近日油脂的下跌更多出于技术性调整，加上近期对地沟油事件进行调查，使得油脂期价承压回调。但由于油脂基本面仍然偏多，中期依旧看涨。

本周油脂市场出现技术性调整，冲高回落。不过油脂基本面仍然偏多。豆油方面，美豆单产忧虑再起，全球大豆库存锐减，CFTC持仓净多投机情绪高涨，均支撑豆油期价继续走高。而棕油方面，尽管市场预计8月马棕库存有所增加，但增幅明显低于7月，且我国棕油需求强劲，低价替代效应凸显，助力棕油出现偏多行情。

单产忧虑再起，提振豆油后市走高

近日，美国调查机构Allendale Inc扩大调研区域，对32个州农户的调查结果显示，今年美国大豆单产预计为34.9蒲式耳/英亩，产量预计为26.02亿蒲式耳，远低于美国农业部8月预估的36.1蒲式耳/英亩和26.92亿蒲式耳。此前，美国农场主协会profamer田间巡查结果亦显示美豆单产糟糕。美豆单产忧虑再起，提振豆油期价后市走高。

全球大豆库存锐减，支撑豆油偏强

今年南北美大豆减产导致全球大豆库存锐减，支撑内外盘豆油期价持续强势。根据油世界数据，截至2012年9月1日，南美大豆库存预计降至3535万吨，较去年同期下滑35.6%；而北美大豆库存，2012年9月至2013年8月预计美国大豆期末库存将耗至270万吨，库存消费比跌至3.6%，均为五年内最低水平。第四季度起，南美大豆开始播种，虽然预期大豆播种面积将增加，但其在漫长的生长期，能不能按照市场预期丰产也是疑问。因此，在南美大豆上市前，内外盘豆油期价将维持偏强走势。

基金豆油净多持仓大幅增加

CFTC基金持仓自今年5月以来一直处于净空持仓，但在7月最后一周出现了戏剧性转折，由净空转为净多持仓，并且8月的净多持仓量快速增长。我们发现，随着美豆油不断走高，净多持仓量由8月第一周的2767手，增加至8月28日当周的31544手。多单大幅增持，显示出投机资金对美豆油期价走势保持偏多观点，支撑美豆油短期内继续上行，连豆油亦受提振走高。

棕油进口需求旺盛，替代效应凸显

8月我国棕油进口十分强劲，夏季需求旺季显现。以马棕油进口为例，马来西亚船货调查机构SGS数据显示，2012年8月该国向中国出口棕油量为27万吨，较7月增加43%。而同期，我国进口大豆速度放缓，国家粮油信息中心预计8月大豆进口量或达470万吨，且预计9—10月大豆进口量或将下滑至700万吨以下。这说明豆油高价抑制需求，导致压榨商放缓进口大豆采购速度，而棕油低价替代效应凸显，引发棕油进口量激增。此外，未来数月中国和印度两大棕油进口国需求旺盛，印度方面，节庆季节将在9月第二周开始，在11月13日印度教徒庆祝排灯节达到顶峰，预计印度的棕油需求将在未来三个月上涨10%；而中国方面，中秋、国庆双节备货热情高涨。中国和印度进口需求增长将成为9月内外盘棕油继续走高的最主要推力。

马棕库存增幅收窄，棕油继续走高

本周三公布的一项调查显示，马来西亚8月棕榈油库存预计增至209万吨，为11个月以来最高位水平，且将为2月以来首次突破200万吨关口。因目前为棕油丰产期，依然高企的产量抵消了强劲的出口所带来的利多影响。但就库存增幅来看，7月库存增幅17.7%，8月库存预计增幅4.5%，马棕库存增幅明显收窄，料棕油承压小幅回调后，继续偏多走势。