期指净仓位成A股“章鱼哥” 预测的准确性实在惊人

所谓期货公司净仓位，是指股指期货交易中前20名多头期货公司的总多头期货仓位减去前20名空头公司的总空头仓位。

反弹"章鱼哥"早知道

A股"章鱼哥"的最新战例发生在8月10日，当日A股大幅下跌，上证综指失守2600点整数关口，虽然未能有效突破2590点箱体底部，但市场已经-片恐慌。

不过当日期货公司净仓位却显露出-丝生机，8月10日尾盘，主力空头大幅平仓了结，其中空头主力国泰君安期货席位逆市减仓，空头头寸减仓1901手，所持空单比前-交易日大减40%。截至收盘，净仓位为136手，多方占据上风。8月11日的走势恰如所料，虽然早盘震荡下行，且随后强势上涨，但截至收盘上证综指上涨31.22点，涨幅达1.21%。

截至上周五，股指期货净仓位已经连续12天准确预测下-天大盘涨跌。长江证券认为，自股指期货推出以来，净仓位走势与沪深300的走势-直保持同步或者领先-两日。

事实上，8月16日的走势就说明"章鱼哥"也会犯错。截至8月13日收盘，净仓位为一101手，预测16日大盘应该下跌，但8月16日大盘-路强势上行，上证综指大涨55.01点，期货公司净仓位指标没有延续第13天的奇迹。

-位上海期货人士告诉记者，-两次失误并不能否认这个数值的指标意义，期货公司净仓位的预测性已经不言而喻。

解密预测法门

期货公司净仓位，听起来复杂，其实道理很简单，就是机构投资者用大笔资金对第二日走势进行"投票"。

这位人士认为，股指期货交易的规模还很有限，-些对市场影响很大的资金参与程度不高，他们的意见就不能通过净仓位指标体现出来。"比如所谓的国家队就完全没有参与股指期货交易，而他们的意见则对现货市场的走势至关重要，"这位人士说"如果期货投资者根据原有情况作出预测，而现货市场资金观点却发生变化，因而预测失败就在情理之中了。"

目前，股指期货市场的日保证金存量不过120亿元上下，按照30%的平均仓位计算，每天实际参与交易的资金仅为40亿元，与A股市场动辄上千亿的成交量相比，规模天差地别。

在8月13日预测失误之后，8月16日，期货市场意见迅速转向，截至收盘，IF1008合约的总多单为12583手，总空单为12515手，净仓位为68手，多头略占优势。

上述期货人士认为:"这说明市场中多空意见仍然十分接近，多头略占上风。"

股指期货交易中的期货公司每日净仓位对下-日大盘表现预测的准确性实在惊人。截至8月12日，净仓位已经连续12天准确预测下-天股市的涨跌。业内人士表示，每日净仓位在某种程度上是市场中机构对于未来走势的真实看法，有很强的预判意义。

期指元老潘立彬：下半年唯一具有参与价值的反弹时机临近

今年以来，"钻石底"、"金刚顶"、"玫瑰底"等一系列表述，成为业内专家评论行情的关键词。尤其是英大证券研究所所长李大霄提出的2132点钻石底，更是引起整个业界的巨大争议。然而，不论是钻石底，还是金刚顶，在国金证券财富管理中心潘立彬先生眼中这些"都是浮云"。

本周，就在上证指数再次对2100点整数关发起冲击时，《每日经济新闻》记者就当前行情采访了被业界称为 "期指元老"的潘立彬先生。潘立彬认为，"预期中的中级反弹行情若隐若现，现在已经可以逢低吸纳了。不过，行情性质依然只是反弹，真正的底部要到明年下半年才能见到。"

年内已四次把握市场转折点

作为国金证券财富管理中心负责人，早在1993年～1994年，潘立彬便在海南玩转海南交易中心和海南期交所推出的深沪股指期货，因而被业界称为"期指元老"；同时，他对大盘中级波动转折点的判断也颇有建树，曾经及时判定1993年以来的重要头部和底部。

今年以来，潘立彬更是同样对A股市场的重大转折点有着精准的判断。今年1月5日，年内的第二个交易日，潘立彬曾经在开盘前通过其实名认证微博发表观点称，"1月份是形成底部的时机，如果你还对股市有兴趣，1月份可以大胆逢低吸纳。人气还未彻底转强前，可适当仓位吸纳中线调整充分、估值较低、业绩尚可的股票。"随后的1月6日，上证指数一根中阳线，宣告年初的行情正式开启，直到3月中旬才告一段落。

