19年上市之路，云南白药几经蜕变成白药王国，资本运作公司翻几番

云南白药要做中国的强生，这听起来令人兴奋。

两家公司存在很多相似之处，都是类消费的商业模式，都是市场的优质白马股。如今，强生坐拥2046亿美元的市值，云南白药的市值虽只有424亿元，但10年内的股价也一路高歌猛进，价格超过60元/股。

相似的发展路径并不意味着云南白药能成为中国的强生，云南白药存有诸多短板，它离强生的距离，或许与它们俩的市值差距一样，路漫漫其修远兮。

王明辉的外延式扩张

云南白药的发家之路，充满着坎坷与神奇。

1993年，云南白药的前身，云南白药事业股份有限公司在深圳交易所上市，在此之前，公司在昆明制药厂第五车间的基础上成立。

上市后的6年之间，云南白药也依旧停留在昆明制药车间的水准，业绩谈不上稳健，有时候的表现还相当疲软。

一位医药基金经理告诉记者，“云南白药到现在的研发还是交给昆明制药做，但这家公司的研发能力一直没有得到大的起色，除了国企体制的原因外，也与华立集团有着一部分关系”。

2002年，华立集团收购昆明制药29%的股权，成为公司第一大股东。华立集团的掌门人汪力成做电子设备起家，集团当时的主营业务也放在该产业上，收购昆明制药，汪力成是想借此转型。然而，非专业出身的汪力成心有余而力不足，没有提高昆明制药的研发能力。“公司后来的两任总经理，基本也没有大幅带动昆明制药的发展”，前述基金经理透露道。

药方只有一种，研发能力存有短板，产品摆脱不了旧有框架。1999年，云南白药的业绩出现大幅下滑，当时，公司的上半年收入只有8035万、净利润1972万，两项数据同比下滑11.34%、13.67%。

变革也在同一年发生，时任昆明制药副总裁，主管销售的王明辉出任云南白药总经理职务。

王明辉参考了强生的模式，以云南白药的中央产品为原点，延伸透皮产品和健康产品。

为此，他特意给计划起名“两翼伸展战略”，“两翼”为透皮产品和健康产品，透皮产品主打药膏和创可贴，健康产品重点突出牙膏。

为配合产业延伸，云南白药的销售渠道也进行了拓宽，中央产品、透皮产品部署在医院和药店，健康产品进入零售市场等流通领域进行铺货。

1999年，在王明辉执掌不到半年的时间内，公司迅速推出云南白药膏、云南白药创可贴。

7年之后，药膏的业绩终于“破茧而出”，当年药膏收入过亿，首次成为云南白药主要的收入来源，两年之后，药膏的收入扩大到3亿。然而，良好的势头在2009年戛然而止，这年公司对出厂价进行高达84%的提价、最高零售价上涨1.4倍，受此影响，随后两年产品的规模均较2008年出现下滑，直至去年，药膏的销售才恢复性反弹，规模超过6亿，为公司贡献了约55%的收入，成为最大的主营产品。

一位业内人士告诉记者，当时市场接受不了云南白药膏的大幅提价，导致2009、2010年的收入下滑，但由于公司分配其任务的指标未有大改变，负责此块的透皮事业部当时承受了不小的压力。

而同属透皮产品的创可贴，面对的市场竞争更为激烈，它最直接的对手，就是邦迪创可贴。2006年，云南白药的创可贴收入过亿，2007年接近2 亿、2009年过3亿，在与强生的直接对话中，稍逊对手，目前两家公司该类型的产品占据了该市场近90%的份额。云南白药的创可贴在2006到2008年间也是公司主要的收入来源之一。

不过，前述业内人士向记者分析，由于该产品与邦迪垄断市场，成长空间狭小，未来创可贴将不会是公司潜在的增长与发展重点。

云南白药的另一只翅膀，健康产品类的牙膏，在做出大胆的定位推向市场后，该产品短时间内获得了成功。

2003年，云南白药推出牙膏，定价高于同类市场，随后，产品居然于8年内呈几何倍数地增长。2004年产品的规模仅为200多万、2005年已接近7000万、2006年过亿、到2010年实现10亿，这一年它的贡献率达到最高峰，接近50%。

根据统计，云南白药目前的市场份额在8-9%之间，排在高露洁、佳洁士、黑白、中华之后，份额依次约为20%、15%、15%、10%。面对日趋激烈的竞争，云南白药牙膏未来的战略惟有继续覆盖大型超市卖场，价格上提价的空间也并不大。