股指期货不会拖股市的后腿,一度在1987年让市场胆寒的“瀑布效应”没有再现。在今年9月到10月中旬的金融危机严重爆发期间,22个推出股指期货的国家,股票现货平均跌幅46.91%,没有推出股指期货的国家,现货指数平均跌幅63.15%。通过实证研究发现,股指期货市场的波动明显要小于现货市场波动。这是记者在昨日举办的“中金所茶座”上了解到的情况。

　　“瀑布效应”未再现

　　一旦股市发生暴跌,股指期货会不会加剧市场的动荡？这一现象在1987年的股灾中曾经发生过,被业界称为“瀑布效应”。浦发银行期货结算部主管杨再斌解释说,这是因为在大跌中,投资者卖出股指期货,市场卖压使期价低于理论价格,计算机程序认为有套利机会,进而买进指数同时卖出股票,现货无法及时出清,导致股市再度下跌。如此恶性循环,造成了期市和股市互拖后腿,整个市场如瀑布一样倾泻而下。在1987年10月19日,纽约证券交易所(NYSE)开市后,道?琼斯工业指数暴跌508点,跌幅近23%;成交量急剧放大,在芝加哥商业交易所(CME)交易的SP500股指期货当天下跌幅度超过28%

　　“但这次危机中期指的表现跟过去不同,”杨再斌表示,经过统计,在9月至10月中旬期间,22个推出股指期货国家股票现货平均跌幅46.91%,没有推出股指期货国家现货指数平均跌幅63.15%。我国上证综指跌幅一度达72.81%,深圳成份指数达73.8%。而推出股指期货新兴市场现货指数跌幅仅为47.1%。股指期货市场的波动都明显要小于现货市场波动。

　　杨再斌表示,“瀑布效应”之所以消失,一是期货市场交易制度的日益成熟。主要股指期货市场都引入了断路器制度,当市场波动很大时限制程序化交易。二是投资者日益成熟。随着机构投资者占所有投资者比重不断加大,市场中投资者的预期更加稳定,减少了非理性决策对市场的冲击。三是现货市场交易系统日益完善,使现货市场流动性日益增强,使市场出清速度大大加快。

　　期指可抚平市场波动

　　“有一个有趣现象,在下跌中期指的波动率小于股市,在反弹中期指的波动率要大于股市。”杨再斌说。目前,几乎所有现货市场对利空消息都反应比较强烈,对利好消息则反应相对较弱,期货市场则有所区别,尽管绝大多数市场对利空消息反应强烈,但日经225指数、恒生指数、韩国KOSPI指数对利好消息反应也比较强烈。几乎所有现货市场下跌过程中都伴随更为剧烈的波动,而期货市场则有所不同,同样幅度的短期上涨和下跌,上涨的波动性要明显大于下跌的波动性。

　　“股指期货对现货市场的过度反应具有一定的修正功能,从而抚平现货市场的波动。”杨再斌表示。在成熟市场,股指期货对提高现货市场价格发现效率具有明显引导作用,是市场基础制度建设的重要组成部分。