2011年至今锌价持续下跌，虽然跌幅与2010年相比不是疾风暴雨般，但是长周期的缓慢下跌对铅锌冶炼行业的影响甚至比2010年的暴跌更严重。据统计，目前铅锌冶炼行业的利润水平甚至不如2004年同期水平，2004年6月份时锌价才10000元出头，而今年6月份时锌价却停留在15000元。为什么如今锌锭价格高于2004年，而冶炼行业利润水平却不如当年？这要从冶炼成本说起。

锌冶炼成本主要由两块组成，一是精矿，二是加工成本。按照吨锌辅料用量和市场价格计算，可以得出直接生产成本。冶炼厂硫酸可以自给，在焙烧环节回收的硫酸部分自用，剩余销售。吨硫酸出厂价在100元左右，吨锌消耗硫酸在250—330公斤之间，这部分是450元左右。吨锌耗锌粉视杂质情况约55—65公斤，40%进入锌渣，成为成本，其余的进入锌锭中，循环利用，此部分费用为260元左右。一般工业用电在0.5—0.7元/度（含税），此部分的成本一般在1500—1800元/度左右，有些企业使用自备电，成本低于0.3元/度（含税）。

其余还有阴极板、阳极板、锰矿粉、触媒等多种原料，因价值低用量少，吨锌消耗总价很少不超过200元。三费这部分主要包括两块，管理费用及财务费用。管理费用是老牌国企占完全成本的比较大的一块，一般可能占到销售额的6%左右，甚至更高。财务费用，现在银行长期贷款的利率在6%—7%左右，但绝大部分企业都因为害怕财务负担不愿意借贷。有些国企由于历史遗留原因，此块的费用常常占到销售收入的10%，大约为1000—1300元/吨左右。固定资产折旧这块，目前一个10万吨的电锌项目大概需要投资3亿—4亿元左右，但由于生产线建设时间，拆迁等费用不同，差异相对较大，大致在400—500元/吨。通过以上粗算，加上不同的冶炼工艺水平，成本约为14700—15700元/吨。

根据测算，正常情况下，资产折旧+辅料+能源电力+人工+三费的完全成本线低于5000—5500/吨，有盈利的空间，但是为什么还会有企业出现亏损。一是因为亏损企业没有自有矿山，而且原料库存周转周期可能较长，一旦进口矿的价格波动较大，就很容易因为原材料进价高而推高成本线。二是部分企业采购和销售机制不够灵活，如套期保值的期货收益与现货销售分开核算，期货方面不管是亏钱还是赚钱都需要写报告，因此他们对套期保值非常谨慎，这样很容易造成存货跌价损失，这也是很多上市铜、铅锌企业的通病，2011年这些冶炼企业就大规模的计提存货跌价准备，腐蚀盈利甚至导致亏损。三是国企负担比较重，特别是近几年通胀的影响造成企业人工成本逐年加重。

在下游消费无法真正启动的背景下，锌冶炼行业将继续在低谷徘徊，锌价继续下跌也无法获得成本的有限支撑，即使获得成本支撑，也会因为缺乏消费支撑而乏力，特别是现在生产镀锌钢的钢铁行业目前情况比锌冶炼行业更低迷，因此锌价将继续保持低迷状态。