目前，欧债危机影响下，美国经济复苏面临诸多不确定性，国内经济延续增速回落的态势，焦煤、钢材价格疲软，不断创出新低，焦炭期价大幅走低，主力合约J1301最低下探至1311元/吨的历史低点。近期伴随着钢厂减产力度的不断加大，焦炭价格继续遭受打压，焦炭的产量仍位于高位，预计焦炭市场供过于求的情况仍将持续，笔者认为焦炭后市很难走出反弹行情，维持震荡下行趋势。

　　一、宏观经济分析

　　随着欧债危机继续蔓延，欧元区今年几乎不可避免将再次进入衰退，第二季度，欧元区经济萎缩0.2%，第三季度也很可能继续萎缩，而且至今为止没有实质性的解决方案出台。7月底，欧洲央行行长德拉吉与欧洲集团主席容克纷纷表态保卫欧元，但时至一个月已经过去，无论是金融市场还是陷入债务危机的欧元区国家都感到非常失望，欧洲央行并没有大规模地购买陷入危机国家特别是西班牙和意大利的国债。近期，欧洲央行正在紧锣密鼓地寻求干预欧债市场的最佳方案，市场消息称是为国债市场设立“利率区间”，当国债利率上升到“利率区间”范围内时，欧洲央行可能随时出手干预国债市场。但此方案再次遭到德国的反对，称该计划为“毒品上瘾”。

　　近期美国经济数据好坏参半，经济复苏面临诸多不确定性。美联储7月22日公布的会议纪要指出，如果美国经济增速不能明显加快，可能需要及时推出进一步的宽松措施进行刺激。伯南克31日在Jackson Hole美联储年会上发表演讲，他并未承诺QE3，但通过阐明经济的疲软状态，明确美联储意图采取有力行动和其拥有的政策工具，伯南克进一步提高了9月行动的预期。

　　近期公布数据显示国内经济的下行压力也持续保持，国内经济增速回落态势延续。从2011年的第二季度开始到现在，中国经济增速连续9个季度出现回落，经济的持续低迷让全球市场对中国经济的未来产生了担忧情绪。尤其是汇丰银行日前公布8月中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为47.8，较7月的终值回落1.5个点，创下9个月以来最低，导致市场对于中国经济即将企稳的预期发生逆转。8 月 21 日 ，央行逆回购操作达 2200 亿元 ， 创下了 5 月份重启逆回购以来的单日最高水平。春节期间的资金需求，单日逆回购也只有 1830亿元，使得下调存准率延期。9月4日继续以利率招标方式开展了7天和14天期逆回购操作，交易量共计950亿元。而央行行长周小川表示，任何货币政策工具都不排除，包括降息、降低存准率、逆回购。

　　二、基本面分析

　　1、焦炭现货跌跌不休，产量与库存高企

　　钢厂亏损严重减产，除降低了采购数量，更是压低原材料采购价格，焦炭价格8月份呈现出跌跌不休之势。8月钢厂方面纷纷大幅下调焦炭采购价格，多数幅度超过100元/吨，河北、江苏等地部分钢厂焦炭采购价格大幅下调，下调幅度在100-200元/吨。山西本地钢厂更是大幅下调采购价，部分二级冶金焦到厂含税价仅1250元/吨，受此影响，山西地区焦炭市场承压下行，部分二级冶金焦(Mt10)价格几近跌破1200元/吨新关口。日照地区钢厂焦炭采购价累计下调170元/吨，江苏地区钢厂焦炭采购价降幅均超过200元/吨，连云港地区某钢厂7月底以来，连续两次下调焦炭采购价，累计降幅达300元/吨，临沂、济宁、枣庄、淄博等地焦炭价格均纷纷跳水。

　　天津港是我国最大的焦炭贸易集散地，天津港焦炭内外贸市场成交清淡，询盘少，焦化厂上货意愿差。我的钢铁网对该港口焦炭库存统计：截止7月底，天津港焦炭库存187万吨，较7月179.5万吨增加8万吨，创出历史新高。截止8月底，我的钢铁网港口焦炭同口径库存统计显示天津港焦炭库存量为186万吨，8月份维持180万吨以上高位水平。  

　　据国家统计局数据显示，2012年7月份中国焦炭产量为3735.2万吨，较上年同月增1.2%。1-7月焦炭产量累计增长5.8%，至26153.1万吨。目前焦炭产量仍然处于近两年的高位水平，焦炭价格弱势格局下产量仍未有明显减少，只是产量增幅略有放缓，整体产量水平仍然处于高位，供应持续对价格构成较大的压力。