随后，3月份的调整再度让投资者感到困惑，到3月29日上证指数已经从年内高点2478点回落至2252点，难道年初的行情结束了么？此时，潘立彬再次发布观点称，"大盘即使再次探底，也不改变1月5日启动的中级反弹性质，大盘仍有很大机会在2季度出现第二波创新高的反弹行情。"

巧合的是，同样又在接下来一个交易日，大盘新一轮反弹再度开启，这一波行情直到5月初才结束，这波行情股指从2252点涨到了2452点。对5月份行情的见顶，潘立彬同样有较为准确的判断。5月12日，他发布观点称，"在今年1月初我坚定看好反弹的第一目标位就是这里，能有多大空间，我没有多大把握。"

而在今年6月6日，潘立彬再次发出精准预警，称 "大盘将考验2100点"，而当时大盘的点位还在2300点上方。当时，潘立彬称"尽管欧美股市短期止跌反弹，但A股中短线调整趋势越发明显，对政策利好寄予厚望的风险远大于机会。后市考验2100点是大概率事件。今年最有把握的上涨行情似乎已经结束。"

逆势唱多：可逢低吸纳了！

自从6月6日，潘立彬预计大盘将考验2100点后，上证指数果然在7月31日年内首次冲击2100点，随后见底反弹。本周，大盘再次向2100点发起进攻，而此时，潘立彬却突然逆势唱多，称"可逢低吸纳了！"

8月15日，潘立彬表示，"可逢低吸纳了！预期中的中级反弹行情若隐若现，但终将突显眼前。基本面虽找不到明显的理由，但政策面很有可能刺激市场面已经具备条件的大盘。不过，即使创年内新高，仍然只是反弹，明年下半年才能见底！"8月16日，潘立彬再次发表观点称，"市场短期热点有枯竭迹象，需要新热点接续。较多的高估值股票前期下跌不够充分，在市场人气转淡的情况下容易补跌，但大盘股指数下跌空间不大。不过，应该是中级反弹来临前的最后一波下跌，只是时间和幅度难以准确估计，因为需要靠利好政策来扭转。"

潘立彬告诉 《每日经济新闻》记者，其实对市场的把握不外两个方面，即市场面和基本面。具体因素看来，就是宏观经济、企业盈利、估值水平、流动性、股市资金供求和市场情绪，也就是行为心理。他认为，行为心理对股市波动的影响，不仅仅是短线的，行为心理对股价的影响实际上是贯穿整个股市发展历程的。"不论是哪个国家，每个市场都有其共性：股票从无到有，由少及多；股民由少到多，由青涩趋向成熟；市场都要经历休眠、操纵、投机、崩溃和成熟的过程。

基于对行为心理影响股价波动的研究，潘立彬昨日表示，"如果我的判断正确，那么现在是买基金的时候，因为下跌尾声个股风险大，但指数风险不大；本周一开始的下跌浪结束则是买股票的时机。"

超跌反弹时机临近

那么，就当很多人都在为后市感到担忧的时候，为何潘立彬能够突然做出如此判断？

潘立彬认为，从5月开始的阶段性调整持续三个月之后，现在已经处于调整后期。而在前期的下跌过程中，经济下行和中报业绩风险已经得到了较为充分的反应。而出于经济见底、政策放松和流动性改善预期的升温，所以超跌反弹的时机逐渐临近。虽然目前市场仍处于悲观情绪中，但机会往往是在悲观中酝酿。因此，市场在8月出现反弹概率相当大，而且级别类似年初的中级反弹，可能是下半年唯一具有参与价值的反弹。

对于市场目前的基本面，潘立彬认为有四方面因素将有利于反弹的出现。

首先，前期一系列的维稳政策开始显现效果，中国经济下滑趋势减缓，7月经济数据或好于预期，经济三季度见底的概率在增加。

其次，在地产调控不放松的前提下，积极财政政策将继续推进包括水利、核电、环保、新能源汽车等领域的投资以及结构性减税。

第三，近期大量逆回购事实证明了货币宽松政策的实行，人民币贬值预期的增强加大了下调存款准备金的概率，通胀大幅下降为货币政策进一步放松，特别是降息创造了条件。

第四，由于前期中报业绩风险的提前反应，盈利和估值短期继续下调的空间有限。

正是基于上述理由，潘立彬表示，5月初以来的A股市场调整已经临近尾声。特别是随着中小板、创业板和前期强势股纷纷展开补跌，大盘正在进入震荡筑底阶段基本明确，只是在等待结构性风险的进一步释放。

