9月初，国内油脂涨势凶猛，市场对豆油分担豆粕资金展开行情补涨的预期增加。从基本面看，全球大豆供需极度失衡以及欧美宽松预期增加，豆类有望成为最大收益者之一。而国内库存下滑，供应压力改善。在消费旺季临近下，国内油脂市场仍将维持强劲走势。不过，政策调控风险不容忽视，需予以关注。因此，建议投资者谨慎看涨豆油后市。

量化宽松预期增加，豆类或收益

8月31日在JACKSON HOLE会议上，美联储主席伯南克再度释放明确信号，“美联储将准备采取进一步措施来支持美国经济”的讲话，给市场带来无限的想象空间，令投资者振奋。因此，对中旬召开的美联储议息会议前景，投资者颇为期待。

今年以来，由于南北美大豆相继大幅减少导致世界大豆供需极度失衡，库存消费比一降再降，已经接近历史低点。令人担忧的这种紧张情况至少要持续到明年3月份南美大豆上市。相比于受全球经济前景黯淡拖累的工业品市场，农产品市场无疑更具诱惑力。目前，美豆和美豆粕持仓均处于历史高位，国内豆类关注度也达到了独一无二的位置。显而易见，在偏强基本面支撑下，资金炒作全球豆类市场的积极性较高。因此，未来农强工弱的格局可能延续，全球豆类市场有望成为新一轮量化宽松的最大受益者之一。

国内库存改善，提振市场热情

相比于美国豆油紧张状况，国内豆油供应略显宽松，但是这种宽松状况正在逐渐改善。商务部船期预报显示，9月我国豆油到港量为33.8万吨，高于8月的16.6万吨；9月大豆预报到港量为385万吨，低于8月预报到港量为453万吨。从数据可以看出，我国大豆和豆油进口量此消彼长，维持稳定。

据国家粮油信息中心船期预报，预计8—12月中国进口大豆共计1900万吨，低于2011年同期的2357万吨，豆油后市的供应压力正在减弱。此外，大豆进口成本上升，大豆的压榨利润稳定小幅回落，油厂开工率有所下降。进口和压榨两大供应源出现减少，令豆油商业库存小幅下滑。跟踪数据显示，截至8月31日，豆油商业库存在105万吨左右。豆油港口库存改善，提振了市场热情。

政策敏感期，警惕大规模干预

目前，在全球大豆供需极度失衡及美联储QE3呼之欲出的背景下，两节临近令国内豆油强势难改。尤其是在国内油粕比处于历史低位的情况下，豆油理论上存在补涨需求。但值得注意的是，发改委连续约谈，“十八大”前政策维稳意图明显。国内油粕涨势汹涌可能诱发国家新一轮强势调控。

目前，国内国储油脂库存充裕。据不完全统计，国储大豆在1000万吨左右，豆油库存在400万吨左右，国储菜油在300万吨左右。政府有足够的调控能力。从可能的调控方式看，除了目前抛储大豆外，定向销售大豆及抛储菜油或将联合出击。此外，去年收储的菜油出库轮储需求较大。因此，在基本面偏强与消费旺季临近下，国内油脂市场仍将维持强劲走势，但政策调控风险不容忽视，需予以关注。