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资管业务下月开放：期货公司入市时代来临

上周五证监会发布下月1日起施行的《期货公司资产管理业务试点办法》（下称《试点办法》）后，作为风险管理服务的专业提供者，期货公司即将告别“光说不练”的传统经纪业务时代。

事实上，上世纪90年代末期货行业遭遇数次清理整顿后，期货公司便长期陷于“光说不练”的窘境。去年5月1日起《期货公司期货投资咨询业务试行办法》施行后，期货公司三大创新业务中最早放行的投资咨询业务，虽可提供风险管理咨询、专项培训等风险管理顾问服务，及为客户设计套期保值、套利等投资方案，拟定期货交易策略等交易咨询服务，但仍归属经纪业务的附属服务范畴，且监管部门反复强调不得借此开展变相代客理财业务。

而在上周五证监会有关部门负责人回答记者提问时指出，开展期货公司资管业务试点不仅有利于培育和发展机构投资者，改善期货市场投资者结构，提高期货市场定价效率，促进期货市场功能不断发挥，而且有利于发挥期货公司在衍生品市场领域的专业特长和比较优势，提供以期货对冲和套利为主的资产管理服务，满足投资者的多元化投资需求，也有利于进一步提高期货公司中介服务能力，借鉴国际成熟市场发展的一般经验，引导期货公司为实体经济和各类投资者提供优质服务。

《试点办法》规定的期货公司资产管理业务投资范围，则不仅包括期货、期权及其他金融衍生品，而且涵盖股票、债券、证券投资基金、集合资产管理计划、央行票据、短期融资券、资产支持证券等。虽未明确是否可投资境外市场，但其投资范围之宽广已超越了证券、基金和信托的资产管理业务，甚至可谓“没有不能涉及的禁区”。

有意思的是，监管部门为鼓励优质期货公司“既说又练”，还在业内及公开征求意见以完善《试点办法》的过程中，不断降低了期货公司分类监管评级方面的试点资格条件，使该项试点由最早的A类公司普及至B类公司。且简化了资产管理合同的审查备案程序，并删除了有关客户权益当日亏损超过10%期货公司应当内部报告的规定，还增加了当客户委托资产发生权属变更等重大情形时，期货公司有权提前终止资产管理委托的保护性规定。

不过，对于允许期货公司以自有资金参与保底式资产管理，放松资管业务内部岗位独立要求等意见和建议，上周五正式发布的《试行办法》以加强资管业务合规要求以及防范利益冲突等为由未予采纳。

另外，上月底已由中国期货业协会下发的《期货公司资产管理业务投资者适当性评估程序(试行)》征求意见稿显示，先行开放的100万元以上单一客户委托资产管理业务（即“一对一”专户业务），为保证“适当的产品销售给适当的投资者”，已对自然人投资者的教育背景、财务状况及投资经验均提出了类似股指期货开户的较高门槛要求。

其实，最需要期货公司理财服务的个人恰好是那些有闲钱且有较高风险偏好但无投资能力者，而高杠杆的地下黄金、外汇市场甚至缺乏监管的大宗商品中远期电子市场也能以高回报的代客操盘吸引不少中小投资者盲目入市，并不为怪。

去年8月第一批期货投资咨询业务牌照发放，但令人失望的是，这一最早开放的创新业务受制于历史上单一经纪业务形成的恶劣竞争环境，至今只是一项投入与产出极不对称的“鸡肋”业务。而对于即将另辟一番天地的资管业务，一些期货公司的高管也似乎难以马上乐观起来。

如在上月底于上海召开的资产管理高峰论坛上，东证期货总经理党剑估计，参照国内证券流通市值15万亿元中基金持有3万亿元的比例，目前国内期货市场1500亿元的保证金量对应的资管规模最多也仅300亿元，分摊到160家期货公司，可能平均每家一亿元多一点。

而将永安期货的资产管理定位于“对冲组合”的该公司总经理施建军则表示，根据目前国内期市的容量，永安期货的资管业务规模也就3亿元，未来可能会达到5亿元。而按照4亿元规模及30%的年盈利计算，期货公司盈利提成20%但剔除成本后，其资管业务年收益也仅1000多万元，其实仍“比较有限”。

差异化竞争激烈的资产管理业务将进一步加剧期货公司的两极分化并导致并购频繁，也早已是业内共识。五矿期货总经理姜昌武昨日向《第一财经日报》记者表示，上周四大期货交易所又大幅下调交易手续费，而已进入下降通道的利率如再下调1至2个百分点，将使期货公司收入中占一半以上的客户保证金利息收入再遭打击，而资管业务或将成为一些期货公司赖以生存的救命稻草。

责任编辑：翁建平

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