操作上，稳健投资者密切关注后市运行，继续耐心等待趋势的转好。而激进投资者可以适当布局中线。

普通投资者机会将越来越少

尽管对于后市，潘立彬认为机会显然大于风险，一轮中级反弹正在酝酿中。但是对于操作上而言，他却认为 "由于中国股市正处在从崩溃向成熟过渡的时期。当股市成熟后，市场将会更理性、更依赖专业人士，普通投资者炒股的难度会更大。"简单来说，未来的市场机会将由机构主导，普通投资者的机会越来越少。那么，未来普通投资者究竟还有没有机会？

潘立彬认为，投资者需要意识到，像2006年、2007年这样的单边牛市再也不会有了，结构性机会将成为常态。没有价值的股票，重组股、垃圾股和纯投机股，会震荡下行并慢慢被市场净化；而有价值的成长性股会震荡上行。今后，投资方式会更多样性，随着做空、做多、杠杆、期权、期权的期权的出现，金融产品会更丰富，市场会更加理性也更依赖专业人士，而散户会越来越难炒股票。最后会像欧美成熟市场一样，大部分投资者的资金都交给专业人士和共同基金打理。

大盘上演“海底捞月”险守2100

深成指再创阶段新低，机构谨慎看待后市

承接周一的大跌走势，本周大盘连续回落，前期低点近在咫尺。周五尾盘拉升依然难以提振市场信心，研究人士纷纷认为，虽然地量杀跌显示资金做空动力不足，但在市场弱市运行格局下，若后续缺乏实质明确利好政策出台，下穿2100点是大概率事件。

大盘再战2100点

周五A股延续弱市盘整、交投清淡格局。早盘，通信、光电、石油开采等板块稍有表现，股指一度震荡走高，但随后地产股迎来一波杀跌，股指再度震荡回落，多空双方围绕2100点纠结胶着，临近尾盘，在银行、石油等板块的带动下，沪指探底回升微弱翻红。

在上证综指勉强守住整数关口的同时，深圳成指、沪深300、上证50等多只指数却在大盘2100点的保卫战中一一失守并屡创反弹以来新低。例如，沪深300指数、上证50指数分别报收2313.48点、1606点，再创5月反弹以来的最低水平。至收盘，沪指报收2114.89点，涨2.69点，涨幅0.13%；深成指报8883.61点，跌89.77点，跌幅1.00%。两市合计成交844.1亿元，较前一个交易日略有减少，创下今年以来地量水平。

再从周线上看，沪指本周大跌2.49%，将前两周累积起来的反弹空间吞噬殆尽。

机构对后市普遍谨慎

申银万国指出，本周的调整很大程度上源于上周末公布的一系列宏观经济数据多数低于市场预期。此外，市场预期的降准政策落空也令市场人气受损。周四公开市场逆回购规模陡增，令降准预期再降，市场悲观情绪难以扭转。

也有市场人士认为，本周大盘的持续下跌是转融通或于下周推出的热身预演。转融通将提供给主力空头强力做空的工具及手段，在市场信心本已非常脆弱的背景下，进一步增强市场做空意愿。张裕A、中信证券和苏宁电器的暴跌可看作点燃市场进一步做空的导火线。

展望后市，上海证券分析师蔡钧毅认为，周五股指"翘尾"有可能是市场资金在低点少量介入博弈周末利好消息。若周末再无实质利好消息传出，不排除沪指继续下探，跌破2100点是大概率事件。但他同时指出，未来大盘整体大幅杀跌的空间已经有限，在跌穿2100点后，大盘将在2050点附近获得支撑，但市场重心将持续下沉。

鸡肋行情纠结2100点得失

跌跌不休的A股当前的估值已低于2005年和2008年大底时的水平，但后市若要乐观起来，难度很大。一是由于企业增长转型艰难，财务表现仍将持续恶化；二是中石油，中石化和银行业这些权重股的未来具有高度不确定性和风险性；三是境内流动性持续不足，同时伴随资本外流，这些因素决定了中国股市还没有清晰的底部，仍然可能继续向下。但目前政策春风，境外投资者不断高调入市，似乎告诉我们底部虽看不清，但却不太远。目前A股市场就在这种纠结的情况下无奈的运行着。

QFII的高调入场，底部渐行渐近

证监会13日公布的最新QFII统计数据显示，7至8月又有4家外资机构获得QFII资格。至此，QFII总数已经达到176家。尽管连续三年的股市低迷已经让国内投资者以前所未有的速度撤离股市，但是国际基金经理们目前仍然在以创纪录的速度进军中国股市。境外投资者的高调入场，也从侧面说明底部虽然看不清，但渐行渐近，这在心理层面，意义颇大。

