贺达：库存逼近多年高位郑糖反弹受限

短期来看，虽然进入8月传统消费旺季，但是面对如此庞大的库存和高进口量，郑糖反弹仍受限。

全国月度库存

近期，国内食糖市场期现货价格快速下滑。尽管原糖在巴西和印度利多的刺激下一度大幅反弹，但国内由于新糖销售不畅导致的高库存成为压制糖价的主要因素。短期来看，虽然进入8月传统消费旺季，但是面对如此庞大的库存和高进口量，郑糖反弹仍受限。

库存逼近多年高位

截至2012年6月底，本制糖期全国累计销售食糖749.23万吨，累计销糖率65.05%，单月食糖销量为81.61万吨，新糖库存为402.52万吨，同比大增40.7%。

从全国月度食糖库存来看，从本榨季一开始便出现了同比增加的情况，然而本榨季食糖产量增产仅100万吨。由此看出，库存高企并不是因为产量的增加，而是消费的疲软所致。面对当前如此庞大的库存，前期一直较为稳定的现货市场近期也出现了加速回落。如果即将公布的7月销量继续一般，那么今年去库存的任务将变得相当艰巨。

进口量再创新高

中国海关公布的数据显示，6月份，中国进口食糖38万吨，高于上年同期的11万吨，同比暴增243%。截至6月份，中国食糖进口总量为144万吨，同比猛增近三倍。

经历了前两个榨季的连续抛储后，国储库存已经降到低位，因此出现大幅进口的情况也在情理之中。截至目前，进口量已经达到144万吨，距离配额内的194.5万吨只有50万吨的距离，庞大的进口量对于市场心理层面的影响较大。这意味着国家的宏观调控能力继续增强，现货中长期供应将继续充裕，郑糖未来将进入下跌周期的概率增大。

原糖价格给予底部支撑

春节以来，随着收储消息的落实，国内郑糖出现了两波较大幅度的下跌。第一波下跌，郑糖1301合约自6800元/吨振荡下跌到5630元/吨，跌幅为17.2%，不过期价在6000元/吨整数关口遇到一定的支撑。第二波下跌，郑糖1301合约自5946元/吨快速跌至5310元/吨，跌幅高达10.7%，近10个交易日跌幅超过了近几个月跌幅的一半。

分析第一波下跌，当期价跌至6000元/吨时，在市场心理抵抗的支撑下，期价出现短暂止跌，但反弹并没有到来。受巴西和印度天气的影响，两大主产区产量均出现不同程度的预期下滑，这给原糖带来强劲的反弹动力，期价跌破20美分/磅后快速上冲到23美分/磅，内外价差迅速缩小。在原糖价格低于19美分/磅时，国内到岸价在5500元/吨附近，有利于进口。而当原糖价格飙升到23美分/磅后，此时的国内到岸价则接近6200元/吨，对于国内现货将形成一定的指引。

比较后不难发现，糖价第二波下跌至5310元/吨后，国内现货价格跌势明显放缓，目前的原糖价格将对市场形成一定的支撑。因此，郑糖短线存在反弹的可能。不过，考虑到原糖价格自反弹高位持续回落，后期对于国内的现货支撑也将相应调低，所以郑糖反弹高度不宜过于乐观。

综上所述，受消费疲软的影响，今年的食糖库存已经为多年来的高点，去库存之路较为艰难。此外，庞大的食糖进口也对市场产生一定的压力，即便是在原糖的刺激下，郑糖反弹也将有限。

责任编辑：翁建平

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