一、美豆价格区间发生改变

　　自2002年以来的商品市场大牛市在2008年达到顶峰，这一轮大牛市是颠覆历史的牛市，很多商品过去三十多年的价格区间被打破，未来商品价格将运行在新的价格区间。

　　从反映大宗商品价格的CRB指数(图一)的走势来看，已经于2008年底止跌反弹，其最低点323与1980年335的最高点相当接近，具有明显的价格箱体改变的迹象。而CRB指数上一次的箱体变化出现在上世纪70年代初，由于美元的大幅贬值导致商品价格整体上了一个台阶。

　　本次商品价格运行区间的改变与上世纪70年代如出一辙，美元相对商品的贬值不可逆转，我们有理由认为今后商品价格将运行在新的波动区间。

　　从CBOT大豆上世纪60年代以来的价格走势(图二)看，上世纪70年代的价格突破尤为明显，而2008年价格突破过去三十年波动区间，其上升幅度较为有限，800美分一线似乎是今后大豆价格运行的底部区间，顶部在1600美分一线。需要注意的是，对于长期图表的分析应用对数坐标显得更为直观。

　　Prudential公司在分析中指出，CBOT大豆7月合约在2008年7月份出现了周期性高点1663美分，到目前的周期低点为776.25美分，很有可能就是周期低点。这在大豆价格新平台700-800美分内，我们认为这将替代之前的价格平台414-515美分。

　　从其他商品比如原油(图三)、铜(图四)等等，我们也可以发现这种价格波动区间的变化。而2008年底的低点可能就是商品价格在新价格区间的底部了。

　　二、美豆已经步入牛市

　　从上面的分析中，我们得出结论，美豆的价格波动区间已经发生历史性的改变，回顾美豆在七十年代大突破之后的走势，可能对我们判断今后的行情会有所启示。

　　我们发现在大突破之后，美豆前两次波峰的距离只有16个月和30个月，相对于其他时期，价格波动更加剧烈。美豆此次于2008年7月到顶，时间已过去11个月，并于2009年初构筑完美的“双底”形态，如果说目前运行在新价格区间的第一轮牛市行情中也是完全有可能的。

　　从基本面来看，美豆08/09年度期末库存1.3亿蒲式耳是近30年来仅次于03/04年度的历史第二低的水平，库存消费比则处于历史最低水平，这完全支持一轮大牛市的发动，当然这一数据早已为市场人士所熟知，大牛市之所以未能显现完全是由于经济危机导致商品普跌带来的压力，一旦周边商品市场的压力有所缓和，大豆依赖自身基本面完全可以走出独立行情。

　　再从美豆09/10年度的供需状况来看，这其实是决定大豆今后行情发展的主要因素，09/10年度的期末库存是2.3亿蒲式耳，似乎较今年已经明显改善，不过大家知道，这是根据42.6蒲式耳这一趋势单产推算的数据(图七)，趋势单产的水分有多大不说大家也都清楚，也许人类真就可以无限地压榨土地的产出，我们只知道美豆最近五年的单产分别是42.2、43、42.9、41.7、39.6蒲式耳，42.6蒲式耳的单产水平相当于历史第三水平，这几乎是建立在风调雨顺的基础之上的，距离历史最高仅差0.4蒲式耳，如果稍有闪失，美豆供给又将不容乐观，我们可以根据美豆的收获面积估算，单产每下降1蒲式耳，期末库存将下降0.75亿蒲式耳，单产如果下降2蒲式耳，期末库存将是历史最低，在如此捉襟见肘的情况下，大豆牛市可谓是一触即发。对冲基金当然不会放过这个获利的机会，今年以来基金在大豆上的净多单持续增长，目前已多达12.5万手，已经超过以往大牛市的平均水准，显然在投机基金的推波助澜下，大豆牛市延续已无悬念。

　　按照我们前面的分析，此轮牛市将是美豆在新价格区间下的第一轮牛市，上涨目标可能在1600美分左右，最快可能在今年下半年就达到顶点.