国内棉花库存创天量

　　7月份数据显示，美国农业部继续上调2012/2013年度中国棉花期末库存量至692.4万吨，较上一年度大幅增加364.66万吨。另据国家棉花市场监测系统预测，2012/2013年度国内棉花期末库存高达816万吨，与全年棉花消费量824.9万吨基本持平，未来国内棉市将进入去库存化阶段。

　　新年度“不限量”收储存疑

　　2011/2012年度国内新棉收储累计成交量约为313万吨，几乎占到国内棉花产量的40%以上。2011年9月—2012年6月，我国累计进口棉花472.88万吨，预计本年度棉花进口量将在530万吨左右。处在高位的期末结转库存量加上大量的外棉进口，均考验着国内棉花政策，预计2012/2013年新棉“不限量”收储政策将经受较大考验，政策效果或将大打折扣。

　　纺织业利润同比增速缓慢

　　至6月底，国内纺织业利润总额约为659.7亿元，累计同比增长仅为3.6%。另外值得一提的是，2月至5月纺织业利润累计同比增长分别为4.19%、3.04%、2.29%与2.81%，利润增长到了停滞的边缘。

　　新棉收储价与现货价格

　　目前国内棉花现货价格较为稳定，229级均价为19438元/吨，328级均价在18525元/吨左右。按328级现货价格来算，这一价格水平与2012/2013年度新棉收储基础价20400元/吨有着近2000元/吨的价差。

　　棉花仓单压力巨大

　　近期农产品因美国旱情走出一波相对独立的上涨行情，但棉花却尽显疲态，这与其较高的仓单库存是分不开的。截至31日，郑商所一号棉花仓单数量为2232张，有效预报为83张，总量约为9.72万吨（1张=185包、1包=227千克），郑棉后市压力依旧较大。

　　总结及操作建议

　　中央政治局会议决定把稳定经济增长放在更加重要的位置，面对严峻的实体经济形势（7月份中国PMI指数仅为50.1），预计下半年国家将在税收、货币等领域继续做出一些调整，届时市场可能会打上深深的政策烙印。

　　总而言之，去库存化时期，棉价走高依然举步维艰，投资者还应以择机沽空策略为宜。