在新的棉花年度里，棉花市场仍面临供需整体过剩、预计收储抛储双轨运行、巨大的内外棉价差和纺企异常艰难的运营环境等问题，笔者从近期政策视角出发就相关影响做一分析，为相关的企业决策提供依据和建议。

宏观环境稳中偏弱，棉花走势取决于产业本身

国际宏观方面主要观察美元走势和消费需求。考虑到美国实体经济温和复苏、欧债危机长期存在、美国通胀压力制约QE3推出等因素，预计美元持续走强。由于美元与大宗商品的负相关，这对棉价来说是一个外在的负面因素。消费方面，欧美市场是主力市场，美国市场预计保持稳定，而由于欧盟经济进入技术型衰退和欧元对人民币的持续升值，欧洲市场需求预计继续萎缩。国内宏观环境预计以稳为主。今明两年是新旧政府换届之时，在此期间，我国的各项政策将以保持稳定为主。棉花的收储、抛储和进出口等政策也要考虑这一因素。

对于纺织行业而言，纺织企业普遍压力很大，但是管理层似乎并不悲观。而且纺织企业目前对整体经济的影响，似乎也并没有过去那么严重，同时纺织行业存在一定的污染。因此，行业内广泛呼吁的一些扶持政策恐怕难以实现。从这个角度看，纺织行业的复苏更多是一个市场过程，而惟有市场需求真正启动，内外棉价差回归合理，纺织行业的复苏才具备坚实基础。

收储和抛储或同时操作，市场物流和价格预计双轨运行

新年度棉花9月即将上市，在收储价高达20400元/吨且敞开收购的情况下，新棉将流向交储而不是销往市场；同时，市场的棉花需求将主要由抛储供应，纺企也将优先选择较便宜的抛储棉。这样，市场物流将双轨运行。在考虑3%—5%的棉商利润后，新棉价格低于19400—19800元/吨将有充足的收购动力，这将成为新棉现货价格的政策性底部。而一旦收储出现阶段性偏严或停收，新棉将流入市场，这对市场价格将构成巨大压力。如果大部分新棉被国储收购，而进口配额接近用完，市场将更多地依赖于抛储。棉花价格的高低则取决于抛储的力度。

以目前的宏观环境和市场状况来看，预计12月之前收储基本顺畅，现货价格取决于抛储力度；12月之后收储趋严，现货价格承压。期间将会有100万—200万吨的抛储，抛储的节奏和力度也将影响现货价格。

已有收储政策或难以为继，直补政策出台的可能增加

在当前环境下，已有的收储政策或难以为继。在今年收储和抛储之后，预计国储将出现巨量库存，明年新棉上市，收储可能会受到库容限制，同时，当前的收储政策也让国家面临巨大的财政负担和市场风险。此外，巨大的内外棉价差使得当前我国纺企出口缺乏竞争力，而收储政策正是造成内外棉价差拉大的根本原因。

直补政策同样可以有效保护农民植棉积极性，维护国家植棉安全，并且直补需要的资金也相对有限。如果直补政策能够实施，将使得涉棉产业从收购籽棉环节开始就实现市场化，从而充分有效地发挥市场配置资源的优势。棉花价格市场化之后，内外棉价差缩小，甚至与国际市场接轨，国内纺织竞争力也将得到较大的恢复。

市场结构因政策演变而演变，把握市场结构性机会

市场运营的顺畅与否将是政策调节的依据，而政策调节的节奏和力度将反过来影响市场的结构变化。受供需的结构性矛盾、收储抛储的节奏变化、新旧棉双轨运行和内外棉巨大价差等因素影响，下半年市场将不断演绎各种结构性机会。