本周铜价交投清淡，铜价反弹受阻，周末回落。其中主力合约10月铜收于54730元，一周下降540元。总持仓减少3.55万手，降至52万手。

上周欧元区央行会议后，欧央行德拉克讲话被重新解读：德拉吉暗示央行在接下来的数周内可能会重启债券购买计划，并说规模足够大，足以控制意大利和西班牙高企已久的借贷成本。这和之前有限度的购买措施形成了鲜明的对比。另外上周五美国公布的新增就业人数高于预期，为16万人，但失业率上升到8.3%，这使市场预期美国还会推出QE3，欧美未来可能QE再次成为市场的焦点。但因8月份是欧美的度假期，欧美的下一次重要会议都要在9月中旬，因此目前成为经济政策的真空期。市场关注的焦点转到了中国。

在对欧美会进一步宽松和中国经济见底的预期下，上半周铜价表现疲软，但周四、周五的经济数据令市场受到重压。周四公布的工业产量增幅为9.2%，低于上月的9.5%和市场预期的9.4-9.7%；中国零售总额同比增幅再创低点，只有13.1%，远低于上个月的13.7%；固定资产投资累计增幅为20.4%，低于上半年的20.45%，房地产投资累计增幅为15.4%，远低于上半年的16.6%。发电量只增长2.1%，前7个月为3.8%。周五公布的数据显示，中国7月出口同比增长1.0%，市场预期是8.0%，进口同比增长4.7%，市场预期是7.0%。7月贸易顺差251亿美元，市场预期顺差352亿美元。周五公布的贸易数据再令市场意识到全球经济疲软的严重程度。虽然中国CPI降至1.8%令市场认为给中国政府留出了刺激措施的空间，但8月份以来全国普降暴雨，各种物价再次上涨，再加上中国对房地产的调控可能加码，这些都令我们对后市并不乐观。

铜基本面上，宏观经济就是铜消费的写照。中国工业产量增幅放缓表明在7月份铜的消费行业数据也好不了。从国内现货市场的表现也可看出，消费买盘并不积极，定单不足是主因。并且本周市场传出中国冶炼厂将加大口的消息。因为从7月1日开始取消来料加工复出口时的出口关税3%，如果国内消费疲软，国外价格较高，中国冶炼厂将加大出口力度，估计出口量每月在2-3万吨左右。今年中国铜精矿进口量保持20%以上的增幅，去年同期为-11%。从6月份开始，中国铜产量增幅已经开始加快，6月份同比增同上为11.39%。后续我们将关注中国冶炼厂出口的情况。

供应方面的消息，据我们数据的跟踪，全球铜矿产量排名前九的企业中有六家公布了第二季度的报告，这六家矿企产量第二季度同比为-0.04%，远好于去年同期的-2.06%的第一季度的-3.2%，随着矿山产量的好转，第三季度铜矿进入过渡期，第四季度产量将充分体现出来。这一点从加工费上也可看出来，目前中国铜矿采购小组要求的加工费不能低于50美元/吨和5美分/磅就是基于这个原因。另外从国家口径来看，也是如此，如智利前5个月铜产量增长2.5%，去年为-3.2%。秘鲁前5个月铜产量增幅为2.05%，过去两年秘鲁的产量一直是在下降，2010年下降2%，2011年为下降1%，但今年转为增加，并且将形成趋势。秘鲁和智利占了全球产量的50%，两大生产国产量的增加正使全球铜供应发生巨大转变。

综上所述，全球经济增长缓慢，市场寄希望于政府推出宽松政策，但在缺少增长点的情况下，即使有宽松政策，也难吸引新的投资动力，经济下行周期难以改变，铜的消费增长将受到冲击。与此同时，铜的供应正在体现出来，铜的基本面正在走向过剩。因此我们对铜的大势仍不看好，后市仍以寻找好的沽空机会为主。短期来看，LME阻力位为7600美元，国内为55500元，交易上可偏空操作。