转融通业务将出，其中转融券利空影响将被放大

国内经济数据暂难全面好转，欧债危机仍将反复

不论从横向还是纵向对比，当前的A股都具有估值优势。然而，近期在外围股市普涨的背景下，A股仍阴跌不止。如今，美国股指创了四年新高，A股却创出三年新低，市场陷入了悲观情绪的漩涡。我们认为，虽然从中长期来看，市场已显现投资价值，但短期的风险因子依然不容忽视。

做空工具恐惧症

2010年，股指期货和融资融券的推出让A股市场有了做空工具，恰巧，当时的点位成为A股市场两年多来的最高点。事实上，A股走势在随后两年多时间里的节节败退应归因于经济形势和巨量IPO等，但仍有许多市场投资者对做空工具产生了恐惧心理。

在当前草木皆兵的市场环境下，转融通即将推出的消息再次带给市场无名的恐慌。近期，中信证券、张裕A等股票出现暴跌，市场的第一反应就是有人借融券抛空股票获利，但事后证明，市场对融券业务太过敏感。虽然近期会首先推出转融资业务，但转融券业务犹如高悬的达摩克里斯之剑，会不断困扰市场，除非市场整体情绪得到扭转。

国内经济形势严峻

目前，中国经济进入转型“阵痛期”。继去年温州商人“跑路潮”后，今年中小微企业“倒闭潮”、资金互保链断裂等区域性经济危机在浙江再次出现。严峻的经济形势迫使银行收紧贷款，这从7月新增信贷创12个月来新低可以得到佐证。贷款收紧与经济增速下滑或将形成恶性循环，市场对中国经济“硬着陆”的担忧由此而加重。

为打破经济的恶性循环，政府推出反周期经济政策，其中地方政府表现得最为积极。6月初，陕西提出着力推进重大项目建设，随后，广东（4000亿元）、贵州（3万亿元）、重庆（1.5万亿元）、山西（2万亿元）等地方政府投资规划陆续出台，但这些政策的兑现期限甚至能否兑现都还是未知数。

在房地产投资增速不断降低的背景下，我国7月固定资产投资增速出现企稳迹象，但消费、工业等数据仍在走低。近期央行的两次降息和频繁的逆回购操作，虽然表现出政策的支持，但要体现在经济数据的回暖上还需要时间，市场情绪在短期内仍难以全面好转。

欧债问题仍可能反复

欧债问题已经持续了两年多时间，并且可能还会再持续两年。显然，意大利、西班牙等国要走出经济衰退，需要以时间换空间。虽然近期意大利、西班牙国债收益率在欧洲央行购债传闻下不断走低，但希腊援助问题即将登场，5月初希腊执政党选举失败引发的市场动荡可能重演，需要引起市场投资者的注意。