　　总体来看，经过8月份的大跌行情，目前焦炭价格已经回归至2007年8-9月的水平，而现阶段焦炭市场疲软的局面并未得到改善，9月份的焦炭行情难言乐观。

　　2、焦煤市场供大于求，仍存在下跌空间

　　伴随着冬储与大秦线检修等利多因素影响，动力煤成交量逐渐加大，但炼焦煤市场成交持续疲软，港口现货库存处于高位，后市看跌气氛浓厚，现货价格一跌再跌。目前，山东地区1/3焦煤主流到厂930-950元/吨，高硫肥煤990-1000元/吨，主焦煤1250-1280元/吨，综合来看，山东地区焦煤市场下降空间已明显收紧，继上月中旬兖州地区大矿精煤下调60元/吨后，9月兖州地区大矿挂牌价继续下调，精煤方面主要品种挂牌价普降110元/吨。综合8、9月份调价信息，精煤方面，量价优惠最高为40元/吨，9月份取消优惠，挂牌直降110元/吨，实际煤价下滑70元/吨。同时据市场传闻，兖州地区大矿自7月份开始至年底每月将减产50万，受此影响，山西与江苏地区价格也会出现小幅下调。山西、山东等中小煤矿有减产、停产迹象，但下游需求低迷使得煤炭企业销售压力不减，尤其焦钢企业后期随着市场进一步走弱而出现减产、限产的概率较大，炼焦煤市场短期总体供过于求的现状难有改观，其价格仍有一定的下跌空间。

　　3、钢企减产打压焦炭价格

　　焦炭下游的钢材市场价格在欧洲债务危机蔓延、钢企资金紧张、产量高企和终端需求急速放缓的综合影响下，价格经历了一轮惨痛的下跌，仅8月份，北京、上海、广州、济南等各大城市HRB400Φ20mm螺纹钢跌幅达200元/吨—400元/吨。8月下旬各大钢铁企业半年报密集发布，钢铁企业净利润正急剧收窄，亏损程度不断加深蔓延，鞍钢股份以净亏损20.8亿元位居亏幅榜榜首，中钢协人士称，目前钢铁业每吨钢仅赚一块六毛八。面对下游实质性需求难以启动以及市场流通环节中钢贸商的悲观情绪，钢厂不得不加大减产力度。据我的钢铁网8月31日对全国163家钢厂395座高炉生产情况(总容积424531M3)的调查结果统计：其中已经检修的钢厂数56家、检修高炉75座、总容积在52700M3、影响日均铁水产量15万吨。

　　但近期数据显示钢企减产措施面对下游消费低迷的情况，效果不甚理想。相比本年度前几个月，8月份钢材产量环比下降，但粗钢日均产量仍位于190万吨以上的高位。27日，据中钢协旬报显示，8月中旬重点大中型钢铁企业粗钢日均产量为158万吨，旬环比下降2.5%。预估8月中旬全国粗钢日均产量为193万吨，旬环比下降2%。8月库存持续回落，但与去年同期相比，总库存高出72.8万吨，螺纹钢和线材总库存比去年同期高出103.8万吨，增幅下降明显，也是连续五周回落。截至8月24日，全国26个主要市场五大钢材品种(螺纹钢、线材、热轧板卷、冷轧板卷和中厚板)社会库存量为1456.4万吨，较前一周减少22.9万吨，钢材库存连续第五周回落。

　　综上所述，由于实质性需求增长难以启动，钢市在高产量、高库存与消费低迷的情况下，仍将延续底部探底的格局，这将对于原材料焦炭价格产生很强的压力。                                 

　　三、技术分析

　　从J1301日K线图上看，7月下旬，该合约经过三周的底部箱体震荡，期价下破箱体下沿，屡创新低，持仓大增，交投活跃，MACD指标下跌动能不断增加，空头氛围浓厚，后市仍将震荡下行。

　　四、总结与操作策略

　　综合看来，宏观面，欧元区经济阴霾笼罩下，世界经济持续低迷，我国经济也呈现出增速回落态势，工业制造业市场整体需求萎靡不振，导致钢材实质性需求增长难以启动，焦炭产业链弱势难改，产量与库存也是居高不下。从技术上来看，焦炭期货价格展开流畅下跌趋势，均线系统空头排列整齐，持仓不断增加，空头氛围浓厚。冰冻三尺，非一日之寒，短期内焦炭基本面弱势依旧，很难走出反转形态，后市仍将震荡下行。操作策略上，目前技术上下行趋势明显，9月4日焦炭跌停收盘，跌势过猛，期价与MA5之间存在乖离，寻找期价在修补乖离的过程中合适的反弹点位，轻仓介入空单，其后根据行情的发展和盈利情况逐步加仓。