上周大盘呈现先扬后抑的格局，经过连续的下跌上周一沪综指在2100点下方获得支撑，可惜反弹出现一日游的走势，随后再度震荡回落，周五失守2100点，报收2092.1点，创出调整来的收盘新低，周度下跌1.08%；大盘反弹受阻，最大的压力来自房地产和建筑行业的杀跌所拖累；根据中信一级指数显示，上证房地产累计跌幅达到3.27%，建筑跌幅也达到3.13%，而且煤炭、钢铁跌幅也较大；不过通信、电子和医院表现较为抗跌，另外防御板块却出现分化，酿酒股仍处于调整格局中。

从技术上看，沪综指在2100点支撑仅维持了四个交易日，上周五收盘被击穿，虽然没有创出新低，但短暂停留后再度回到下行通道中；而且沪深300(2268.485,-7.19,-0.32%)指数和深成指则继续表现出了加速补跌的局面，逐渐逼近年初的低点位置，总体还是呈现了弱势格局；虽然沪综指在60季线2077位置还是存在一定支撑，而且2100点的破位仍需要未来1－2两日的时间来检验，但从趋势看，有效破位应该是大概率事件；不过另外我们仍需要留意MACD指标的变化，持续的背离之后，是加速向下调头修复还是引导大盘逐步企稳还需要进一步观察。

从信息面看，拖累上周市场反弹的主要因素来自多个方面：首先是政策不给力的局面还在延续，虽然上周有央行的3650亿元的巨额逆回购为市场注入流动性，同时有节能减排十二五规划的出台，但央行的大量逆回购被理解为削弱了降准的预期，使得投资者失望；其次，汇丰公布8月PMI初值大幅回落至47.8，创出9个月新低，彰显经济疲弱的局面没有得到太多改善，也对市场信心形成打击；另外从微观层面，上周公布的四大地产股的数据欠佳，而管理层继续释放调控不放松的信号，导致房地产股遭受重仓，上半年的强势格局在下半年荡然无存；而且外围市场美股也是三连阴加重了全球投资者的心理压力。

从期指市场表现看，虽然总持仓上周五大幅回落，但主要还是回避周末风险所致，预计本周这些资金仍有望继续回流市场，多空博弈的局面仍将延续，尤其空方不会轻易放弃，使得短期压力犹存；不过从升贴水表现看，1209合约升水先跌后升，也显示期指多头抵抗较为顽强，这将使得近期市场波动仍将较大。

从本周信息面看，周末。。。，而本周又是半年报公布的最后一周，上周爆发了地产股“地雷”，本周是否还有其它爆冷数据还不太确定，但要出现很好的数据确实可能性不大；不过政策的大门仍然没有关闭，本周将有2500的逆回购到期，央行滚动操作的力度将可能暗示货币政策的动向。

综合以上信息，。

操作上，建议继续观望为宜。

一、交易量和持仓量变化：持仓成交刷新新高

又一个黑色星期一，使得上上周盘面上积累起来的多头信心再次蒙受打击。上周五个交易日继续呈现出二次探底的行情来。在这个过程中，期指持仓量在上周一晚间再次冲上90000的高位，虽然此后几个交易日在行情不断回调之际有所回落，但基本处于88000以上的高位。从数据上看，上周周日均日末持仓量达到89819手，较上上周86869的水平有一个3%的跳升。而成交量方面，周二出现了较大的量能，期指也在这天的行情中显示出强大的振幅。在周二如此激烈的多空博弈下，周三期指继续下行，则基本奠定了后半周下跌的主基调。目前周日均成交量达到34.8万元，较上周微幅跳升4%。

从中金所公布的会员持仓数据来看，上周的前20名持仓会员的净空单量在周二创下历史新高的16000手过后，在后半周有一个逐步回落的过程。特别是周四和周五晚间，期指的多头增仓都较空头更为积极。一些投机性席位，比如光大期货在周三、国信和安信期货在周四的多头增仓以及招商期货在周四周五连续在空头席位上减仓都令人印象深刻。另外一个指标，多空双方的前五名集中度由于受到交割因素的影响，上周又小幅回落。

二、沪深300指数分析：金融板块海量资金出逃

上周现指市场重新步入跌势，盘面上几乎没有值得称道的连续热点。沪深300十大成分指数从上上周的强势重归弱势，其中上上周一枝独绿的300公用指数算是跌幅最浅。而其他成分指数均录得超过2%的跌幅。其中又以300金融和300消费指数跌幅为甚，上上周引领市场反弹的300信息和300材料指数则跌幅居中。

沪深300十大指数的资金流向显示，上周主力资金外逃的现象十分明显。首先是黑色星期一的缔造者归于300金融指数，超过35亿的资金外流直接导致指数逆转此前的升势。不惟如此，此后几个交易日金融板块指数依然萎靡，资金流出明显。而300材料和300工业指数作为权重第二大和第三大的两大板块，虽然盘面上跌幅没有那么深，但几乎也呈现出资金的绝对流出。即使在周五市场略见企稳反弹动作，主要成份指数依然是一个资金流出的态势，更遑论300消费指数流出的情况有所加剧。仅据此，下周的初期，资金流向的惯性或仍导致行情疲弱。我们或需要在行情和资金流向背离(比如继续下跌中主动买入资金略有上扬或流出幅度收窄)时才能看到更有利于后市的信号。

三、套利分析：基差略微走高

上周期指市场正值当月合约IF1208合约交割，在周四晚间仍有超过16000手的合约进入到交割日，堪称期指上市以来最大规模的交割日持仓。从周五的期指行情来看，随着午盘后沪综指在2100点附近出现技术反弹，但IF1208合约按照结算规则，将以最后两个小时的算术平均价交割，因此并未随之出现反弹，体现在日末基差和价差方面，则可见次月和远月合约相对于当月价差的全面走高。同理可以看到，当月基差在最后交易日呈现贴水。但这些都难以形成行情上的套利机会。反倒是黑色星期一的晚间，由于现指市场持续回落，期指相对抗跌，基差拉大到15.9点，考虑到交割日期较近的时间成本，仍有望为成熟的期现套利者提供入场机会。