昨日收储传闻刺激郑糖出现涨停，但即使二次收储消息成真，也仅仅减轻了糖厂50万吨的库存压力，利好刺激有限。

周三，郑糖1301合约在二次收储启动传闻的刺激下出现涨停。前期SR1301合约在资金的介入下曾出现小幅反弹，但随后走低，昨天收储传闻刺激了多头沉寂的热情，郑糖迅速上涨。但笔者认为，此次收储虽然带来利多支撑，但投资者应该谨慎操作。

收储刺激恐利好有限

虽然前期糖市多次出现二次收储的传闻，但国家有关部门依然按兵不动。周三市场再次传出较为具体的收储计划，“北京会议确定，国家收储白糖50万吨，收储最高限价6550元/吨，往下竞拍，只允许糖厂交储”。虽然国家至今没有正式发布公告，但从此消息带来的市场反应来看，最终成真的可能性较大。前期糖业相关人士前往广西进行调研，研究下榨季蔗料收购价问题。在此调研过程中，相关人士对目前低迷的糖市应该是深有体会，此时出台二次收储政策无疑是对糖厂最好的支持。

如果收储消息属实，二次收储将向制糖企业收购50万吨的库存，但此次收储和第一批收储不同的是，此次收储是向下竞拍，价低者成交。这极可能带来两个结果：一是交储糖厂抱团挺价，结成统一联盟，集体抬高最终成交价；二是交储糖厂自相残杀，竞相降价，以图能够多交储来减轻自己的库存压力。在国家第一批收储时，制糖企业开始纷纷表现出观望态度，不交糖或者迟交糖，因此第一批收储历经八次才全部收完50万吨。目前糖市已发生了根本性变化，榨季已经到了尾声，制糖企业工业库存积压严重，下游销路不畅，为了及时回笼资金，制糖企业降价交储的可能性较大。

二次收储的目的是给制糖企业一个去库存的机会，如果国家不收储，那么预计到榨季末，白糖结转库存将创出近几个榨季来的历史新高，并将对下一个榨季的糖价形成较大压力。但采用向下竞拍的模式，收储又限定了糖价的上涨空间，利好刺激有限。

下榨季蔗料收购价成焦点

本榨季500元/吨蔗料收购价对应7000元/吨糖价的政策让蔗农获利，而制糖企业却叫苦不迭。本榨季一路下跌的糖价让制糖企业在生产成本边际苦苦支撑，有部分小企业甚至面临亏损。2012/2013榨季蔗料收购价很快又要被提上议程，前期有传闻说广西地方政府希望通过减税、补贴的方式来为制糖企业减轻负担，如果本榨季蔗料收购价下调无疑是对制糖企业最大的利好。如果蔗料收购价按照450元/吨计算，那么生产1吨白糖的总成本为5396元。

但值得注意的是，甘蔗在制糖过程中仍有不少副产品可以对外出售，例如蔗渣、糖蜜、滤泥，这也是蔗厂的部分利润来源。蔗渣一般用来做燃料，大部分蔗渣用于生产过程，剩余的小部分出售给造纸企业，价格约在100元/吨，卖出的蔗渣可抵消生产成本接近64元/吨。糖蜜的出售价格为1000元/吨，而生产1吨白糖可以得到0.28吨的糖蜜，可抵消生产成本280元/吨。综合算来，食糖的生产成本大约为：食糖初步成本5396元-64元（蔗渣）-280元（糖蜜）=5052元。

目前主产区现货报价大致维持在5700元/吨附近，已经跌破本榨季的食糖生产成本。如果下调2012/2013榨季蔗料收购价的话，制糖企业的生产成本将降低不少，这无疑给处于亏损边缘的制糖企业一定的喘息空间。虽然白糖的商品属性决定其价格不会大幅偏离其内在价值，但如果下一榨季增产明显，其下跌空间仍然会继续打开。

综上所述，郑糖此次上涨是反弹而不是反转，二次收储消息成真的话也仅仅是为去库存减轻了50万吨的压力。后期投资者应该结合下游的销糖情况、下榨季新糖产量、蔗料收购价格，做一个全面的评估。总体来看，郑糖熊市尚未终结。