行业振兴计划不断，却有操作难度

目前行业区域方面的振兴计划越来越多。我们清楚，目前的行情属于结构性行情，而机会在于"改革"政策的推动，并且与"改革"相关的个股将会大幅跑赢指数。因此我们改变思路，在当前经济下行压力依然严重、而经济又面临转型调整的情况下，再寄望于政府再度复制2008年4万亿的投资"救市"、从而带动股指大幅上涨，这显然不现实。而对于消息面的振兴计划的收益个股，值得我们全面关注，周二无锡力挺物联网产业，无锡物联网应声大涨；周三中朝两个经济区进入实质性开发阶段，边境股飙升；海南国资谋划海洋产业开发，给相关板块个股带来交易性机会。不过很明显，表现不够持久，有些区域维持"一日游"行情，显示近期游资较为谨慎，基本以快进快出为主。就活跃市场的热点来讲，预计后期很长时间都将围绕此类区域振兴展开，但投资者必须注意节奏，快进快出的行情操作难度其实很大。

鸡肋行情，纠结2100点得失

目前来说，沪深股市进入明显的鸡肋行情。虽然周五勉强2100保卫成功，但从市场格局来看，近期如果没有量能配合反弹的话，那么A股跌破2100点将成为必然。连续2天的"地量地价"预示着短期可能会有变盘，不排除跌破2100点后有弱势反弹出现的可能，年内第一地量的出现，显示短线做空动力也随之萎缩，时间可能发生在下周初；近月以来，在新股发行几乎停滞的大背景下，A股也没有什么大的作为，说明市场心态还是比较浮躁，但这种环境下反弹可能随时发生。技术面，缩量下跌的状态下，跌破2100而做双底反弹的可能极大，破位后将是做反弹的良机，下方支撑就在2090附近。操作上建议破2100之后是短线抄底反弹时机；而对稳健投资者而言，在市场量能、政策与技术轨迹均没有大的改观背景下，继续保持战略观望仍是主要策略。

下周冷眼旁观是最好策略

沪指周线收阴深成指创本轮调整新低

"市场整个交易量都很小，投资者信心丧失，眼下国内A股处于非常弱势的调整行情。"中投证券分析师韩哲晟认为，大盘依旧会延续目前的状态，阴跌概率较大。

"如无利好刺激，大盘会继续缩量阴跌，A股的熊市低点继续看低1850。"著名私募人士慧耕思分析，由于经济下滑，融券即将推出，A股从机制上来说已与国际接轨，未来做空大盘或个股都可以赚钱，因此A股估值体系将重新构建。如房地产泡沫破裂，A股可能会陷入史无前例的熊市。在他看来，今年A股可期待的就是迎接十八大行情，在此之前，投资者还是应以谨慎为宜。

深成指创本轮调整新低

昨日两市延续周四跌势，早盘双双低开，沪指逼近2100点，在石化双雄、银行护盘下窄幅震荡；深成指低开低走，不断震荡下探新低。下午两市依然维持缩量整理态势，继续延续早盘的分化走势，沪指强于深成指。不过由于深成指持续震荡走低，沪指明显受了拖累。市场观望气氛非常浓厚，盘中量能进一步萎缩，沪指一度跌至2100.79点逼近2100点，距离前期2100.25点低点仅一步之遥，深成指则创出本轮调整新低8801.97点。

昨天也是股指期货上市以来的第28个交割日，截至昨日收盘，1208合约剩余的持仓量创出了交割日前夜的最大持仓纪录。按照保证金计算，该合约将有35亿左右的多空资金进入交割日，期指将在弱市中迎来史上最大的一次"交割洪峰"。

截至收盘，沪指报2114.89点，上涨2.69点，涨幅为0.13%，成交391.6亿元；深成指报8883.60点，下跌89.78点，跌幅为1.00%，成交452.5亿元。

"本周市场交易量骤减，除了银行股护盘外，其他重要的权重板块毫无建树。前期表现最强的酿酒板块出现暴跌迹象。这些都表明市场的系统性风险正在积聚，如果下周有较强的实质性利好支持，上证指数有望得到喘息的机会。如果没有较强的实质性利好支撑，中期则应继续看淡。"

