近期，铜市基本面缺乏亮点，宏观面也较为平静，在此背景下铜价走势振荡反复，波动节奏使市场难以琢磨。本文笔者就今年以来沪铜持仓量与价格的联动性展开分析。

　　沪铜日持仓量与价格具有强负相关性

　　通过比较发现，在铜价跌宕起伏的过程中，持仓量变化也相当配合：在铜价阶段性低点，持仓量一般都处于阶段性高点。而后随着持仓量的下降，空头回补带动铜价低位反弹。在铜价达到阶段性高点时，持仓量同时也降至阶段性低点。随后持仓量逐步上升，空头增仓导致铜价再度回落。 　　沪铜持仓量—价格散点图

　　沪铜持仓量和价格负相关概率较高

　　为了更细微地刻画两者的关联程度，笔者对日内沪铜“持仓量—价格”相关性做统计分析，样本频率为三分钟。

　　图中显示了6月至今沪铜“持仓量—价格”每日的相关系数，经统计发现，相关系数在—0.5到—1之间的天数达24天，占比50％；相关系数为负的天数达35天，占比73％。由此可以认为，日内持仓量和价格也有一定的负相关性。

　　沪铜“持仓量—价格”日相关系数

　　持仓量对沪铜价格的影响

　　通过上述分析，可以认为6月至今沪铜持仓量和价格的负相关性较为明显，这一现象可以反映出当前市场的一些特点：

　　首先，在持仓量上升过程中空头增仓更为主动，因此导致价格下跌；而在持仓量下降过程中，空头回补更为主动，从而带动价格反弹。

　　其次，盘面上，空头更多以投机为主，进出更为频繁。而多头中保值盘可能相对更多，更注重价格水平。当价格偏低时，多头会明显增仓，对铜价产生一定支撑。

　　最后，沪铜的“空头投机氛围”也是当前国内实体经济的缩影。在实体经济疲软、期指市场低迷的背景下，投机者对沪铜“空空欲动”。

　　那么持仓量分析对于判断后期铜价走势有何帮助呢？

　　第一，如果持仓量处于较低水平，且没有继续下滑，则反映短期空头回补已基本完成，后期铜价上涨动能减弱，振荡或下跌概率更高。如果持仓量处于较高水平，且停止增长，则反映短期空头增仓已接近尾声，后期铜价下跌动能不足，反而可能出现空头回补的反弹行情。

　　第二，如果连续一段时间价格和持仓量日内的负相关关系发生变化，甚至变为正相关，则说明部分“资金”在改变思路，铜价可能会受其影响脱离原有振荡区间运行。

　　总体上，影响铜价波动的因素非常多，近期沪铜持仓量可能是相关性较强的指标之一，投资者可以多加关注。