行情回顾

上周（8月6-10日）），郑糖主力1301合约呈现震荡上冲小幅回调。前三个交易日交投乏力，郑糖低位震荡。周四大幅增仓上行，因传闻收储。周五回调。周收盘于5484元/吨，较上周涨95元/吨，涨幅1.76%。本周成交量867.4万手，较上周减36938手。郑商所白糖仓单为1125张，较往年少。

ICE期糖10月合约震荡下滑，连续九个交易日下跌。因巴西降雨缓解，糖厂生产加速。周收盘于20.74美分/磅，较上周跌1.26，跌幅5.73%。原糖折合为国内加工糖价为5314，国际原糖继续下跌，国内价格企稳，内外糖价差扩大，从上周的139扩大到395。

上周国内现货价格先抑后扬，柳州报价周末反弹，从5660回升至5710元/吨，基差继续走弱，从周初的73减小至-12。

巴西机构预计糖产量仍然增加

巴西农业部作物供应机构Conab称，巴西2012/13年度甘蔗产量或为5.966亿吨，较4月预估的6.0218亿吨下调1%。若预估准确，巴西2012/13年度糖产量将达到3899万吨，较上一年度的3597万吨增加8.4%。而在4月份预估为3885万吨。

将于对产量无大影响，但生产进度较去年明显偏慢。7月，糖厂加紧弥补5-6月的降雨带来的产量损失，但本榨季以来糖产量仍然低于上年同期水平。4-7月巴西中南部糖产量下滑17%至1229万吨，上年同期为1480万吨。

国内最大甜菜产区下年大幅增产

新疆是国内最大甜菜糖产区，也是第四大食糖产区。2011/12榨季新疆地区累计入榨甜菜409.3491万吨，产糖47.17万吨。即将开始的2012/13生产期新疆地区甜菜种植保苗面积达到135万亩，预计可以收购甜菜500万吨，食糖产量达到55万吨左右，较2011/12榨季增产17%。

国内旺季不旺凸显库存压力

2011/12年制糖期全国共生产食糖1151.75万吨，比上一制糖期多产糖106.33万吨。截至2012年7月底，本制糖期销售食糖较去年减少，全国累计销售食糖864.03万吨，累计销糖率75.02%（上制糖期同期销售食糖874.1万吨，销糖率83.61%），甘蔗糖和甜菜糖销糖率均有8%-13%的降低。主产区看，广西累计产糖694.2万吨，截止7月底，累计销糖530万吨，产销率76.35%，同比下降8.43%。7月单月销售食糖环比大幅好转。工业库存164.2万吨，同比多61.8万吨。云南省累计产糖201.36万吨，截至7月31日累计销糖125.58万吨，同比减少5.82万吨；产销率62.36%，同比下降12.24%；工业库存75.78万吨，同比增加31.04万吨。广东省产糖114.91万吨，销量104.39万吨，同比增加26.99万吨，产销率90.84%，同比增加2%；库存10.52万吨，同比增加0.72万吨。2011/12年榨季截至7月31日止，海南省已售糖16.72万吨，同比15.71万吨增加1.01万吨；产销率54.14%，同比69.29%减少15.15%；库存糖量14.16万吨，同比增加7.20万吨。其中7月份单月销糖1.79万吨，同比2.52万吨减少0.73万吨。本榨季市场增产，但是国内外经济低迷，白糖旺季不旺，带来巨大的库存压力。

后市行情展望及操作建议

（OECD）综合领先指标显示，6月份反映其34个成员国经济活动的领先指标由5月份的100.4降至100.3，OECD预计未来几个月多数主要经济体经济增速将放缓。这引发了市场普遍放宽政策，国际评级及后惠誉认为，欧洲央行会在2013/14年度推出新一轮长期再融资操作。国内7月份CPI同比增1.8%，跌至30个月新低，环比降0.4%。CPI同比下降2.9%，环比下降0.8%，CPI、PPI持续走低，市场预期政策有进一步放宽的可能。

7月的干燥天气令巴西压榨进度加速， 生产量大幅攀升，本年度累计生产量仍与低于去年。但是巴西产量预估小幅调高，降雨只是影响了压榨进度，白糖供应仍旧宽松。国际糖价弱势依旧。

国内供应亦宽松，最大甜菜糖生产产区下年度或将增产17%，全国最新月度销售数据仍没有好转，累计产销率降低，广西单月销糖量大幅增加，其余主产区产销率同比下滑。2012年度截至6月底，全国累计进口食糖144.45万吨，6月进口38万吨，环比继续增加，同比增加27万吨。 消费不畅，进口糖量大，价格步步走低，7月底，重点制糖企业成品白糖累计平均销售价格6521.87元/吨，同比降505元。7月份当月，成品白糖平均销售价格6235.11元/吨。大多数地区糖价均在6000元/吨徘徊，其中主要产糖区广西、广东及云南三地报价低于6000元/吨。

外盘大幅下跌，内外盘价差扩大，进口糖利润增加，进口压力仍然较大，将抑制国内消费。基差走弱，期货强于现货，凸显目前现货消费不旺以及库存压力。对于进口压力，宽松的供需结构市场已经普遍有所消化与反应，后期主要利空因素为库存的压力。

而支撑国内价格的主要是宏观预期宽松，以及基本面上，8、9月作为年度最后的食糖消费旺季，预计此阶段大幅度消化现有库存，糖价有望迎来回弹，而市场期待已久的收储将决定反弹的高度。技术上看，郑糖在前期大跌之后的平台整理有反弹的需求，且上周已经突破震荡平台。预计白糖将迎来一波反弹，主力合约5770将成为重要突破点。