西南证券股份有限公司（西南证券）昨晚发布公告，正式宣告终止收购国都证券股份有限公司（国都证券）股份。曾被市场寄予厚望的“上市券商收购第一案”，在发酵了一年半后，最终还是未能成行。

“这并不意味着券商业内的并购潮就此消退。”一行业分析师指出，恰恰相反，券商并购潮才刚刚开始。

根据西南证券的公告，终止此次重大资产重组是因为市场形势发生较大变化，以及证券公司未来的竞争格局和经营模式将发生很大变化，导致交易双方对证券公司当前情况下的价值判断产生较大差异。交易双方进行了重新谈判，但未能达成一致意见。经慎重研究，决定终止本次吸收合并国都证券之重大资产重组。西南证券并承诺，在本次重大资产重组终止之日起3个月之内不再进行重大资产重组。

公告称，因经济复苏艰难、欧债危机恶化、国内经济增速放缓等原因，中国股票市场持续走低，证券公司盈利下降、总体估值有所降低。今年2012年5月，中国证监会组织召开了“证券公司创新发展研讨会”，为中国证券行业和证券公司未来发展指出新的发展方向和发展路径，新的监管思路将最大限度放松行业管制，支持证券公司创新发展，对放宽证券公司业务范围和投资方式限制、推动营业部组织创新以及上市等方面，提出了明确、积极的鼓励措施，证券公司竞争格局和经营模式将发生很大变化。

根据西南证券2011年8月15日发布的收购预案，截至评估基准日，国都证券的评估值为112.80亿元，即国都证券每单位注册资本的评估价格为4.30元。

西南证券于2011年3月1日发布了重大事项停牌公告，并于3月5日公告了并购重组国都证券的事宜。今年1月9日西南证券股东大会通过了该并购交易。3月22日，中国证监会正式受理本次吸收合并申报材料，并于4月27日下发了《行政许可项目审查一次反馈意见通知书》。

但此后，该并购交易发生了变化。今年6月9日，西南证券公告称，此次重大资产重组涉及之标的资产（国都证券）的评估报告已经过期，同时交易双方正在根据新的市场情况变化，对本次重组方案相关内容进行进一步磋商，拟待评估及磋商等工作完毕后，向中国证监会报送书面材料。

根据重庆市市长黄奇帆在2011年的公开表述，重庆市国资委彼时一直将西南证券定为重庆金融整合平台的旗舰，并为其定下目标——2012年末成为国内市值超过千亿元的证券公司。国都证券的注册地在北京，在中诚信托有限责任公司和北京国际信托有限公司原有证券业务整合的基础上，吸收其他股东出资成立的综合性证券公司，截至2011年末，国都证券注册资本26.2298亿元、净资产61.65亿元。

今年年中，有消息人士就曾透露，国都证券正在寻找新的并购方，并购方或为方正证券。“现在对于小券商来讲，如果不能上市，很难在今后获得扩张，只能等待‘熊市’中市值的逐渐缩水。”上述分析师说道。