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期价创新低持仓创新高

经历了周末利好预期的再度落空，期现指数再度遭遇黑色星期一。昨日，连续合约创出股指期货2010年4月上市以来的新低，与此同时，总持仓却创出历史新高，逼近十万大关。

PMI低迷、上市公司原材料库存同比上升表明需求终端尚未企稳，资本外流、出口困难，转融资注入的资金有限，难以填补干涸的A股。从期指操作上讲，未见到企稳信号之前只空不多。

库存原材料同比上涨，去库存需求明显。中报披露接近尾声，上市公司部分共性有所彰显。受经济增长放缓等因素影响，两市公司存货增长趋势明显，印证了汇丰8月PMI创9个月新低的数据。截至8月24日，两市共有1343家上市公司披露存货明细，其中，上述上市公司原材料存货金额约为2284.9亿元，相较上年同期的2107亿元上涨177.9亿元，上涨幅度为8.44%。

经济下行，需求端并未企稳，企业去库存困难。近日，国务院总理温家宝在广东省调研时表示，要采取针对性措施推动出口稳增长，这一消息未能对股市造成提振，因为在经济下滑的背景下外汇占款减少、资本外流、出口困难、内销困难的局面对于企业的去库存化是一个巨大的挑战。

转融通影响将不会有想象中那么大。目前国内利好消息只有转融通的推出和降准的预期。从目前融资融券市场来看，融资融券总量约600亿元，经测算，转融通推出后，最多也就增加1200亿元融资标的资金，有限的资金难以撬动17万亿元的流通市值。即便是转融通后，中国距真正的个股做空时代还是有距离，主要因为做空比例限制在上市公司股本的10%以内，且融券成本高达9%。国内的融资融券不能自由进行，存在证金公司的集中管理的束缚和规范。

综上所述，期指延续前期下跌的概率较大，关于下跌的空间，我们再进行进一步的技术分析。

用帝纳波利理论测量，沪指下一个支撑点位在2028点，双顶理论测量在2018点，距离昨日的收盘点位还有约30个点的空间，这一判断也基本符合沪指周线支撑线2319点与2132点连线支撑的测量。从技术指标上来看，沪指MACD在此轮下跌创三年新低以来，出现了明显的底背离，因此在将来有反弹修复的需求。

沪深300指数方面，目前还在走下降通道的下半部分，离触到支撑线2162点还有66个点。地产、银行、“两桶油”近期难以企稳，期指空单可以继续持有。

从成交量的角度来说，沪指周线成交量并未能够达到能“绝处逢生”的低迷程度。回顾2009年10月以来的阶段性反弹，绝大多数都是在沪指周线成交金额萎缩到1200亿—1900亿元附近才实现。

操作方面，待市场跌到沪指和沪深300的支撑点位时，需观察支撑力度、成交量能否连续3个交易日在800亿元以上，还要有消息面、政策面的配合，只有在明确企稳信号出现时才能谨慎改变期指空头思路。

责任编辑：李婷

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