上周沪指最低探至2100点整数关口，创出本轮调整的新低，但随着做空动能的逐步衰竭，指数开始步入反复拉锯并酝酿技术性反弹的阶段。我们认为，2100点或不是最终的调整低点，毕竟历史上A股重要的底部均不是整数关口，但在经济逐步触底预期已经开始形成，政策红利效应不断叠加的情况下，指数进一步下挫的空间较为有限，2100点附近构筑阶段性底部区域的概率正在加大。

筑底特征逐步显现

从上周的盘面来看，有几个特征值得关注。首先，前期一直维持相对强势的部分一线板块开始有所补跌，包括保险、地产等板块中的龙头品种，盘中跌幅一度较大，对股指难免形成负面拖累，尽管白酒板块中的龙头尚未出现明显的回落，但板块的二、三线品种走势已经出现分化。而从过去A股运行的规律来看，但凡最后的多头阵营开始松动，往往是股指逐步筑底并即将技术性反弹的重要信号之一。

其次，部分题材概念股有再度活跃的迹象，包括石墨烯、触摸屏、稀土永磁等概念品种在盘中屡有冲高的表现，也折射出部分资金开始积极寻找做多机会的意图。上周五涨停家数的大幅增加更是市场人气开始逐步恢复的重要体现，赚钱效应一旦得以形成，热点有望由点及面的铺开，对场外资金无疑也有重要的吸引作用。

经济触底预期开始形成

股市作为经济的晴雨表，指数的涨跌自然更能真实的反映出经济的变化，而对于A股而言，投资者对宏观经济的预期判断，可能是影响股指走势更为重要的因素。正如我们经常看到的一句话“信心比黄金重要”一样，对经济触底回稳的预期趋于一致的过程，也基本是股指筑底完成的过程。

从近期公布的一些经济数据来看，此前一些负面的数据已经开始出现较为明显的改善。一方面，中国物流采购联合会公布的7月份PMI数据为50.7%，环比跌幅已经明显收窄，值得欣喜的是新订单指数有所上升，反映需求开始有所回暖；另一方面，统计局新近发布1-6月全国规模以上工业企业利润同比下降2.2%，降幅较前5个月收窄0.2%。结合5、6月份投资、出口等重要经济数据的环比回升分析，市场对经济增速数据在二季度成为年内的低点的预期正在不断增强，我国经济总体上呈现出平稳回调的软着陆态势。数据相对可喜的变化，对于逐步改善A股的弱势格局、加快底部的构筑完成无疑有着正面的影响。此外，值得关注的还有CPI数据的变化，从过去多年的经济运行情况来看，CPI和GDP的高低点变化基本呈现一定的规律，即CPI的高点出现的时点大多滞后于GDP增速高点一个季度到半年的时间，而CPI的低点和GDP增速低点出现的时点则基本趋于同步。因此，在当前CPI逐步回落的过程中，观察何时出现企稳回升，一定程度上可作为经济企稳的重要参考。从央行在上周发布的货币政策执行报告来看，由于受到基数降低等影响，预计8月份后CPI有可能出现一定回升，在货币政策仍处于宽松周期的情况下，市场对经济逐步回暖的预期将得到增强，也将夯实A股在2100点一线的支撑力量。

政策救市意图显现

随着股指运行重心的不断下移，管理层出手护盘的意愿也有所增强，近期推出的一些政策以及采取的举措都透露出呵护的意图。一方面，继年内先后两次较大幅度降低交易手续费和市场监管费后，证监会上周宣布，沪深证券交易所、中国证券登记结算公司和四家期货交易所联手，再次大幅度降低A股相关交易手续费，沪深交易所费用整体降幅已经达到20%。另一方面，股指的回落也导致愈来愈多的公司股价破净，证监会也开始呼吁上市公司回购股票，并大力支持大股东增持，加上证监会悄然逐步放缓了IPO审核速率，结合不断降低的过会率分析，市场的持续趋紧的供求关系矛盾也正在不断得到改善，整体信心也将逐步得到提振。