白云鄂博西矿储量5.6 亿～5.8亿吨，含铁33.57%、氧化铌0.064%-0.08%、稀土氧化0.948%-1.072%

一个白云鄂博西矿，给包钢股份戴上“稀土概念股”的帽子。

包钢股份定向增拟募集60亿元收购巴润矿业100%股权以及白云鄂博铁矿西矿采矿权。

“收购铁矿固然能增加包钢股份铁矿石自给率，但让市场最动心的，其实是公司注入资产中附带的‘稀土’资源。”北京某机构人士告诉理财周报记者。

但是，一名对白云鄂博铁矿西矿甚为了解的研究员提醒道：“西矿稀土氧化物的平均品位不到2%，尚不及东矿和主矿的1/3，且氧化铌含量很高，包钢集团尚不具备提炼技术且短期内难以突破，对公司的价值不大。”

稀土品位低，提取技术难突破

走出白云鄂博火车站，驾车行驶7公里，在距离包头市北面约150公里的地方驻足，就是著名的白云鄂博矿床最大的矿体群之一白云鄂博西矿。

2011年3月11日，包钢股份公布定增方案。包钢集团拟以不少于5亿元并不超过20亿元的现金参与认购。此方案发布后，包钢股份股价连续三天涨停。

后因实施利润分配两易增发价格。2012年5月31日，发行价下调至3.64元/股，发行数量则上调至不超过16.5亿股，募集资金不超过60亿元。

8月10日，包钢股份宣布白云鄂博西矿尾矿所有权，当日股价大涨4.29%，在机构超级买入大单排行榜排名第一。

“市场关注的，其实是若收购完成，包钢股份将成为真正拥有稀土资源的少数上市公司之一。”国泰君安分析师称。

据了解，白云鄂博西矿储量5.6 亿～5.8亿吨，铁矿品位31%～32%，矿石经过加工后1/3形成铁精粉，而其余2/3则以尾矿渣方式存在。

但是，记者调查研究得知，与包钢东矿5%稀土含量不同，白云鄂博西矿稀土含量只有0.6%左右，且稀土氧化物的平均品位不到2%，尚不及东矿的1/3。

更为关键的是，对于包钢股份来说，“稀土”仅仅是个概念，因为包钢尚不具备从西矿尾矿中提炼稀土的技术。

据悉，西矿绝大部分稀土矿体产于铁、铌矿体的围岩中。白云鄂博铁矿西矿平均含铁33.57%、氧化铌0.064%-0.08%、稀土氧化0.948%-1.072%。

“氧化铌的含量较高，提炼难度很大，目前包钢还不具备这个技术，且不是几年内能突破的。”上述研究员说。

巴润矿业尾矿库内，堆放着1121万吨混合矿尾矿渣，还有尚未统计数量的氧化矿尾矿渣堆。“远远望去，就像一片湖一样，”上述研究员说，“如果技术不解决，连石头都不是，占地又污染环境。”

北京某券商钢铁行业研究员认为，包钢股份利用稀土盈利的途径不外乎两个：一是自己提炼稀土，二是将尾矿卖给包钢稀土。“目前大家比较关心的是第二个问题。”该研究员说。

对此，包钢股份证券部人士说：“集团有产业分工，我们是做钢铁，即使有资源有技术也不能做，会产生同业竞争。”

若走第二个路径，则面临关联交易定价问题。

不过，一位接近包钢稀土的人士表示：“白云鄂博那么大的矿，精矿都用不完，没有必要费劲在提取成本较高的情况下去再利用西矿尾矿。”

据悉，提炼1吨稀土氧化物大约需要2.3吨稀土精矿。“只有当技术发达并使得提取尾矿的成本，低于购买2.3吨稀土精矿和提取成本的总和，尾矿才有价值。”上述了解西矿的研究员说。

包钢股份证券部人士表示，暂时没有利用稀土的计划，尚未有将尾矿卖给包钢稀土的打算。

铁矿增厚业绩，巴润矿业盈利下滑

包钢股份称，此次募集60亿收购铁矿，目的是提高资源自给率，减少因原材料价格波动带来的经营不稳定。

公告显示，白云鄂博西矿表内铁矿石为58599.39万吨，表外铁矿石8121.21万吨。而巴润矿业是包钢集团为开采西矿专门成立的全资子公司。目前巴润矿业已经具备年产1000万吨铁矿石原矿、年产350万吨铁精粉的能力。

一了解包钢股份的业内人士向记者透露，包钢股份炼1吨钢大概需要1.6吨铁精粉，去年产能是1000多万吨，即公司每年铁精粉需求为1600万吨左右，其中约1000万吨来自集团，另外300万吨进口，300万吨从周边地区采购。

因此，西矿注入上市公司后，资源自给率将达22%左右。

日信证券的研究员认为，如果保守按照每吨铁精粉净利150元计算，巴润矿业每年可获利润5亿以上。

“每年5亿的估算偏保守，不过按此计算，包钢股份需花12年赚回60亿，而目前钢铁行业的PE不到20倍，所以这个价格比较中肯。”上述业内人士认为。

然而，由于铁矿石价格处于下行通道之中，巴润矿业的盈利能力趋弱已是不争的事实。

记者从北京某机构获悉其对一季度巴润矿业盈利情况的测算报告，铁精粉成本542.86元/吨，铁矿石均价940元，铁精粉毛利397.31元/吨，按每年350吨的铁精粉产量，营业利润13.9亿元。

而目前，铁矿石均价下跌至900元/吨，成本并未降低，营业利润12.5亿元。若不考虑稀土价值，白云鄂博西矿显然不如定增方案首次出炉时那么值钱。

东矿、主矿注入难度大

三位机构人士向理财周报记者表示，他们更期待未来集团将主矿和东矿注入上市公司，让包钢股份从事稀土原矿开发与供应。“届时公司盈利将会有翻天覆地的变化。”

不过中信证券研究员周希增指出，如果注入东矿，解决包钢股份与包钢稀土复杂的关联交易难度很大，因此短期内难以注入主矿和东矿。

目前集团旗下两家公司的关联交易并不复杂：集团从主矿和东矿中选出稀土精矿卖给包钢稀土，把不好分离稀土的部分制成铁精粉卖给包钢股份，包钢股份再将炼铁矿渣作为稀土冶炼原料按照协议价格卖给包钢稀土。

另外，上述了解西矿的研究员认为，当初攀钢钒钛重组时鞍钢集团明确承诺将矿资源5年内注入上市公司，首钢集团曾承诺首钢矿业3年内注入首钢股份（000959），但包钢集团并未做任何承诺，因此注入预期更加不明确。