尽管乐观预期是全球经济复苏的一个必要前提条件，也成为近期商品价格持续反弹的一个根源，但越来越多分析师担心，脱离了基本面的商品市场升得越高，也将跌得越深。

　　上个月商品市场在原油价格的带领下创下近35年最大月涨幅，不过，经济预期与商品市场基本面现实之间的差异引发了越来越多的市场人士担忧。现在几乎没有人相信原油、金属及其他商品价格会不出现调整而继续上升，甚至有分析师称，目前商品价格每天都是与其基本面背离的。

　　投资资金推动商品市场上涨，不仅使商品市场与基本面脱节，而且也有可能摧毁整个市场。分析师担心，商品价格上涨会刺激供应的增加，抑制需求，将使得本已糟糕的基本面形势更加恶化。尽管目前还没有迹象显示这种情形将发生，但这只是迟早的问题。无论供应是来自欧佩克、亚洲钢铁生产商，还是铜矿生产商，一旦大量商品供应涌入市场而不能被很好吸收，这一切就会发生。

　　中国钢铁工业协会本周二发布的最新旬报称，5月中旬全国粗钢产量再创新高，当月总产量有望创年内新高，这将进一步打压当前的行情。周一国内汽油和柴油价格每吨分别上调400元，这是今年第三次调价，涨幅是去年6月来最大。

　　随着高成本向经济领域渗透，需求最终将受到抑制。这些因素将继续对本来就不被看好的商品涨势造成打击。法兴银行分析师认为，如果市场气氛再度转空，焦点将转向商品基本面本身，在疲弱的基本面压制下，商品价格将走低。该行认为，油价很有可能面临大幅回调的风险，尤其是未来1-2个月，油价有可能跌至每桶50美元，甚至更低。

　　路透/JefferiesCRB商品指数上月大涨约14%，其中油价暴涨30%，铜价也创下7个月高点。也许有商品生产商会遗憾没有抓住机会扩大市场份额，大多数生产商似乎也抵制住了增产的诱惑，但它们不增产决心也会逐渐消退。

　　面对中国近期对商品的强劲需求，全球矿业巨头必和必拓上周三对中国需求能否持续表示怀疑态度：“我们不太关心短期情况”，它认为这只是中国企业预期刺激经济计划会改善经济前景，它们在真实需求到来前重建库存，这导致了一些超买。

　　不过，也有一些市场有能力做出快速反应。与两年前不同，现在欧佩克闲置产能为640万桶/日，可能已经重启；如果有合适的利润动机，全球钢铁厂商能在数日内点燃炼炉。

　　当然，商品市场并非完全脱离了基本面：美国原油库存开始下降；LME铜库存从其高峰期下降近半；中国大豆进口创下纪录。

　　认为“油价的上涨更多基于预期而非现实”的德意志银行分析师亚当·希明斯基也表示，新的原油生产的重置成本至少在每桶60美元，因此不管现在供需和其他基本面情况多糟糕，在60美元下方卖出原油也非常不合乎常理。

　　也有市场人士认为，商品市场近期的暴涨反映了从外汇市场和股市流出的庞大资金进入一个狭小的市场所造成的冲击。上周美国商品期货净投机性头寸创下去年7月以来的最高水平，在一个月内翻了一倍，而持仓量不过是从低点回升而已，这也反映了商业机构将商品市场主导权让给了看多的基金。

　　据统计，纽约原油与美元兑欧元汇率30天走势相关性高达97%，创下历史纪录，与道琼斯指数30天走势相关性回落至90%上方。

　　这让我们想起了凯恩斯的格言：“市场非理性的时间可以长到你破产。”