上周伦铝连日跟涨原油，铝市走出了一波反弹行情。受此提振，沪铝温和走高，上周前四个交易日连续高开横盘，但是内生上涨动能明显不足，周五在隔夜外盘止涨转跌的拖累下，承压下行。目前市场对原油供需短缺担忧有所缓解，油价已向下调整，伦铝随之回落，其对沪铝上行的支撑作用已然消褪。

下游消费：

改善微弱，尚不足构成明显利好

自6月份以来，国内铝型材聚集的山东地区就不易出货，无锡市场近期几无下游接货。同时，某调研数据显示，占电解铝下游消费60%以上的铝型材与铝板带箔近两个月的开工、订单、成品及原料库存情况均不理想。

铝下游产业链中，由于实体经济疲弱，建筑、家电、汽车、包装、光伏等行业短期继续承压，终端企业成品（汽车等）库存高企，原料（铝型材、铝板带箔等）库存也不低，企业基本以消耗现有库存为主，从而抑制了对铝型材和铝板带箔的采购。铝型材和铝板带箔等下游加工企业苦于终端订单匮乏，成品库存较高，同时铝价低迷导致加工厂对电解铝的采购较为消极，原料库存大都保持在低位。虽然从环比的情况来看，铝下游方面8月份订单减少、成品库存增加以及原料库存削减的企业个数在减少，但这种现象相对微弱，尚不足以构成明显的利好。

电解铝供应：

现有库存积压，新疆产能更添压力

截至上周四，上海、无锡、南海、杭州四地电解铝总库存升至79.3万吨，已连续第6周上扬。与去年同期相比，今年库存规模高出一倍多。除此之外，电解铝厂自有的库存规模也很大，仅中字头的两大铝企库存就在几十万吨。

其余铝企也有不同程度的库存，例如四川某年产能在20万吨的铝厂，目前库存在5000—6000吨。由于近期西南地区需求变差，该厂产品开始积压。为缓解库存上升和由此带来的资金压力，该厂已采取部分停产检修的方式来降低产量。不过这只是个例，绝大部分铝厂依然是满负荷生产，预计铝厂的库存仍会持续增加。

此外，新疆电解铝生产成本的低廉促使新产能加快投放。根据亚洲金属网最新的调研数据，于去年年底开始投产的新疆信发二期40万吨电解铝产能在8月初顺利达产，至此，信发在新疆的一、二期80万吨年产能全部达产，目前日均产量已超过2000吨。该集团配套电厂也同步投入运营，此举可将电费压低至不到2毛钱/度，折算成吨铝用电成本，仅在2500—3000元，与河南、山东等地相比，成本降低了一半以上。在当前铝价下，即使刨去氧化铝运入新疆以及从新疆运出铝锭到上海、无锡的费用，新疆铝厂的毛利润依然可观，这会促使更多的新疆产能加快投放步伐，并进一步稳固国内电解铝的过剩局面。

综上所述，当前沪铝供强需弱的格局依旧未改，即使三季度终端回暖，铝价反弹，庞大的库存也将制约其上行空间，更何况当前下游消费尚没有明显的利好出现。短期内铝价上涨几无动力，仍将维持区间振荡。