今年上半年，全球央行共计购入黄金254.2吨，对比去年上半年的203.2吨，增加了25%。按照目前的趋势，全球央行有望在2012年购买500吨黄金，大于去年的458吨，这也是自1964年以来全球央行最大的买入量。除了发展中国家，欧洲也在购入黄金，第二季度欧洲投资者共计购入黄金总量增长了11%至86.4吨，其中德国人买入黄金总量跳升了51%，成为最大的驱动因素。欧洲的央行也毫不逊色，在俄罗斯、哈萨克斯坦、土耳其以及乌克兰等国家的推动下，欧洲地区央行购入黄金总量从第一季度的96.7吨推升至157.5吨。如果今年下半年这种趋势得以维持，那么欧洲央行今年购入黄金总量将达到500吨，超过去年的457.9吨。

自2009年开始，全球央行由黄金的卖出者转变为买入者，主要是发展中国家在推动。仅在2009年，印度、中国和俄罗斯共计买入了近780吨黄金，其中，俄罗斯在2010年及2011年再度买入140吨和94吨黄金。今年以来很多国家都在增持黄金储备，如韩国、菲律宾、哈萨克斯坦、俄罗斯、墨西哥、土耳其、阿根廷、乌克兰等。

央行大量买入黄金，主要是为了分散其外汇储备的风险。根据世界黄金协会的判断，央行现在收储的目标是要黄金储备占到外汇储备的15%左右。这意味着央行大量买入黄金的行为还将持续。在央行中，发展中国家的央行继续扮演了购买主力的角色。像墨西哥、菲律宾、俄罗斯、俄国、土耳其以及乌克兰等都榜上有名。在全球经济复苏之路不明朗的大背景下，各国央行大量购入黄金对冲货币风险。金融海啸之后，欧债危机愈演愈烈，美联储出台了两次量化宽松，于是欧元、美元出现了竞相贬值的局面，央行增持黄金储备就是为了对冲未来可能出现的主要国际货币的大幅贬值。另外，黄金自1971年退出国际货币舞台以来，近期有再度回归全球金融体系的苗头。比如很多交易所开始接受黄金作为抵押资产，过去一般都是债券和股票才能充当抵押资产。CME集团已经接受黄金作为抵押品。

根据美国证券交易委员会（SEC）的资料，近几个月以来，大型对冲基金也是主要的黄金购买者。例如著名的投资大亨保尔森买入了450万股SPDR GLD的黄金ETF股份，合计约7亿美元，现在保尔森已经共计持有全球最大黄金ETF SPDR GLD2100万股。另外，截至6月30日，投资大鳄索罗斯也将其在该黄金ETF的持仓翻倍至884400股。

金价上涨的其他驱动因素还有欧债危机以及美联储可能启动新一轮量化宽松的预期。欧债危机此起彼伏，不断蔓延，投资者已经逐渐对此感到疲倦，市场也日趋冷淡，近来市场焦点已经完全集中在美联储是否或者何时启动新一轮量化宽松之上。为了刺激经济，美国不惜花费巨资，但是经济增长依然疲软，换来的却是将近16万亿美元的政府债务、每年超过1万亿美元的预算赤字以及超过62.3万亿美元的未资助债务。美国的债务/GDP已经接近了100%，这比西班牙的情况还要糟糕。美国目前的GDP只有15.29万亿美元，其中包括政府赤字支出。如果按照一般公认会计原则（GAAP）计算未资助债务，美国联邦赤字水平高达约5万亿美元。

从2008年开始，为了压低国债利率，美联储就大肆购买美国国债。迄今为止，美联储实行了两次量化宽松以及所谓的“扭转操作”，其实质都是印钱。印钞势必损害到货币本身，而且对广大储户不负责任。虽然，现在美国的CPI显示美国的通胀还比较轻微，但是如果我们按照上个世纪90年代之前美国使用的CPI来衡量的话，美国现在通胀已经高达9%。通胀高企意味着美国人现在的生活成本正在不断上升，并且由于失业率较高，美国现在就业人数与城市人口之间的比率已经跌至2000年以来的最低水平。

根据一些美国学者的研究，美国货币基础延迟一月的数据与金价之间存在着较强的正相关关系，例如从2009年1月至2012年8月，这两者的相关系数为0.34。这意味着如果美国继续扩大其基础货币，那么金价的涨势很难停止。近期，美联储公开市场委员会公布的会议纪要显示，如果经济没有进展，美联储势必启动新一轮的量化宽松。在QE1中，金价从不到900美元涨至超过1200美元。在QE2中，金价从不足1200美元涨至1900美元之上。所以，市场如此关注QE3是很有道理的。

分析2001年绵延至今的黄金大牛市，根据其投资主体的变化可以分为两个阶段，第一阶段为2001年至2008年9月，第二阶段为2008年9月至今，其区分的时点是金融海啸的爆发。在第一阶段，参与黄金市场的主体是一些普通的投资者，特点是开始涌现许多黄金ETF，尤其是如今非常著名的SPDR GLD，但这个时候全球央行依然作为黄金的净卖出者出现。2008年9月，金融海啸全面爆发，各国出台金融救助、货币刺激政策。这也导致全球的金融形势发生了质的变化，全球央行开始大幅度减少抛售黄金。到了2009年第二季度，全球央行从黄金的净卖出者转变为净买入者，并且市场很多主流的投资人和机构，如保尔森、索罗斯、罗杰斯旗下的基金等开始大举介入黄金投资。这一轮黄金大牛市的第一阶段持续7年，金价从不到300美元涨至2008年3月份的高点超过1000美元，涨幅超过3倍，近800美元。第二阶段已经持续了4年，金价从700美元左右涨至最高1920美元，涨幅不到3倍，共计超过1200美元。央行以及主流投资资金的参与意味着黄金再度成为投资市场的主角，我们认为，在第二阶段中，金价上涨持续的时间以及幅度都会大于第一阶段。另外，央行购买不是一种短期行为，会持续相当长的一段时间，将继续扛起黄金牛市的大旗。