公司上半年经营活动现金流量为-18亿元，定增方案中20亿元将用于补充流动资金。

近日，中国铝业在公布巨亏半年报的同时，披露定向增发预案。上半年巨亏32.5亿元，负债率逼近70%，经营活动现金流量为-18亿元，面对如此惨淡的财务数据，中国铝业拟定向增发14.5亿股募资80亿元似乎是不得已而为之。

一季度，中国铝业已经亏损10.88亿元，二季度亏损则继续扩大，上半年累计亏损32.5亿元，超过中国铝业2010年~2011年两年净利总额的200%。而在2009年，中国铝业受国际金融危机的牵制曾巨额亏损46.19亿元。数据显示，2009年至今年上半年末，中国铝业共亏损68.56亿元。

在今年半年报中，中国铝业强调各主要产品大多实现了营业收入的正增长，如贸易板块营收达到568万元，同比增长近两成，氧化铝及原铝营业收入分别同比上升5.30%、1.73%。然而，中国铝业各业务集体出现了增收不增利的局面，公司上半年对于燃材料、动力价格的上涨及产品价格的下滑显然始料未及，综合毛利率大幅降至1%，甚至低于2009年全年1.73%的毛利率水平。

在成本控制不力的同时，中国铝业各项费用也是集体亮红灯，公司财务费用同比增长高达51.4%，销售费用增幅亦超过25%，三费共同比上升30.38%。此外，中国铝业上半年应收账款达到25.54亿元，约为去年全年应收账款的170%，受此影响，中国铝业上半年经营活动现金流量为-18.15亿元，而为了解决资金告急的问题，中国铝业上半年大规模举债，债务余额突破1000亿元达到1252亿元，负债率飙升至69.54%。而在7月份，中国铝业再度发行了20亿元的超短期融资券，中国铝业的资金饥渴显而易见。

在这种背景下，中国铝业顺势抛出了融资80亿元的定增方案，其中20亿元将用于补充流动资金，剩余资金则将投向兴县氧化铝项目及中州分公司选矿拜耳法系统扩建项目用于扩大产能。按照测算，上述两项目达产后将为中国铝业年均新增150万吨氧化铝生产能力。而数据显示，上半年中国氧化铝产量为1906万吨，需求量为1892万吨，而从全球范围来看，氧化铝产量超过需求总量290万吨。中国铝业在全球氧化铝陷入产能过剩的背景下扩大产能令人不解，未来新增产能能否被市场消化及能否转化成最终利润具有很大的不确定性，事实上，中国铝业并未在增发预案中对募投项目的盈利前景作出必要的测算。

值得玩味的是，中国铝业在增发预案中提到，若顺利完成此次增发，公司的负债率将降至59.94%，可为公司后续债务融资提供保障。换言之，中国铝业此次增发的一个重要目的可能是为了降低负债率以持续举债。