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小敞口套保策略优势明显

近期，沪深两市上市公司陆续披露了2012年半年报。期货日报记者了解到，由于对套期保值策略的选择存在差异，在前期有色金属价格下行的情况下，铜企的利润表现也不尽相同。

铜企业绩表现不尽相同

上市公司亨通光电近期披露的半年报显示，其电力电缆以及通信电缆产品的营业利润率比上年同期分别增加了1.45%和4.6%，铜铝杆营业利润率也仅比上年同期小幅下降了0.94%。亨通光电近期还审议通过了《关于同意子公司江苏亨通电力电缆有限公司开展境外套期保值业务》的议案，同意该公司在采取有效的风险防范措施的情况下，开展伦铜套期保值业务。

“我们很早以前就非常了解套期保值对企业平稳运行的重要性，在金属价格下行的情况下，公司采取了风险敞口更小的套期保值策略，这也是我们利润增长的关键。”亨通光电相关部门负责人姚先生告诉记者。

另一家知名上市公司云南铜业披露的半年报则不甚乐观。本报告期内，云南铜业实现营业收入184.73亿元，同比增加11.20％，但净利润同比下降55.49%，为2.99亿元。其中，有色金属价格较上期下降，导致电解铜和铜杆产品的毛利率分别降低了2.93%和5.27%；白银价格较上年同期下降，使得贵金属产品的毛利率降低了9.38%。

一位行业人士表示，电解铜和贵金属是云南铜业毛利的主要来源，分别占到该公司上半年毛利的33%和31%。“从半年报来看，铜价和贵金属价格下跌是导致云南铜业利润大幅下滑的主要原因”。

据了解，今年上半年，国内铜均价为57720元/吨，较去年同期下跌了18.3%。一些市场人士认为，若云南铜业的套期保值能做得更加得当，在铜价下跌的情况下，产品利润率可能不会下降得这么严重。

套保策略存在差异

“铜产业链企业做套期保值已经是比较普遍的现象了。”广西有色金属集团相关部门负责人向期货日报记者表示，但由于不同企业在风险偏好、生产经营目标以及价格预期等方面存在差异，采取的套保策略也不尽相同，“100个企业可能有100种策略”。

安信证券有色金属分析师衡昆表示，企业一般不会完全覆盖风险敞口，做到100%的套保。对于保值份额较低的铜生产企业来说，在铜价上涨的情况下，可以获得更大的收益，但若价格下跌，则要承受较大损失。

“这体现了企业如何选择套期保值策略的问题。”金瑞期货分析师叶羽钢估计，云南铜业采取的可能是保值份额较低的套保策略，而在前期金属价格下行的市场环境下，像江西铜业这类套期保值份额通常较高的铜企，总体收益表现可能会更好。

据记者了解，江西铜业集团在国内主要通过旗下的金瑞期货参与期货套保。“出于风险管理的需要，江铜外购加工的铜基本都会及时参与套期保值，只赚取稳定的加工费，而自产矿部分则会依据价格预期来调整保值比例。”叶羽钢表示，积极运用套期保值工具对江铜集团的快速发展起到了显著的助推作用。

责任编辑：翁建平

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