经历本周一的下跌后，不仅上证指数2132点的所谓“钻石底”区域被击穿，期指也创出上市以来的新低。尽管如此，从维持历史高位的期指持仓来看，多头仍未放弃抵抗。在当前疲态显现的宏观经济和刺激政策预期的双重作用下，股指后市将会如何表现，且听嘉宾们的分解。

北京中期期货研究院院长 王骏

中证期货研究部副经理 刘宾

招商期货北京营业部投资策略总监 刘煦然

国都证券吴明辉

主持人：从技术上看，上证指数与期指的双双破位，是否意味着指数的向下空间被大幅打开？上证指数2000点整数关口的支撑力度能有多大？

王骏：从技术上来看，上证指数在1600点之上仍有较大的下跌空间。2000点关口短期支撑较强，一是短期内机构有护盘的动机，二是心理因素在支撑着整数关口。

刘宾：单从技术看，上证指数2132点下方仍存在一些重要的技术支撑。首先，从波浪理论看，如果将2009年9月开始的下跌看作三浪调整，第三浪的第一重要支撑在2028.45点位置。另外从形态上看，今年的股指走势形成了结构双顶的格局，M头顶部在2478点，颈线在2242点，对应的下跌支撑位在2006点。预计在2006—2028点区间还会存在较强支撑。如果这一区间跌破，2000点整数关将难以形成明显支撑。从历史走势看，沪指在2000年8月至2011年8月的一年时间里围绕2000点波动，但2000点整数关的支撑或压力作用并不十分明显。相比之下，2008年形成的两个低点1814点和1664点更具有技术支撑的参考意义。

刘煦然：沪指2000点代表暂时的心理关口，而底部的形成来自于投资者宝贵的信心。仅从盘口而言，沪指击穿2100点之后，下一个大级别支撑位于1820点附近，而在2100点和1820点之间可能存在2030点和1938点附近的两个小级别支撑。

吴明辉：上证指数本周一的跳空低开杀跌加大了指数的振荡空间，但由于目前指数偏离上方中期均线较远，短期内会有一定的修正。从以往情况来看，下方2000点整数关支撑力度有限。2008年9月，沪指曾迅速跌破2000点，随后虽然在印花税单边开征的利好推动下出现反弹，但接下来依然创出1664点的近几年低点。

主持人：近期，利空的宏观经济数据接连发布，而由于央行大量进行的逆回购操作，市场对宽松政策出台的预期也有所降低。与此同时，已公布的上市公司中报业绩同比出现负增长。这些均对市场信心造成较为严重的打击。近期市场停止或者扭转跌势的概率还有多大？出台刺激政策的预期还能否发挥作用？

王骏：当前宏观面与上市公司业绩层面的利空影响已经较为充分地暴露，因而对市场信心的打击不会长期延续。近期上证指数在2050点附近可能会有所反弹，并有可能收复2100点关口，但由于宏观经济仍处在下行通道中，股指的中期跌势不会停止。估值优势和出台刺激政策的预期在第四季度将继续影响市场。

刘宾：我认为近期市场停止或者扭转跌势的概率较小，除了技术面偏弱外，还有两方面原因：一方面是经济增速的明显下滑。今年以来市场多次预测的经济底都没有应验，例如，继7月汇丰中国PMI数据回升后，8月该数据的再度大幅回落，使得经济见底的期望破灭。另一方面，新股发行和解禁套现等股市自身的问题仍未得到解决。后期大量的IPO储备项目将继续对市场构成压力，而解禁套现的压力更会在弱势中被放大。

对于后市，刺激政策出台预期将会对市场起到较为明显的提振作用。在经济大环境不太好的情况下，能提振市场信心的恐怕主要来自政策面，尤其是IPO、解禁股甚至印花税方面的针对股市的政策。估计市场后期对降准的反应仍不会强烈，而如果再度降息的话，影响会略大。此外，一些局部产业政策若不能打出“组合拳”，发挥的效用也会被削弱。

刘煦然：不论是央行的公开市场操作还是其他工具的使用，都在向市场传递中期宽松的信号，而政策的效果不会马上在市场中显现。短期内能够引导投资者预期的因素可能更多地来自于产业资本对资本市场的评价。

吴明辉：从近期不佳的宏观经济数据来看，市场短期内扭转颓势的概率偏小，特别是经济转型与“保增长”之间如何取得平衡的问题将持续困扰市场。值得一提的是，货币政策对经济的影响存在一定滞后性，即使短期内进行一次降息或降准，亦难改变中期向下趋势。外需疲软能否得以改善，后期需要积极关注。

主持人：在期指创出新低的同时，期指持仓量近期创出新高。与此同时，前20席位净空持仓虽然近期有所回落，但仍处于历史高位。这些特征预示着怎样的短期行情？

刘宾：期指创新底而持仓量创出新高，短期内有利于空方。虽然总持仓的堆积，显示多空力量的博弈加剧，但博弈的结果是市场的下跌，显示空方主动性更强。按照期货市场的一般规律，如果一方不主动放弃，另一方也不会轻易罢手，因此如果多头不主动减持，空方仍将施压。

另外，处于历史高位的期指主力净空持仓，同样显示了短期市场压力犹存。不过，事物有物极必反的规律，在总持仓和净空持仓已经处于高位的情况下，继续上升的空间或许也有限，后期一旦总持仓出现回落，市场下跌动能将有减弱的可能。

主持人：近期还有哪些市场影响因素值得关注？对于期指操作策略有何建议？

王骏：需关注本周五在美国怀俄明州杰克森霍尔召开的全球央行行长会议，美联储主席伯南克将在会议中发表演讲，这是一次探寻美国QE3线索的机会。我认为，美国通过货币政策刺激经济增长的举措将在年底推出，近期会发出一些信号进行暗示。期指操作上，日内多空结合，中期以放空为主，顺势而为。

刘宾：近期市场影响因素需关注以下几点：一是即将公布的8月宏观数据，包括官方的PMI先行指标。二是央行的货币政策动向。三是经历了1个月真空期后的新股政策动向。四是半年报发布后的产业资本动向，及大蓝筹的回购力度。五是美联储的货币政策。

对于股指期货的操作策略，首先套保资金仍不必离场，但套保比例可以适度降低，毕竟目前的指数已经处于相对的低位，而且政策预期也较为强烈。其次，Alpha套利策略需注意板块的轮动效应，也要回避一些前期强势的股票以防补跌。在趋势策略上，我们建议维持偏空的思路，但要防范在前面提到的几个技术支撑位的反弹。

吴明辉：若8月官方PMI数据和汇丰中国PMI预览值显示出同样的经济低迷状况，不排除央行出台进一步的宽松政策，时间节点或在本周末（官方PMI公布的前一周内）。期指操作上，建议暂时日内短线交易，操作思路偏空，不留隔夜仓以避免政策出台的风险。

刘煦然：产业资本对股价的重估可能是市场短期内比较敏感的话题。宝钢股份拟以不高于5元/股的价格，动用不超过50亿元回购上市公司股票。如果产业资本纷纷效仿，那么将影响市场指标股短期内的供求格局，从而提振短线行情。此外，“转融通”将是一把双刃剑，到底会给市场带来更多资金，还是会带来更多的做空力量还需拭目以待。

预计期指短线不会出现连续重挫，建议投资者采取短线空头交易的策略，IF1209合约空单止损不妨设置在2245点附近。