下行概率仍较大

"如果消息面平静，并没有出现有利多头的事件，那么下周一大盘将继续下跌，收出2100之下的阴线。"慧耕思对大盘走势依旧不看好。

韩哲晟的观点也比较相似：尽管政策面、外面的消息面等多方看都是偏暖的，但是大盘依旧上不去，市场信心已经丧失，所以短期内难有起色。

"央行16日在公开市场同时开展了200亿元14天期和700亿元7天期逆回购操作，中标利率分别为3.60%和3.35%。目前在人民币单边升值趋势已经扭转的情况下，外汇占款增长有限，加上财政存款的增加，存款准备金率预计还有下调的空间。温总理讲话和近期数据显示投资、消费出现企稳回升迹象，说明经济增速正处在筑底阶段。"东吴证券也认为，大盘中期下跌趋势未改，股海将掀绿波浪。

冷眼旁观是最好的策略

谈及眼下的操作，慧耕思认为，投资者应该规避补跌风险，减仓股价在半山腰之上或是高估值的个股。谨慎的投资者保持空仓观望，激进者则可利用盘中恐慌时刻，参与错杀的超跌股以及题材股，做短线快进。中长线投资者则可在大盘快跌时，逢低分批建仓成长股。他同时提醒投资者"未来齐涨共跌的行情会越来越少"。

"眼下行情下没有比跳出战局冷眼旁观更好的策略了。"某南方著名私募人士明确指出，短期看，市场出现向下破位的可能性很大，因此尽量少操作，以回避风险为主。"如果忍不住要参与，在目前的跌势中唯一有可操作性的只是超跌股票。另外，鉴于基金可能的调仓行为，建议对公共事业板块进行一定的关注。"

双底面临考验期待企稳回升

近期大盘在弱势连续反弹之后，接连出现单边破位下挫，甚至本周五上证指数再次逼近2100点整数大关，似乎表明此次弱势反弹昙花一现。那么沪指此时靠近2100点附近是否再次出现起死回生呢，如何看待当前基本面形势，后市又将何去何从？

笔者认为：首先，目前市场中的三大基本力量仍需要等待。因为刚刚公布的7月经济数据，让我们清楚的认识到国内经济增长并不理想，经济见底时间还有待时日。目前经济面、政策面以及资金面三大市场基本面力量，并没有出现积极信号；其次，从近期弱势反弹的热点线索分析，当前行情依然缺乏领涨的主流热点，在未有主流热点引导下，市场期盼强势行情的出现是不现实的。最后，从技术上角度看，由于前期持续单边三个多月的下跌，其行情本身仍存在弱势企稳回升的内在强烈要求。因此，后市行情短期行情仅限于在2100点上方弱势震荡反复，机会倾向于题材散乱个股上。面对此种格局投资者还是多看少动，或轻仓关注有专项政策支持的个股机会。

5大因素制约 2100“底气”不足

7月31日A股探底2100.25点后走出了维持8个交易日的弱势反弹行情，一度激发起了煤炭、有色、新三板、稀土、金改等板块做多激情；然而，7月份一系列数据并没有表现出经济发展出现拐点的迹象，加上期盼已久的降准、降息等松动手段没有在本周出现，市场情绪再次出现波动，A股指数也结束反弹再次进行二次探底，周五更是一度下探至2100.79点，而后市能否守住2100点也成为投资者最为关心的话题。

主流热点缺失致人气低迷

A股市场在经过了上周一个短暂的蜜月期后，本周又重归弱势。一周来，不仅沪指下跌2.49%又回到了2100点区域，深成指更是出现了3.84%的大幅补跌，沪市成交量还创下了年内新低进入了300亿级别。

从技术面来看，本周的下跌主要来自两方面的压力，一是套牢盘压力，二是上周反弹后产生的部分获利盘压力。统计数据显示，从2176点回落以来，金融、酿酒、水泥、电器、农林牧渔、房地产、医疗器械、生物制药、煤炭等行业成为了空方主要攻击的对象，特别是银行股翻空杀跌，从心理、动能均对市场造成了很大的杀伤力。而概念股中的新三板、海峡西岸、稀土、金改等板块均躺在本周跌幅前列。整体来看，无主流热点是目前人气低迷的重要原因。

基金仓位已高无钱加仓

在上周的反弹过程中，基金大幅加仓，数据显示，偏股方向基金平均仓位相比上周明显上升，尤其是原本仓位较低的配置型基金，平均增持超过4%；而普通股票型基金仓位再次逼近85%，处于高仓状态。三大类主动管理型股票方向投资基金中，普通股票型基金继续加仓，仓位提升1.83%至84.22%。偏股型基金平均加仓1.87%，仓位升至78.69%。而配置型基金仓位大幅提升4.2%，平均仓位超过70%，为71.49%。

