欧债政治博弈延续，但风险暂时可控。中国铜消费依然疲软，预计铜价将维持弱势振荡格局。

中美利差与中国精炼铜进口

上周五，美国非农就业数据好于预期，推动铜价反弹收复部分失地。预计未来一段时间，政策行动与基本面疲软的博弈仍将延续，铜价维持弱势振荡格局。

欧债风险暂时可控

近期，欧债问题引发的欧洲各国之间的政治博弈延续。7月下旬，西班牙政府融资成本再次大幅攀升，欧债问题再次发酵引发市场恐慌。德国方面仍然反对欧央行购债，且明确反对给予ESM银行牌照，而意大利和西班牙则仍显示无意寻求援救，因接受援救需要满足严格的紧缩条件和结构改革计划。显然，欧洲各国在面对真正如何解决问题时仍在考验市场耐心。

在此次德拉吉的讲话中，他为新行动设置了若干约束条件，但还是为实施新一轮政策行动敞开大门，他首先需要确信援救基金也参与行动，并表示欧央行亦将考虑其它“非标准”措施来遏制欧元区危机。从这里可以看出，各国在应对危机中的底线，即欧元的解体。因此，欧央行最终或将不得不再次出手干预限制意大利和西班牙借款成本的攀升，只是时间上预计仍要往后推移。目前来看，欧债风险仍处于可控状态。

中国铜消费改善尚不明显

中国PMI和领先行业略显改善，但尚未传导至铜消费层面。从领先行业的表现来看，房地产销售保持了6月份的复苏势头，开发商对于未来销售预计也保持了相对积极的心态。

汽车7月销售受季节性因素影响环比下滑，随着下半年政策环境的改善，预计仍能保持稳步回升的趋势。然而，这些积极变化尚未传导至铜消费层面。一方面，基建投资施工明显受到天气因素的影响而难于大规模推进；另一方面，领先行业仍然处于去库存阶段，销售的改善对于产量或投资的拉动不明显。

从铜加工和贸易企业的调研反馈来看，铜消费疲软格局仍在延续。数据显示，7月铜杆线企业开工率为74.3%，与6月份基本持平，基建投资建设放缓影响电线电缆需求、家电产量增速放缓抑制漆包线需求，且预计这种消费疲软的态势8月份仍将延续。

库存方面，大部分贸易商将库存维持在低位水平。融资铜贸易方面，随着国内货币政策趋于宽松，国内信贷可得性提高、内外利差缩窄、人民币贬值预期带来的汇兑成本上升，贸易商进行融资铜操作的意愿也有所下降。

政策与基本面的博弈延续

综合来看，欧洲方面短期内进一步采取措施的可能性不大，但风险仍处于可控状态。中国刺激政策按预调微调方式加码作用于铜消费仍需要一定的时间，铜加工和贸易企业反馈信息显示中国铜消费疲软格局仍在延续。预计未来一段时间，政策行动与基本面疲软之间的博弈仍将延续，铜价维持弱势振荡整理的格局，本周伦铜继续关注7600美元一线的阻力和7300美元一线的支撑。