受到负面影响。

现阶段市场最大的希望是QE3，但根据有关机构分析，由于美联储需要更多的就业数据等经济统计信息作为决策依据，美联储最快推出QE3也要等到9月份，那么在这之前，市场虽有预期存在，但利多影响较为有限，而且即使该政策推出，在中欧经济不振的背景下，该政策也难起到QE1那样的巨大作用。

全球精炼锌供大于求

国内冶炼厂开工率走低

7月18日，国际铅锌研究小组公布了最新的月度报告，今年前5个月，全球锌市供应过剩149000吨，今年5月生产商锌库存从1月的37.45万吨减少至35.23万吨，2011年年底为36.29万吨。虽然全球锌供给过剩的程度有所减轻，但供过于求的格局仍未改变，锌价上方始终存在压力。

根据相关机构的调研报告，6月份调研的锌冶炼企业的总产量达26.05万吨，较5月的26.47万吨略减1.59%。调研企业平均开工率为58.48%，较5月减少0.42%。40家调研样本的锌总产能为549.5万吨，其中闲置产能15万吨。上半年国内锌冶炼厂平均开工率为59.96%，较2011年同期的78.96%大幅减少近两成，产品利润不断缩减是抑制冶炼厂生产的主要原因。从调研的情况来看，国内锌冶炼企业的开工率持续走低，这对缓解国内锌供给过剩的局面有积极意义，但这也说明下游需求不振。

中央政府严防房地产业反弹

汽车业依然景气

精炼锌主要的下游需求方是房地产和汽车行业。国内房地产市场近期有所回暖，各地楼市的成交价和成交量都出现了小幅上升，国房景气指数的下滑速度也开始放缓。但笔者认为楼市回暖空间有限，因为政府现阶段对楼市动向非常敏感，能够对楼市的回暖进行及时反应。近日，国务院决定派出8个督查组，对北京、天津、河北、上海等16个省市房地产市场调控政策措施落实情况开展专项督查。另外，本月央行下调利率的同时，规定“个人住房贷款利率浮动区间不作调整，金融机构要继续严格执行差别化的各项住房信贷政策”，这也在一定程度上避免了货币政策为房地产业的回暖推波助澜。如果国内楼市继续升温，或将引发中央的调控加码，在房地产交易税费方面，政府还有较大调整空间。

年初以来，汽车产业一改去年年底的颓势，无论是汽车产量还是销量都呈现上升的态势。2012年7月上旬中国汽车市场综合指数为1275.64，与上期指数1281.84相比，下降6.20个点。该指数虽然环比小幅下降，但比照2011年年底1200点的水平，依然处于高位，显示汽车产业处境良好。但汽车业占精炼锌的需求比重较为有限，对锌价的提振作用不是非常明显。

综合来看，宏观经济和锌的供需面存在着众多利空因素，锌价后期走势仍将承压，15000元/吨附近依旧是难以轻易突破的技术阻力位。