从基金仓位情况看，目前股票基金仓位已处高位，没有多余资金进行战略性建仓。本周以来基金更多的是在前期超配品种中进行调仓，这些调仓品种涉及周期性行业的有色、煤炭以及金融、酿酒、医药等品种，这也是近期该部分品种下跌的直接原因。

流动性预期已出现恶化

对于当前A股持续疲软背后的根本原因，宏源证券分析师徐昉指出，从宏观流动性角度来看，今年1到7月新增外汇占款仅2988亿元，远低于去年同期的2.3万亿元。由于人民币贬值预期强化，国内资本流出的迹象有所抬头，因此近期市场担忧资金面拐点已经形成。对于A股市场而言，在基本面预期与资金面预期恶化时期，沪指均受到不同程度的负面冲击，如2008年四季度、2010年二季度、2011年四季度以及2012年二季度，上证综指的调整幅度分别达到20.62%、22.86%、6.77%及1.65%。所以，A股市场还将维持一段时间的低迷状态。

经济放缓格局仍未改变

周四沪市成交389.8亿元创下年内新低使得沪市成交正式进入300亿级别，按照A股流动性正常情况下的运行规律，这个量已属地量，A股指数80%时间运行到这种成交量都标志着阶段性底部的来临。比如2010年7月1日，沪市成交见到400亿地量后开始转身向上。去年底今年初，沪指在2250点下方萎缩到400亿以下后，半月后市场就见底回升形成阶段性反弹。不过西南证券分析师冉绪认为，本轮A股调整是由于经济发展放缓引起的，在这种趋势下成交量的萎缩跟正常情况有很大区别。

冉绪指出，正常情况下地量之后将见阶段性底部，但是在经济调整周期下，外部因素将严重拖长市场见底时间及调整空间。一般来说，经济发展放缓引发的调整，其地量之后还会有地量，这种情况可能持续3个月到半年以上。因此，在目前经济弱势发展下不能依靠地量成交来判断底部，因为缩量运行本来就是经济调整周期下A股探底运行的基本特征。

市值太大市场不堪重负

目前全部A股的静态市盈率为12.70倍，相比512点时的19.39倍、998点时的19.28倍、1664点的14.21倍，似乎估值更低、更有吸引力。然而，民族证券分析师徐一钉认为，目前跟前三次根本没有可比性。

首先，全球的经济、金融形势不同。512点、998点时，全球经济、金融形势正处在近百年最好阶段；1664点时，欧美进行了第一次量化宽松刺激经济。而目前欧债危机挥之难去。

其次，中国经济增长周期不同。1978年至2007年借力改革开放，正处在中国经济发展最好的30年内，512点、998点就是在上述期间产生的。1664点，则受益于刺激经济的4万亿投资。而目前中国经济正处于转型的关键时期。

三是全流通不同于部分股票流通时代。512点、998点时，还未股权分置改革，三分之二的股票不能流通。1664点时，虽然已进行了股权分置改革，但只有总市值的33.26%可以流通。而目前总市值的76.36%可以流通，全流通市场的估值水平显然要低于部分股票流通的市场。

四是资金面支持不同。512点时，居民储蓄余额是A股流通市值的205.8倍；998点时，居民储蓄余额是A股流通市值的19.53倍；1664点时，居民储蓄余额是A股流通市值的5.64倍；目前居民储蓄余额仅为A股流通市值的2.31倍。经过20年的高速发展，潜在进入沪深股市的资金已显不足。

徐一钉指出，在上述背景下，目前市场还存在很长的调整道路要走，弱市格局将保持较长一段时间。

热点探营

页岩气、化肥、电子器件

三大板块凸显强者风范

尽管A股结束反弹后再度滑落至2100点边缘只要了5个交易日，但是，在市场极度低迷的状态下，仍有农药化肥、页岩气、电子器件等板块表现出了少有的市场活力，其局部强势特征十分明显。对此，分析人士指出，目前选股方向要立足在消费品、服务业以及具有持续创新能力、回报率高且可持续的传统行业中的龙头企业。

由于页岩气存在巨大的能源革命，不仅仅会影响着我国能源结构，包括煤电，而且还会影响着化工产业，甚至包括煤化工产业。上周以来，页岩气题材表现比较充分，包括湖北能源、川投能源等在内的页岩气股票表现十分抢眼。平安证券分析师曾庆认为，页岩气作为题材股炒作存在一定局限性，经过一轮炒作后，后市有待进一步观察，投资者不必重仓杀入。

