本周A股市场表现较为强势，五个交易日中四个交易日均阳线报收，尤其是周四公布经济数据之后市场震荡后回升，表明市场的情绪较为稳定。周四公布的经济数据并没有超出市场额度预期，PPI的继续快速下行和工业增加值创下三年来新低显示企业盈利状态尚未扭转，被动去库存的压力仍然较大。但是投资和消费的实际增速回升，最终需求有企稳迹象，预计三季度GDP的下行空间不大，整体看数据趋于中性。但是基于CPI较低，市场对数据的解读较为乐观，加上当前逆回购不能解决资金短缺的情况也使得市场对降准预期升温，市场整体保持了震荡向上的格局。

从股指期货的市场表现来看，本周最明显的特征是成交持仓比下降和净空比例的下降。本周前四个交易日四合约成交持仓日均值同比较上周有所上升，不过日均持仓量为87544手，较上周90760手下降明显。持仓量逐步回落，成交持仓比创出年内新低，之后有所上扬。周一至周四，期指成交持仓比分别为4.53倍、2.94倍、3.49倍和5.00倍，成交持仓比一度下降到3以下的水平表明市场的情绪较为谨慎，侧面反映出空单离场的规模也较大。多空对比方面，主力合约上前20名主力会员净空持仓占比较前日减少636手至7133手，净空持仓占比由前日的13.83%下降至13.09%，延续了本周持续回落趋势，这对反弹较为有利。主力会员持仓方面，周四中金所前20名会员持仓排名数据显示，空头领袖中证期货席位减持IF1208合约空单657手，而大幅增持IF1209合约空单1024手，移仓操作突然加速；其他席位中，海通期货(微博)席位继续在IF1208合约上减空增多，减持217手空单。综合来看，市场虽然出现反弹，但空头主力并未明显减持，除个别席位外，多头主力也未出现明显增持，股指期货市场并未发出一致的大举做多信号。

对于后市，我们认为中长期来看市场大幅走强的时机尚不成熟，但是短期反弹的趋势仍将延续。指数不能大幅走强很大程度上是因为经济的回落并没有见底迹象，有效需求不足已经使得就业放缓，收入增速出现大幅回落，消费增长乏力；欧债危机久而不决，全球经济增速放缓，出口或将继续维持个位数运行；当前经济增长的主引擎仍是投资，而这需要政策的大力支持。由于本轮经济回落是外部和内部经济回落叠加的结果，既有趋势性的因素也有周期性因素，本轮经济探底呈现出复杂性的特征。对于投资者而言，当前经济的企稳回升预期主要是基于政策继续放松的预期，而宽松的货币政策对经济刺激的有效性则需要以市场终端需求的提升为基础，否则很容易形成流动性陷阱，这也是当前货币政策宽松频率突然下降的原因。当然，经济的中长期复杂性不影响短线走势，当前市场情绪稳定，尤其是场内资金比较认可当前的位置，短线逢低可继续做多。