我国主要农产品期货保证金制度是按该商品期货合约上市交易“一般月份”、“交割月前一个月”以及“交割月”三个阶段依次管理的。对商品期货合约“一般月份”，持仓保证金随着该合约双边总持仓量的增加而成比例增加；对商品期货合约的“交割月前一个月”和“交割月”，则随着交割时间点的临近逐渐提高持仓保证金的比例。我国农产品期货涉及品种较多，且规定不一，本文仅以大商所交易的大豆等少数几个品种为例。

　　大商所主要农产品期货在“一般月份”持仓保证金比例与该合约双边持仓量的关系如图1所示。交易所收取的持仓保证金最高比例为10%，前提是不考虑农产品价格极端变化或临近假期时的情况，最低的持仓保证金比例也达到5%。

　　图1大连主要农产品期货“一般月份”持仓保证金变化比例

　　进入“交割月前一个月”，大商所收取的持仓保证金按比例逐级提高，最高比例达到30%。持仓保证金在“交割月前一个月”和“交割月”的调整方式见下表。

　　大连商品交易所临近交割期时交易保证金收取标准

　　美国农产品期货持仓保证金是由交易所依据价格波动的风险大小自行确定的，分为初始保证金和维系保证金。维系保证金要低于初始保证金，同时套期保值资金的持仓保证金要低于投机持仓的保证金。CBOT保证金以定额方式收取，而我国农产品期货保证金按比例收取，为了方便对比，我们将CBOT收取的保证金换算成相对于该商品期货合约价值的一定比例。通过对2003年至今CBOT大豆期货合约保证金收取比例的跟踪可以得到，旧作大豆投机持仓初始保证金最高收取的比例为10.4%，同期套期保值持仓初始保证金比例为7.7%，而最低的投机持仓初始保证金比例为2.9%，同期套期保值持仓初始保证金比例为2.2%。

　　图2 CBOT大豆旧作初始持仓保证金变化比例

　　我们虽然仅比较了中美两国个别农产品期货品种的保证金比例，但不难看出，我国农产品期货保证金的收取比例要高于美国同种商品期货。此外，美国农产品期货保证金的收取标准仅依据价格波动所带来的风险，而我国的收取标准不仅涵盖价格因素，还与双边持仓量高低以及临近交割的时间范围有很大的关联。另外一个明显的差别在于，我国对套期保值交易者与投机交易者在持仓保证金的比例上并未进行明确的区分。

　　综合比较，无论对于套期保值、套利或投机资金，参与我国农产品期货的资金成本要高于美国的同种商品，且近月持仓保证金比例的大幅提高，增加了套期保值资金参与近月期货合约的难度，虽有利于交易所对风险进行控制，但增加了传统套期保值功能发挥的成本，套保、套利相较投机资金无任何优惠。未来依据不同的投资行为设定不同的保证金标准应是较为合理的方式，这将吸引多种交易行为主体进入期货市场，有利于我国期货市场功能的发挥，同时也将避免市场被投机资金操纵而过度波动的概率，有利于期货市场更加健康的发展。