从页岩气板块未来表现看，个股将面临分化，但由于板块属于启动初期，后市还有一定空间，不过，该板块的后市运行还需在两个方面加力，一是一线股急需补涨，拓展板块上扬空间和调动市场人气，二是二线股需要充分换手。

操作上，短期可关注重组题材龙头股江钻股份，还有恒泰艾普、神开股份、海默科技、宝德股份等个股。

对于近期表现比较稳定的农药化肥、电子器件两大板块，上海证券分析师黄昌全认为，农药化肥是大消费概念中炒作幅度不大的板块，每逢市场疲软之时都表现十分强劲，作为规避市场风险品种来说，农药化肥应该是投资者首先选择的目标，包括新都化工、红太阳、湖南海利、云天化、沧州大化等在内的个股短线均存在明显的交易型机会。

黄昌全指出，电子器件作为新兴经济品种，比较容易吸引各方面眼球，加上板块内股票盘子都比较小，适合低迷时期市场炒作。从周五情况看，电子器件股票已开始出现比较好的上涨节奏性。其中联建光电、利亚德、奥拓电子、天喻信息等出现了一定的趋势性交易机会，投资者可以趁该板块还有空间时期，短炒。

险守2100 下周击穿概率在六成以上

分析师认为，即使击穿也不用过于恐慌，消息面上重点留意转融通业务的推出

本周股市步步惊心，周五下午，沪综指再度逼至前期低点2100点，但随后出现反弹，最终以翻红0.13%的微弱涨幅报收于2114.89点。尽管如此，沪综指在本周仍累计下跌了2.49%。

姓名所属券商板块或主线预估周期参考个股

余西里海通证券触摸屏概念3-5个交易日深天马、长信科技

杨柳齐鲁证券石油5个交易日中国石化、中国石油

商业零售10个交易日重庆百货、新华百货

何武申银万国未建议无无

投资顾问短线观察建议

申银万国重庆首席投顾何武

齐鲁证券西郊路首席投顾杨柳

海通证券加州花园投顾余西里

记者：本周的消息面总体平静，但仍有一些细小的动向引发了市场的关注或猜测，例如，本周五，恰逢股指期货的交割日；而据《上海证券报》报道，截至本周四，证监会网站已有1个月未更新IPO预披露文件，发审委审核新股的会议则已停歇了16天；此外，据《经济导报》报道，七成上市公司坏账准备增加，银行不良率全线抬头。我们还注意到，市场传言称转融通可能将于下周正式亮相。你是如何看待这些消息的？

余西里：本周五股指期货交割日前夕，市场的反应有别于以往，周四收盘时1208合约剩余持仓量创出交割日前夜最大持仓记录，表明多空双方在当前点位发生较大分歧，后市有待进一步观察。而IPO在短时间内停摆，或许只是给市场以喘息机会，随着时间的推移，已经排队的拟上市公司仍将给市场带来压力。银行不良率的抬头，说明宏观经济环境不理想给上市企业带来了直接影响。对于转融通的推出，我们认为，券商将是最大的受益者，有利于提高券商盈利水平，但对整个股市而言，这也意味着做空机制的完善，其助涨助跌的效应会更加明显。

何武：IPO预披露文件更新停滞，可能并不意味着证监会有意放缓新股的发行节奏，我们认为主要还是拟上市公司需要补充材料的因素使然。而"七成上市公司坏账准备增加，银行不良率全线抬头"的消息，则说明目前经济基本面依然艰难，并未出现拐点。转融通方面，如果真的推出，无疑将增强市场的活跃度，但如果先推出转融券，对市场有利空影响，而先推出转融资则会对市场有一定的积极作用。

杨柳：转融通的推出，在当前市场背景下，可能更多地会被投资者解读为"做空时代到来"。当前，做空似乎已成为了资本市场的一种情绪。我们注意到，近期出现的"预售制取消"传闻重创了地产股，"农药残留"传闻挫伤了张裕A，这些传闻，极可能就是浑水式做空获益模式的预演。但上述做空事件均是利用虚假传闻达到目的，这实际上是一种违规违法行为。如果在推出转融通业务之际，管理层能提前采取应对措施，防范别有用心者利用虚假信息恶意做空市场，那么转融通的启动就不会给市场带来太多的利空影响，反之，投资者就要小心，提防已列入了融资融券名单中的个股。

