张正华:主力空单加大力度但轮胎厂开工率变好

一、天然橡胶综述

1. 2012年8月17日合约1301开盘于21900，最高21935，最低21575，收于21760。成交量为567716（-21450）手，持仓量为165754手，日增仓（-7850）手。涨跌（355），涨幅（1.66%）。（以收盘价计）。

2. 持仓方面，1301前20大多头持仓量38197（-1635）手，前20大空头持仓量43423（280）手。主力多单/主力空单为88.0%。

二、天然胶现货

1. 2012年8月17日，天然胶方面，华东全乳胶报21800到22000元/吨，泰国20号标胶报2670到2680美元/吨，马来西亚20号标准胶报2650到2660美元/吨，青岛保税区泰标20号报2640到美元/吨。泰国烟片胶报2780到2800美元/吨。

2. 价差方面，华东全乳胶较前日变化（0）元/吨，泰国20号标准胶较前日变化（70）美元/吨，马来西亚20号标胶较前日变化（50）美元/吨，青岛保税区泰标20号较前日变化（80）美元/吨。价差变化以低报价变化为准。

3. 复合胶方面，泰国标准胶折合复合胶价为19821 元/吨；泰国烟片胶折合烟片复合胶价为20637 元/吨。

4. 复合胶价差方面，全乳胶减泰国标准复合胶价差1979 元/吨，（较前日变化-506 元）。烟片复合胶减泰国标准复合胶价差698 元/吨。全乳胶减烟片复合胶价差110 元/吨。

三、合成胶现货

1. 2012年8月17日合成胶方面，丁二烯上石化报16000元/吨，顺丁胶高桥BR9000中石化华东报19200元/吨，丁苯胶齐鲁1502中石化华东报18000元/吨。

2. 价差方面，丁二烯较前日变化（-1000）元/吨，顺丁胶较前日变化（0）元/吨，丁苯胶较前日变化（0）元/吨。价差变化以低报价变化为准。

四、上期所库存和保税区库存

1. 2012年8月17日，上期所天然橡胶仓单为12410吨，较前日变化为（-10）吨。

2. 8月17日，上期所库存25736吨，库存大增2330吨，上周大增4176吨。仓单12410（+2420）吨。近两周全乳胶库存大增，反映了全乳胶现货商看空沪胶后市的心态。

3. 截止8月16日，国内青岛保税区橡胶库存再次高企，天胶库存已增长至15.6吨，合成胶库存增长至4.7吨，而复合胶库存则企稳3.7万吨吨，总计为24万吨。天胶加复合库存数量已经达到19.3万吨左右。目前港上仍约有2.5-3万吨橡胶正等待入库。青岛保税区库存高企，可能迎来年度库存高峰。因6月中旬橡胶大跌贸易商积极补库造成。虽反映去库存缓慢，但也不是大的利空。

五、供应

1. 泰国政府小规模收储胶片影响原料价格，此外8月15日泰国、印尼、马来西亚三国紧急召开会议商讨干预胶价的传闻也影响市场心态，部分商家封盘观望。泰国、印尼、马来西亚三国干预胶价的紧急会议一定程度是影响市场心态，但范围有限。

2. 泰国农业部副部长Nattawut Saikuar8月16日表示，世界三大橡胶生产国--泰国、印尼和马来西亚将总计削减30万吨出口，以支撑橡胶价格。三国还同意，砍伐总共约1.6万公顷面积的橡胶树，以此减少橡胶供应。“这些措施将很快付诸实施，不仅在泰国,也将在印尼和马来西亚展开，”Nattawut表示。

3. 按照笔者的估计30万吨的出口减少绝对是比较大的数量，相当于1080万吨年产胶量的3%。但在需求疲弱的背景下，30万吨能起多大的作用呢？砍伐的1.6万公顷的橡胶树，相当于全世界种植面积的千分之二（橡胶本身每年也要砍伐老树，种植新树，年度砍老植新的比例至少在3%以上，千分之二显然等于没砍）。

4. 笔者认为在橡胶需求疲软的背景下，削减3%的出口量是远远不够。理由有如下三点：

第一、天然橡胶生产国协会代表了各国橡胶行业的看法和利益。ANRPC在2012年6月底的报告中将橡胶产量预计从5月底的1047万吨大幅上调到1080万吨。现在市场可以认为，三国政府只是将这多生产的30万吨橡胶屯在库里。橡胶在5月出现了大幅暴跌。早于产胶国的报告，说明过剩是事实。

第二、因为橡胶买家如何相信橡胶种植者种出来的橡胶放在仓库里面不卖？三国政府真的能保证众多胶农和众多橡胶贸易商不卖吗？能保证别的橡胶生产国不趁机多卖点吗？

第三、如果你真的想救市，其实容易。拿出泰国政府答应好的2012年1月份经过国会批准了150亿泰铢(4.75亿美元)的价格干预计划，把国家收储的量大量地收起来，市场或许马上体会到政府的诚意。没看见真金白银的收储，一番诚恳坚定的讲话实在难以信服啊。

5. 基于以上的分析，笔者得出结论，市场无法相信3%的产量和千分之二的砍伐能阻挡跌势。

六、需求

1. 山东地区7家轮胎企业，全钢胎自6月中下旬企业开工降至谷底后，出现小幅反弹，8月份开工率较7月底上涨近10%。

2. 企业开工增加主要原因可能是，一是随着金九银十需求旺季来临，尤其是对十八大会议前的政策有期待，二是国产全乳胶对应的沪胶每年11月、12月份陆续进入停割期，贸易商、橡胶原料商和轮胎厂商的抄底心态令厂家贸易商提前备货；多种因素共同作用导致开工小幅回升。

3. 开工率的探底回升如果持续，无疑意味着橡胶下游的实体需求出现了探底，意义非同寻常。我们需要验证的是，开工率的探底回升是持续的吗，还是昙花一现。

4. 轮胎厂开工率的回升无疑是重要的利好，这抑制沪胶下跌的深度。但随着沪胶下跌的动能的延续，市场空间上还可能有惯性的下跌，时间上也可能仍然有调整的时间。

七、宏观动态

1. 美股创2011年以来最长连涨蓝筹股近五年新高；欧洲股市创13个月新高

2. 西班牙经济部长：欧洲央行购债必须没有上限

3. 德国财长：不往“无底洞”扔钱不会再有希腊救助新项目；其他官员也拒绝向希腊妥协

4. 容克：希腊没有可能退出欧元区；希腊财长：希腊必须留在欧元区

5. 蒙蒂：意大利经济危机即将终结欧元区南北不应对抗

6. 美国称伊拉克帮助伊朗绕过制裁；美国释放石油储备计划遭IEA和亚洲盟国反对；

7. 7月美国石油需求创四年新低；以色列攻击忧虑上升对冲基金押注油价上涨

8. 日本或告别十五年通缩时代

9. 7月中国50/70大中城市一手房价环比上涨

今日建议

8月6日以来，主力一直维持净空状态。从8月15日收盘后，沪胶8月2日以来仍然比日胶少跌900元。后市仍然有下跌压力。从持仓上看，多/空较前一交易日大幅降低，接近前期暴跌前日多空比例，显示主力加大力度看空。但应该看到，今日早盘外围消息更加利多，沪胶可能继续跟随反弹。沪胶中空的思路不变。操作上，建议中期空单持有，短期空单离场后建议暂时观望，待日后择机逢高追空，日内交易者可跟随短多。

责任编辑：翁建平

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