上周，期指延续了自5月初以来的下跌走势，跌破2300点，创出本轮调整以来新低。国内，8月汇丰中国制造业PMI预览值降至47.8，创近9个月新低，反映经济依然疲弱，降准预期也频频落空。海外市场方面，经济数据优于预期，美联储会议纪要暗示新一轮宽松，市场对欧元区债务危机的担忧情绪有所缓解。

回顾上周走势，期指继续维持弱势。周初降准预期再次落空，指数早盘低开即创新低；随后央行大量逆回购的开展使得降准预期再次延后，加上8月汇丰PMI预览值大幅低于预期，市场情绪进一步回落，海外市场的乐观情绪并未对A股构成显著提振。期指成交与持仓均有所上升，主力合约全周升水基本处于10-20区间。现货市场强势股补跌，ST摘帽概念活跃，成交继续低迷。展望后市，我们认为期指短期维持弱势的概率较大，中线上升仍须等待。

经济方面，国内7月经济数据显示经济增速低于预期，8月汇丰制造业PMI预览指数创9个月新低，表明经济增长见底迹象依然不明朗。基于经济增速低于预期所引发的宽松政策预期始终难以兑现，而房地产价格则继续上涨，食品价格也连续数周上扬，预计8月CPI较7月将有明显反弹，通胀的止跌回升亦对货币政策的放松形成压力，逆回购的频频实施使得降准预期不断延后。从近期各地频频推出的各种促进经济增长的振兴计划来看，地方政府推动经济增长的动力较强；从上半年各省市GDP数据来看，共有13个省市的GDP增长低于全年增长目标，预计接下来的时间内地方政府仍将有较大的动力出台各种稳增长的措施。

股市制度方面，仍处于积极完善之中。证监会为券商资管业务松绑，取消集合资产管理计划行政审批改为备案管理；上交所发布《现金分红指引》，低于30%需披露原因；交易费用方面，继交易所连续三次降低收费标准之后，证券公司对投资者保护基金的缴纳比例获大幅降低。

海外市场方面，美国经济数据较二季度有所改善，三季度GDP增长将有所上升，上周公布的美联储议息会议纪要暗示新一轮宽松，超出市场预期，若接下来就业市场复苏放缓，一旦失业率反弹通胀稳定，新一轮宽松推出的可能性依然较大。欧洲经济数据好于预期，自德拉吉发表捍卫欧元的强硬讲话之后，市场对欧元区债务危机的担忧情绪得到显著缓解，欧元逐步上扬，我们认为欧元区债务危机最危急的时刻已经过去，但仍将在中长期内反复。整体而言，海外市场风险偏好情绪有所上升，国内市场仍面临内忧的困扰，短期维持弱势概率高，中线上升仍有待货币政策放松以及经济见底信号的明朗。

从市场本身而言，指数在市盈率、市净率指标方面均已处于历史底部，投资者情绪指标亦显示较为悲观，因而对下跌空间维持谨慎观点。技术上看，市场呈现二次探底走势，自5月初以来的这轮调整已达16周而未有显著反弹，弱于以往；从均线走势来看，仍处于空头趋势。操作上，建议激进型投资者继续维持短线偏空操作，但对下方空间保持谨慎；稳健性投资者可待经济见底信号明朗之后择机介入中线多单。