消息面转融通将成最大看点

记者：我们注意到，虽然昨天沪综指再度逼至2100点，但并未击穿，预计下周沪综指击穿2100点的可能性有多大？如果击穿，你认为市场会出现什么样的反应？

杨柳：如果本周末没有实质利好消息出台，预计下周盘中跌破2100点的概率为60%，但可能只是瞬间击穿，而非有效跌破。本周最后两个交易日，沪市单日成交额均小于400亿元，如此低迷的量能，在过去的两年时间里，也只在去年的12月份出现过，随后大盘见到了2132点这一重要低点。现在市场再次出现这种情况，或许表明市场将出现又一个"地价"变盘点。我们认为，下周沪综指击穿2100点后可能产生反弹。预计下周大盘的运行区间在2080点到2180点之间。

余西里：周末如果没有利好出现，下周沪综指击穿2100点的可能性在90%以上。不过，从周五尾盘的表现看，部分资金在2100点附近有做多意愿，再加上本周地产、券商、银行等权重股已轮番进行了一波杀跌，做空动能有所衰竭，这可能会对股指产生支撑作用。所以，即使击穿了2100点，投资者也不必惊慌。预计下周沪综指将在2050点到2150之间运行。

何武：周五沪综指算是险守2100点，主要还是受利好预期的影响，但如果周末没有出现包括降息在内的利好消息，下周沪综指击穿2100点的概率为70%。总体来看，大盘弱势探底的格局并未改变，虽然前期表现比较强劲的酿酒板块在昨天出现了近期难得一见的大跌，似有"强势股杀跌，大盘见底"的味道，但信号还不够强烈，下周多空双方围绕2100点进行争夺是大概率事件。如果下周股指"不幸"击穿了2100点，预计市场的反应也不会很激烈，因为此前市场预期的底部也就在2000点附近，在没有新的利空出现之前，这一预期暂不会改变，因此，不足以引发大幅杀跌。

技术面2100点不过是一张纸

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市场正在寻底过程之中 A股正面临最后一跌

目前的市场环境下，机会究竟来自何处？据证券时报记者采访了解，市场人士较为一致地认为A股市场目前正在寻底过程之中，投资者需要自下而上仔细筛寻盈利增长确定的个股。在经济景气回升前，此类个股多集中在能够抵御经济周期下滑的防御类板块。

"弱震荡是下半年的主格调。"深圳恒德投资总经理王瑜表示，市场即将接近最坏的阶段，但这个过程需要1个月还是3个月尚不能确定。不过，市场不会出现像2009年那样的迅速反弹，因为今年的整个政策因素和经济环境都和2008年金融危机后完全不同。此种情况下，周期板块缺乏上攻动力，投资机会还是集中在安全系数较高、成长性比较确定的个股上。

在防御板块中寻找机会的逻辑也得到展博投资总经理陈锋的认可。他表示，目前经济和市场环境下，只能从业绩增长中去寻找线索。陈锋认为，目前经济环境下能够持续走好的板块，依然是带有防御性质的消费、医药及环保、消费电子等板块。其中，医药板块在经历了前期的大幅上涨后，能够继续保持强势的个股必然要有业绩支持；而下半年白酒不会出现上半年的超额收益，业绩是投资者筛选个股的首要因素。

"吃酒喝药"板块本周已经出现调整迹象。从上周五盘面来看，前期上涨较多的白酒、医药类个股出现了下跌。就白酒来看，洋河股份、泸州老窖及贵州茅台跌幅居前。

王瑜认为，这是熊市里周期轮动到防御板块后的"最后一跌"，白酒并非铁板一块，部分业绩增长50%以上的二线白酒能否持续走强还需要进一步观察。从投资逻辑上来看，中低收入阶层收入增加将带来消费量的增加，中高端品牌酒在消费升级的逻辑推动下，也会有进一步增长。虽然白酒行业量价齐升的好日子不再，但具有品牌支撑的一线白酒股在目前行业集中度较低的背景下，仍然具有稳定的增长空间，只是过去10年数倍的快速增长的盛景难现。

而对于医药板块，王瑜表示，靠常规药物为主的企业容易受到降价等政策因素影响，更看好瞄准社会老龄化相关的医药股。此外，具有高行业景气度的军工板块，如具有南海概念及航天领域的个股也值得关注。

对近期市场热炒的主题板块，陈锋表示缺乏基本面支持，最好短线波段操作、快进快出。对近期火爆的页岩气板块，陈锋也做过一些调查，他认为，尽管现在美国的技术及推广已经比较成熟，但要真正的反映到中国上市公司的业绩上还需要1年至2年的时间。